Оценка эффективности инвестиционного проекта

В учебно-методической литературе к данному вопросу существует несколько подходов. Задачам оценки инвестиционной деятельности предприятий (организаций АПК) в наибольшей степени соответствует схема, изложенная в Методических рекомендациях — 1999 с некоторыми уточнениями.

Во-первых, инвестиционная деятельность должна быть эффективной, то есть достигать поставленных целей и обеспечивать превышение результатов над затратами. При этом каждый отдельный проект, входящий в портфель проектов предприятия-инвестора, должен быть эффективным. Взаимосвязанные проекты не следует оценивать отдельно друг от друга.

Во-вторых, инвестиционная деятельность должна быть реализуемой. При этом речь идет обо всех аспектах деятельности. Проекты должны быть социально, экологически, институционально, коммерчески и технически приемлемыми. Важную роль играет финансовая реализуемость каждого отдельного проекта и совокупности проектов, входящих в портфель. Недостаток средств для реализации намеченных мероприятий может проявляться в разных вариантах: как отсутствие необходимых денежных средств, как недостаточный размер залога, не удовлетворяющий потенциального кредитора, как нарушение допустимых границ показателями финансового состояния, например, значительное и длительное превышение заемных средств над собственными.

Не менее важно учитывать общественную и региональную эффективность. Реализация проекта не должна наносить ущерба экономике страны и тех регионов, где происходят события. В противном случае предприятие, реализующее проект, «рубит сук, на котором сидит» .

Принципиальная схема анализа проектов, изложенная в Методических рекомендациях 1999. предусматривает на нервом этапе оценку проекта в целом. Если опустить оценку общественной эффективности, то на первом этапе оценивается эффект реализации проекта без рассмотрения вопроса о том, где найти необходимые средства. Далее будем называть эту часть анализа оценкой до финансирования. В расчет принимаются два основных вида деятельности: производственно-сбытовая (называемая также операционной, текущей, эксплуатационной) и инвестиционная.

Денежные потоки от производственно-сбытовой деятельности «с проектом» и «без проекта»

В состав этих потоков денежных средств входит выручка от продаж и некоторые прочие поступления, например, плата при сдаче оборудования, техники и помещений в аренду другим организациям. Детальное изучение состава и динамики поступлений чрезвычайно важно как для общей оценки, так и для анализа рисков. Необходимо знать ассортимент производимой и реализуемой продукции, объемы производства и продаж, а также цены по шагам расчетного периода и по каналам сбыта продукции. В частности, инструктивные материалы «Россельхозбанка» требуют учесть объемы продаж и средние цены по месяцам расчетного периода. Затратная часть должна формироваться с учетом данных о расходе основных ресурсов на производство и сбыт единицы продукции каждого вида по шагам расчетного периода, а также динамики цен, которые могут меняться от этапа к этапу. Сюда же включаются административно-хозяйственные затраты, налоги и прочие расходы, например, оплата арендуемых средств производства, роялти и др.

Дальнейшее рассмотрение вопросов организации и оценки инвестиционной деятельности продолжим на некотором упрощенном примере проекта строительства молочного комплекса. Производство скота на мясо, использование молока на внутреннее потребление, а также выручку и затраты в других отраслях учтем только в целом, а оценку влияния инфляционных процессов отложим на этап анализа рисков. Первоначальный расчет проведем по годам без учета распределения затрат и выгод по месяцам или кварталам. Продолжительность расчетного периода для удобства примем равной пяти годам.

Пример

Пусть в ситуации «до проекта» предприятие располагает стадом 250 коров продуктивностью 4000 кг молока в год, которое продается по 10 руб. за кг при затратах 8 руб/кг. В ситуации «без проекта» такое производство сохранится в течение всех пяти лет (при расчете в постоянных цепах). Выручка должна ежегодно составлять 10 млн руб. (250×4000 • 10) при затратах 8 млн руб. (250×4000×8). Все остальные отрасли предприятия дают ему чистые выгоды на сумму 1 млн руб. В итоге по предприятию получается прибыль в размере 3 млн руб.

В ситуации «с проектом» в первом голу расчетного периода действующее производство сохраняется, и параллельно с ним строится новый молочный комплекс на 1000 коров продуктивностью 8000 кг. При этом за счет современного доильного и холодильного оборудования цена реализации молока увеличивается до 15 руб/кг. Общая сумма выручки должна составить 120 млн руб. Затраты должны составлять 10 руб/кг или 80 млн руб. в год. Чистые выгоды в других отраслях увеличиваются с 1 млн до 3 млн руб. также под влиянием проекта. Учитывается, что существующая к началу проекта ферма с начала второго года проекта сдается в аренду. Чистые выгоды от аренды составляют 1 млн руб. в год, а общая сумма чистых выгод со второго по пятый год составляет по 44 млн руб.

В соответствии с этими данными денежный поток «Прирост чистых выгод», вызванный изменениями в производственно-сбытовой деятельности будет иметь следующий вид (табл. 16.2).

Таблица 16.2. Влияние проекта на производственно-сбытовую деятельность