Стоимостные характеристики ценных бумаг

Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг — их цена.

Цена на облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.

Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.

Выкупная цена — цена, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать или не совпадать с номинальной ценой и зависит от условий займа.

Рыночная (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.

Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Выплата производится по купонам — вырезным талонам с обозначенными на них суммами купонной ставки.

Процентная ставка может быть нескольких видов.

• 1. Фиксированная ставка — точно установленная по величине; обычно она применяется при отсутствии инфляции.
• 2. Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В таком случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.
• 3. Ступенчатая процентная ставка. Изменение ставки процента дифференцировано по годам займа. Приведенный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной (курсовой) стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).
• 4. Нулевой купон и миникупон (беспроцентные и малопроцентные облигации). Когда выпускаются облигации с пулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены также меньше, чем у облигаций с нулевым купоном.

Расчет доходности облигаций. При определении доходности облигации прежде всего следует найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену Рн:

где З — сумма займа; К — количество эмитируемых облигаций.

Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной ценой. В итоге могут возникнуть два варианта:

• — эмиссионная цена меньше номинальной; такая цена называется дисконтной, или ценой со скидкой;
• — цена эмиссии больше номинальной, т. е. ценная бумага размещена с премией.

При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой представляет собой отношение цены рынка (Рр) к номинальной цене обязательства (Рн):

где Кц — курс цены.

Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной цене. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги характеризует прирост или убыток капитала за весь срок займа.

Если облигация погашается по номиналу, а куплена была с дисконтом (Рд), то инвестор в итоге имеет прирост капитала.

Доходность облигации в этом случае выше той, что обозначена на купоне.

Если облигация куплена по цене с премией (Рп), то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток.

В этом случае доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда доходность облигации равна купонной.

Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала.

где Дг — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год; Д — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь срок займа; t — число лет займа.

Годовая дополнительная доходность (Iд), или ставка дополнительного дохода, определяется по формуле.

где Дпр — цена приобретения облигации.

Доходность облигации определяется двумя величинами: купонными выплатами (вознаграждением за предоставленный эмитенту заем) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.

Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие); они выражаются в процентах или в абсолютных величинах.

Абсолютная величина годовой доходности (Дг) определяется формулой.

где Iс — годовая купонная ставка, %.

Купонная текущая доходность рассчитывается по формуле.

Купонная доходность в значительной степени зависит от срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности), качества ценной бумаги и в первую очередь от ее надежности.

Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных процентов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым.

При расчете простых процентов принимают, что каждый месяц года содержит 30 дней, а год — 360 дней. В этом случае продавцу облигации причитаются выплаты по купону:

где - коэффициент обыкновенных процентов (Koб);

П — число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации. «Процентным» днем считается дата выплаты по купону.

Выплаты по купону исходя из точных процентов можно определить по формуле.

где - коэффициент точных процентов (КД.

Применив приведенные формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будет исчислена величина годового совокупного дохода и совокупный доход за весь срок займа.

Размер годового совокупного дохода равен сумме купонных выплат и годового прироста (или убытка) капитала (Дг):

где Дк — купонный доход за весь срок займа.

Отсюда годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода, равна.

где Рпр — цена приобретения облигации.

Совокупный доход за весь срок займа можно определить суммированием купонных выплат за все годы и прироста (убытка) капитала за весь срок займа:

где Дк — купонный доход за весь срок займа; Дкап — прирост (убыток) капитала за весь срок займа; Iк — купонная годовая ставка; Рн — номинальная цена облигации.

Совокупный доход за весь срок займа можно определить иначе, исходя из суммы годового совокупного дохода:

где П — число лет займа.

При работе с ценными бумагами важно знать наращенную стоимость. Ее можно определить, если к цене погашения добавить выплаты по купонам в течение всего срока займа:

где С — наращенная стоимость; Рн - цена погашения (номинальная цена); Iк — купонная ставка; П — число лет займа.

Можно исчислить также срок, через который наращенная стоимость достигнет определенной величины или размера купонной ставки:

Расчет доходности акций. Доходность акции зависит от величины дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации), возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.

Дивиденд — это часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящаяся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах или в виде процентной ставки. Процентная ставка определяется делением абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции:

где iд — ставка дивиденда; Iд — дивидендный доход.

Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода:

где R — рендит акции; Рпр- цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).

Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.

Если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцами. При этом расчете можно использовать формулу либо обыкновенных, либо точных процентов.

Доход покупателя:

по формуле обыкновенных процентов.

по формуле точных процентов.

где Доб — доход покупателя по формуле обыкновенных процентов; Дт — доход покупателя по формуле точных процентов; Iг — годовой размер дивиденда; t — число дней от даты приобретения акции до даты очередной выплаты дивиденда.

Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет. Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.

Абсолютная величина дополнительного дохода (убытка) равна разнице между курсовой ценой (ценой продажи) акции и ценой ее приобретения:

где Дд — дополнительный доход; Рк- курсовая цена акции (цена продажи).

Дополнительный доход в процентах можно исчислить, поделив абсолютную величину дополнительного дохода на цену приобретения акции (эмиссионной или рыночной):

Определив дивиденд и дополнительный доход, можно найти совокупный, или конечный, доход:

Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна.

Приведенные формулы для определения доходности акций и облигаций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвестора ценных бумаг, но и использовать их при формировании портфеля ценных бумаг, выборе наилучшей его структуры (диверсификации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только приносят доходы, но и связаны с определенным риском. При выработке инвестиционной стратегии и тактики может быть использован богатый мировой опыт применения различных методов оценки будущей стоимости инвестиций. Для выбора наиболее эффективных и надежных направлений вложения средств в фондовые инструменты в мировой практике широко используются фундаментальный и технический анализ, т. е. изучение состояния экономики и фондового рынка в целом, а также оценка потенциала различных ценных бумаг с помощью ряда перечисленных качественных показателей.