Акции. 
Рынок ценных бумаг

Изучив материал данной главы, студент должен:

знать

¦ определение акции и ее фундаментальные свойства;

¦ отличительные черты обыкновенных и привилегированных акций;

¦ права акционеров, владеющих обыкновенными и привилегированными акциями;

¦ виды стоимостных оценок акций;

¦ взаимосвязь между номинальной стоимостью, бухгалтерской стоимостью и рыночной ценой акций;

¦ порядок определения уставного капитала компании и ее капитализации;

¦ порядок и условия выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, а также приобретения и выкупа акций;

¦ основные модели, используемые при определении стоимости акций;

уметь

¦ проводить классификацию акций;

¦ анализировать преимущества и недостатки привилегированных акций;

¦ объяснять, почему привилегированные акции стоят дешевле, чем обыкновенные;

¦ характеризовать различия между бухгалтерской стоимостью и рыночной ценой акций;

¦ формулировать преимущества кумулятивной системы голосования;

владеть

¦ методикой определения дивидендной и полной доходности по акциям;

¦ методикой расчета голосов при кумулятивной системе голосования;

¦ навыками определения стоимости акций.

В этой главе будут раскрыты проблемы, связанные с выпуском и обращением акций как долевых ценных бумаг, позволяющих компании за счет их эмиссии увеличивать собственный капитал. Сначала мы рассмотрим фундаментальные свойства и виды акций, особенности их функционирования и объем прав, предоставляемых акционерам. После этого будут исследованы методы определения стоимости обыкновенных и привилегированных акций.

При анализе акций следует учитывать, что есть определенные различия в характеристиках и свойствах акций, выпускаемых за рубежом и в России (в нашей стране, в частности запрещен выпуск ограниченных акций). Поэтому в главе освещается мировой опыт функционирования акций и описываются особенности российской практики, которая базируется на Законе «Об акционерных обществах» .

Понятие и фундаментальные свойства акций

¦ Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Выпускать в обращение акции имеют право предприятия, созданные в форме акционерных обществ. Особенностью акционерных обществ является то, что их уставный капитал разделен на части так, что одна акция соответствует одной части уставного капитала. Количество акций, которыми владеет инвестор, характеризует его вклад в уставный капитал и показывает его долю в имуществе компании. Приобретая акции, инвестор становится совладельцем предприятия, разделяет с ним успехи роста и несет риски в случае неудовлетворительной работы компании.

Это принципиально отличает акцию от облигации. Выпустив облигации, предприятие получает заемные средства на определенный период времени, по истечении которого деньги должны быть возвращены инвесторам. При эмиссии акций компания получает денежные средства в свою собственность навсегда. Соответственно между компанией и инвесторами складываются различные юридические и имущественные взаимоотношения. Инвестор, приобретая облигацию, становится кредитором предприятия, а последнее — заемщиком. При покупке акций инвестор становится акционером, т. е. одним из совладельцев компании, и получает определенные права на управление компанией.

За счет эмиссии акций формируется уставный капитал компании. При учреждении акционерного общества определяются величина уставного капитала, количество выпускаемых акций и их номинальная стоимость. В нашей стране законодательство определяет уставный капитал акционерного общества как сумму номинальных стоимостей размещенных акций, т. е. акций, приобретенных акционерами. Учитывая, что согласно российскому законодательству в акционерном обществе все обыкновенные акции должны иметь одинаковый номинал, а привилегированные акции могут выпускаться различных номиналов, уставный капитал (УК) определяется следующим образом:

где, Но — номинал обыкновенных акций; Nо — число размещенных обыкновенных акций; Нi — номинал i-го типа привилегированных акций; Ni — число размещенных привилегированных акций i-гo типа.

В отличие от облигаций акции, как уже говорилось, являются титулами собственности и дают их владельцам права, связанные с управлением собственностью. Это право акционеры реализуют через систему голосования на собрании акционеров, где принимаются важнейшие решения по развитию компании, формированию органов управления, начислению дивидендов и др. Получая право на управление компанией, акционеры одновременно берут на себя и ответственность за результаты ее деятельности. Это проявляется в том, что размер выплат акционерам определяется конечными результатами деятельности акционерного общества.

Во-первых, дивиденды выплачиваются за счет чистой прибыли компании, т. е. предприятие, получив средства от реализации продукции, должно покрыть все свои затраты, включая и выплаты процентов по облигациям, заплатить налоги и только после этого выплачивать дивиденды. Таким образом, размер оставшейся прибыли во многом определяет величину дивидендов.

Во-вторых, при ликвидации компании продаются все ее активы (здания, машины, оборудование и др.), а полученные средства направляются на выплаты кредиторам и акционерам. При этом первоначально рассчитываются со всеми кредиторами, акционеры получают только ту часть имущества, которая осталась после удовлетворения требований кредиторов.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные.

Объявленные акции — это предельное число акций соответствующего типа, которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещенным акциям. Количество объявленных акций принимается решением общего собрания акционеров квалифицированным большинством голосов (¾ от числа присутствующих на собрании акционеров по количеству акций). На практике акционерное общество может никогда не выпустить в обращение такого числа акций, которое объявлено в уставе. Количество объявленных акций никак не связано с размером уставного капитала и может быть больше или меньше его величины.

Размещенные акции — это акции, которые приобретены акционерами. В момент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещены между учредителями, т. е. в этот период не может осуществляться открытая продажа акций. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции, которые реализованы акционерам. Только когда акции приобретены акционерами, они попадают в категорию размещенных и учитываются в составе уставного капитала.

Полностью оплаченные акции — это размещенные акции, по которым их владелец произвел 100%-ную оплату и средства зачислены на счета акционерного общества. Не все размещенные акции являются полностью оплаченными, так как может быть предусмотрена оплата акций в рассрочку. В частности, учредители при создании акционерного общества могут оплачивать акции в рассрочку. Таким образом, акции могут быть размещены, приобретены учредителями, но полностью не оплачены. При этом может возникнуть ситуация, когда один из учредителей полностью оплатил принадлежащие ему акции, а другой не внес ни копейки. В этом случае учредители находятся в экономически неравных условиях с точки зрения вложенных средств. Законодательство требует, чтобы в течение трех месяцев со дня регистрации было оплачено не менее 50% акций, распределенных среди учредителей, т. е. каждый из учредителей должен оплатить не менее 50% акций, полученных при распределении в момент создания АО. Полная оплата акций должна быть произведена в течение года со дня регистрации.

Предоставление права на рассрочку в оплате акций является существенной льготой. Учредитель, который свои акции оплатил не полностью, оставляет в своем распоряжении средства в части неоплаченных акций и может их использовать на финансовом рынке, извлекая дополнительный доход. Он находится в более выгодном положении по сравнению с другим учредителем, который полностью оплатил принадлежащие ему акции. Поэтому установлены ограничения на права владельцев не полностью оплаченных акций. В уставе АО может быть предусмотрено, что акция, принадлежащая учредителю общества, не предоставляет ему права голоса до момента ее полной оплаты. Следует учитывать и тот факт, что акционер до момента полной оплаты акций не может их продать.

В случае неполной оплаты акций в течение установленного срока право собственности на акции в части неуплаченной суммы переходит к компании. Дополнительно к этому в учредительном договоре о создании акционерного общества могут быть предусмотрены штрафные санкции к лицу, не выполнившему свои обязательства по оплате акций.

Акции, принятые на баланс акционерного общества, называются казначейскими.

Общество вправе держать эти акции на балансе не более года со дня их изъятия у акционера. В этот период времени данные акции не дают право голоса на собрании акционеров и по ним не начисляются дивиденды. По истечении года компания обязана эти акции реализовать по цене не ниже их номинальной стоимости. В противном случае акционерное общество обязано принять решение об уменьшении уставного капитала путем ликвидации неоплаченных акций.

В акционерном обществе могут выпускаться различные виды и типы акций. Наиболее распространенными категориями акций являются обыкновенные (common, ordinary stocks — по терминологии, принятой в США, ordinary shares — по терминологии, принятой в Великобритании) и привилегированные (preference stocks — США, preference shares — Великобритания). В учредительных документах и проспектах эмиссий ценных бумаг указываются свойства каждой категории акций права и обязанности владельцев акций различных категорий.