Инструменты мирового финансового рынка

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

С точки зрения посреднической деятельности все инструменты мирового финансового рынка можно объединить в две группы: инструменты биржевого рынка (или инструменты организованной торговли) и инструменты внебиржевого рынка (инструменты неорганизованной торговли, или over-the-counter, ОТС). Как уже отмечалось ранее, долевые ценные бумаги (неспонсированные депозитарные расписки, евроакции) и долговые… Читать ещё >

Инструменты мирового финансового рынка (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

В отечественной и зарубежной литературе встречаются многочисленные классификации инструментов мирового финансового рынка. Следует определить финансовый инструмент как документированный способ установления взаимоотношений между субъектами финансовых отношений по поводу передачи прав на финансовый актив или передачи обязательств, вытекающих из права распоряжения финансовым активом. Финансовый актив представляет собой материальные и нематериальные ресурсы, обладающие инвестиционным свойством, т. е. способностью создавать дополнительную стоимость в будущем. При инвестировании в акции определенной компании инвестор учитывает не только ее материальные, но и нематериальные активы, так как ноу-хау, патенты, бренды, репутация (good-will) создают будущую прибыль наравне с основными и оборотными материальными фондами.

Широкое распространение получила классификация финансовых активов^[1] по способу установления будущих финансовых взаимоотношений между контрагентами финансовой операции. По этому основанию различают:

— долевые финансовые инструменты — документы, определяющие право покупателя (инвестора) на распоряжение стоимостью купленного финансового актива по его текущей рыночной цене и на получение части будущего дохода, генерированного при использовании данного финансового актива. К долевым финансовым инструментам относят обыкновенные акции национальных эмитентов, иностранные акции, евроакции, депозитарные расписки;
— долговые финансовые инструменты — документы, предоставляющие право покупателю (кредитору) на полный возврат суммы предоставленных финансовых средств, а также получение дополнительного дохода как платы, осуществляемой продавцом долгового инструмента (заемщиком), за пользование предоставленными финансовыми средствами. К долговым инструментам относят облигации, векселя (краткосрочные коммерческие бумаги), ноты (среднесрочные коммерческие бумаги), депозитные сертификаты, необращаемые краткосрочные и долгосрочные инструменты кредитного рынка (депозиты и кредиты). В рамках международных финансовых отношений используются иностранные облигации, еврооблигации, евроноты, депозиты и кредиты внутреннего валютного рынка, иностранного валютного рынка и евровалютного (офшорного) рынка;
— финансовые инструменты (активы) без возникновения в будущем финансовых обязательств между продавцом и покупателем данного финансового актива. К ним относят драгоценные металлы (в основном золото) и валюту^[2], а также предметы искусства, бриллианты, коллекционные вина, растущие в цене сырьевые товары, недвижимость. Инвестиционные стратегии с покупкой данных видов финансовых активов называют альтернативными инвестициями. С недавнего времени все большее количество хеджевых фондов и инвестиционных компаний закрытого типа выбирают корзину инвестирования с добавлением данного типа активов. Альтернативные инвестиции бурно развиваются в период нестабильности финансовых рынков и роста недоверия инвесторов к традиционным финансовым активам. Так, с началом глобального финансового кризиса отмечена тенденция роста мировых золотовалютных резервов и увеличения их доли в совокупных международных финансовых активах^[3].

Мировой рынок обращаемых долговых финансовых инструментов примерно в два раза превышает рынок обращаемых долевых финансовых инструментов по стоимостному объему в текущих ценах. Так, по данным McKinsey Global Institute в 2010 г. мировой рынок долевых финансовых инструментов (equity) достиг 54 трлн долл. США, в то время как мировой рынок долговых финансовых инструментов, включая государственные ценные бумаги, долговые бумаги финансовых и нефинансовых эмитентов, а также ценные бумаги секьюритизированных займов, составил 108 трлн долл.

Наивысший уровень сегмента equity был зафиксирован в 2007 г. (65 трлн долл. США)^[4]. С 2008 г. произошла коррекция стоимости долевых финансовых инструментов наряду с сокращением эмиссионной активности по акциям. Одновременно с этим увеличился выпуск долговых финансовых инструментов, что отображает общемировую тенденцию инвестиционного предпочтения менее рискованных инструментов в периоды финансовой нестабильности.

Долю международного сегмента мирового рынка долговых и долевых финансовых инструментов можно определить лишь приблизительно. В 2010 г. объем мирового рынка долевых ценных бумаг, принадлежащих иностранным инвесторам, достиг 14 трлн долл. США, долговых ценных бумаг — 21 трлн долл. Отсюда следует, что доля международного сегмента в мировой стоимости обращаемых долговых инструментов составлила 19—20%, долевых обращаемых инструментов — 26% в 2010 г.^[5] Однако, если учитывать необращаемые финансовые инструменты, доля международного сегмента будет выше — примерно 32% в 2010 г. Также повысится доля международного сегмента в мировых долевых активах. Эго связано с наличием вариантов осуществления иностранным инвестором прямых инвестиций не только в форме покупки акций, но и в форме лизинга, долгосрочного кредитования материнской компанией дочерних структур ре и и вести ро ва н ия.

Следует учитывать, что привлечение финансовых ресурсов посредством эмиссии ценных бумаг происходит на так называемом первичном рынке ценных бумаг. Первичный рынок состоит из биржевого и внебиржевого сегмента и представляет собой совокупность сделок первичного предложения — IPO (initial public offering), и вторичного предложения — SPO (.secondary public offering). Размещение ценных бумаг по SPO отличается от размещения по IPO более быстрым доступом данного выпуска к котировке, т. е. к включению в листинг биржевой или внебиржевой торговой площадки, так как компания-эмитент ранее выполнила более широкий спектр требований при включении в котировочные списки при первичном размещении. Именно на первичном рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы.

Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости вернуть денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить достоверную информацию о текущей рыночной цене своих инвестиционных активов. Ликвидность фондового рынка характеризуется частотой совершаемых операций на вторичном рынке. Высокая ликвидность вторичного рынка является причиной того, что компании предпочитают размещаться на зарубежных площадках вместо отечественных.

Важно отметить, что условия листинга на крупнейших фондовых биржах мира включают обязательство поддержания определенной доли акций в свободном обращении (free float/public float). Например, для листинга на LSE-MAIN необходимо, чтобы 25% объема эмиссии обыкновенных акций принадлежали мелким собственникам. Такое обязательство должно обеспечивать достаточный уровень ликвидности ценных бумаг эмитента. По причине того что немногие компании могут соответствовать данному требованию, для них существует возможность пройти процедуру включения в листинг на альтернативных фондовых рынках, например LSE-AIM, или на внебиржевых торговых площадках.

Глобальный финансовый кризис повлиял на активность компаний по выходу на биржевые рынки с первичным предложением акций. Так, уже в 2008 г. совокупный объем размещений 1РО на мировом финансовом рынке сократился в более чем три раза — с 299 млрд до 82 млрд долл.

США. В 2009 и 2010 гг. мировой рынок IPO характеризовался положительной динамикой в основном за счет активности компаний из перспективных развивающихся стран, однако в 2011 и 2012 гг. произошло общее падение стоимостных объемов размещений IPO по всему миру на 3 и 35% соответственно к аналогичному периоду предыдущего года^[6].

К международной эмиссии долевых ценных бумаг относят размещение акций на иностранных фондовых биржевых и внебиржевых площадках, выпуск евроакций и депозитарных расписок. На некоторых фондовых рынках запрещено прямое обращение иностранных акций среди отечественных эмитентов, поэтому иностранные компании выходят на данные рынки посредством выпуска депозитарных расписок. Например, за 1980— 2012 гг. в США среди общего количества /РО-размещений (всего 781 размещение), совершенных иностранными эмитентами, 376 размещений были совершены посредством выпуска американских депозитарных расписок и остальные 405 размещений предназначены для неамериканских инвесторов на фондовом рынке США^[7]. Выпуск евроакций аналогичен евровашотным операциям по заимствованию, и, как правило, размещение евроакций одного эмитента осуществляется на нескольких фондовых площадках.

Выпуская евроакции, эмитенты преследуют следующие цели:

• выход на более ликвидные иностранные рынки с целью привлечения большего объема денежных средств. Данная цель распространена среди эмитентов стран с небольшими собственными финансовыми рынками. Ликвидность крупных иностранных рынков ценных бумаг обеспечивает эмитенту повышение узнаваемости компании за рубежом, рост репутации среди иностранных и национальных инвесторов, более эффективную рыночную оценку активов инвесторами ликвидного рынка ценных бумаг;
• более низкое регулятивное бремя для инвесторов и заемщика. В рамках достижения данной цели эмитенты размещают акции за рубежом, а покупатели активов уплачивают меньше налогов на доходы, полученные с иностранных акций. Среди крупных инвесторов могут числиться менеджеры компании эмитента. Эмиссия евроакций, как правило, осуществляется при меньших требованиях по раскрытию информации, что снижает издержки эмиссии;
• распыление собственности для снижения угрозы враждебного поглощения или предотвращения национализации.

Покупка иностранных акций на зарубежных рынках сопряжена с некоторыми проблемами для инвесторов. Например, частные брокеры, инвестиционные фонды, специализирующиеся на зарубежных акциях, предпочитают совершать сделки с акциями ведущих эмитентов с целью обеспечения большей ликвидности данных активов (возможности их быстрой продажи в будущем), поэтому для частных инвесторов набор долевых финансовых активов, доступных для международной диверсификации портфеля, как правило, ограничен. Права миноритариев (акционеров с небольшими пакетами акций) пока плохо защищены даже в странах с развитыми финансовыми рынками. Известны случаи слияний и поглощений, когда права миноритариев ущемляются. Инвесторам трудно отследить актуальную информацию о деятельности средних и малых компаний эмитентов, у иностранных инвесторов часто нет возможности получить доступную информацию на английском языке.

Покупка депозитарных расписок представляется более легким способом инвестирования в долевые активы иностранных эмитентов. Американские депозитарные расписки (АДР (ADR)), европейские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки представляют собой варианты депозитарной расписки (производной ценной бумаги) — документа, подтверждающего наличие у эмитента расписки акций определенной компании, находящихся на хранении в банке-депозитарии. Расписка закрепляет за ее владельцем права, аналогичные правам владельца акции, на которую была выпущена расписка. Рыночные цены на расписки точно повторяют динамику изменения цен на акции, лежащие в основе расписки. С 1950;х гг. АДР получили широкое распространение как возможность для американских инвесторов инвестировать на собственном рынке в иностранные акции. Существуют различные виды АДР. Неспонсированные АДР выпускаются американским банком за свой счет без вовлечения неамериканского эмитента акции. Спонсированные АДР первого уровня выпускаются иностранным эмитентом и поддерживаются американским банком-депозитарием по формальному соглашению между ними. Неспонсированные АДР и АДР первого уровня торгуются на рынке ОТС (внебиржевом рынке). Спонсированные АДР второго и третьего уровня входят в листинг различных бирж. При размещении данных ценных бумаг к эмитенту предъявляются более высокие требования к раскрытию информации.

Как было отмечено ранее, в посткризисный период мировая тенденция сокращения активности по выпуску долевых финансовых инструментов противопоставляется тенденции активного роста заимствовании посредством долговых ценных бумаг. В 2012 г. мировой выпуск корпоративных облигаций достиг 1,7 трлн долл. США, что превысило докризисный уровень в два раза (0,8 трлн долл, в 2007 г.^[8]). Среди наиболее активных эмитентов корпоративных долговых ценных бумаг выделяется Китай (ежегодный рост эмиссии составил 76% в 2007—2012 гг.). Ежегодный темп роста эмиссии государственных облигаций всех стран составил 8% в 2008— 2012 гг.^[9]

Иногда привилегированные акции по инвестиционным свойствам приравнивают к долгосрочным облигациям, однако процентные выплаты по облигациям осуществляются из доходов до налогообложения, выплаты же дивидендов держателям привилегированных акций осуществляются после налогообложения. Это важное отличие имеет огромное влияние на издержки международной компании, но обслуживанию долга.

Существует много разновидностей облигаций. Так, государственные долгосрочные облигации выпускаются с привязкой их доходности и поминала к темпу инфляции. Такие облигации называют индексируемыми облигациями. Как правило, инвесторы держат их до срока погашения, а вторичный рынок по индексируемым облигациям практически отсутствует. По аналогии с государственными индексируемыми облигациями корпорации могут выпустить индексируемые облигации с привязкой их доходности к динамике любых показателей, например фондового индекса, курса цен на нефть, на золото и т. п.

Корпоративные облигации подразделяются на обеспеченные, необеспеченные и бросовые.

Обеспеченные облигации в международной практике имеют разновидности:

• обеспеченные фиксированным залогом (когда в соглашении по размещению облигационного займа компания-эмитент прописывает конкретные материальные активы под обеспечение данного выпуска);
• обеспеченные ликвидным залогом (когда в соглашении не прописаны конкретные активы, а компания-эмитент отвечает совокупными собственными активами по обеспечению данного выпуска).

Бросовые облигации — это высокодоходные, как правило, необеспеченные долговые ценные бумаги, которые эмитируются для внутренней или внешней экспансии, часто для финансирования поглощений. Бросовыми называют облигации с низким инвестиционным рейтингом ВВ. Часто такие облигации выпускаются компаниями с высокой долговой нагрузкой.

На развитых финансовых рынках прослеживается устойчивая прямая зависимость между темпами инфляции и темпами доходности на государственные облигации, а также на корпоративные облигации высоких инвестиционных рейтингов. Если в стране растут ожидания по поводу повышения темпов инфляции в будущем, инвесторы будут избавляться от государственных облигаций с низкими ставками годовых купонов. Это приведет к росту предложения облигаций и снижению рыночной цены на данные ценные бумаги, что, в свою очередь, вызовет рост доходности к погашению, включающей доход от изменения рыночной цены к номиналу. При размещении нового займа государство не будет предлагать ставки доходности по облигациям на уровне ниже ожидаемого темпа инфляции в стране, иначе запланированный объем финансирования не будет набран из-за отсутствия спроса на такие ценные бумаги. Корпоративные облигации высокого рейтинга в большей степени связаны с динамикой доходности государственных облигаций, так как корпоративные эмитенты предлагают ставки доходности немного выше, чем ставки доходности по государственным облигациям. В то же время доходность по бросовым облигациям в меньшей степени связана с динамикой доходности по государственным облигациям и темпами инфляции.

Устойчивой тенденцией мирового рынка корпоративных долговых инструментов является увеличение выпуска ценных бумаг с более коротким сроком обращения. Если в 1991—1994 гг. доля бумаг со сроком обращения менее одного года составляла 23% в совокупном мировом объеме долговых ценных бумаг, выпущенных корпорациями, то в 2005—2010 гг. эта доля выросла до 47%Е Для осуществления иностранных заимствований компании могут выпустить иностранные облигации либо еврооблигации. Иностранные облигации выпускают вне страны эмитента в валюте страны размещения. Процедура выпуска таких облигаций подпадает под законодательное регулирование страны размещения. Такие облигации имеют сленговые названия: «янки» (уапкее bonds) — в США; «самурай» (samurai bonds), «шибосай» (shibosai bonds), «сегун» (shogun bonds) — в Японии; «бульдог» (bulldog bonds) — в Англии; «рембрандт» (Rembrandt bonds) — в Голландии; «матадор» (matador bonds) — в Испании; «кенгуру» {kangaroo bonds) — в Австралии; «панда» {panda bonds) — в Китае.

Еврооблигации — ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента, как правило, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной. Еврооблигации являются среднеи долгосрочными финансовыми инструментами. На выпуск еврооблигаций не распространяются национальные правила, действующие в отношении иностранных облигаций, например такие, как требование выпуска подробного проспекта эмиссии. До сих пор не существует регулятора, гарантирующего добросовестность эмитентов еврооблигаций, отчасти поэтому рынок еврооблигаций представлен в основном крупными эмитентами с хорошей репутацией. Размещение еврооблигаций осуществляется по внебиржевым торговым каналам.

Процентный доход по еврооблигации выплачивается до вычета налогов, что привлекает инвесторов, желающих отсрочить уплату налогов или уклониться от нее. Инвестор сам по своему усмотрению выбирает место и время уплаты подоходного налога. Например, в Великобритании финансовые посредники являются налоговыми агентами, что означает получение чистого дохода от владения финансовым активом уже после уплаты причитающегося на данный доход налога. По еврооблигациям подоходный налог выплачивается держателем по своему усмотрению по месту резидентное™. Еврооблигации являются облигациями на предъявителя, их владельцы могут остаться анонимными.

Существуют две разновидности облигаций по способу установления купонного дохода — с фиксированной ставкой доходности (fixed rate) и с плавающей ставкой доходности (float rate). По объему эмиссии международные долговые ценные бумаги с фиксированной ставкой доходности^[10]

в два-три раза превышают долговые ценные бумаги с плавающей ставкой доходности.

По данным BIS, объемы годовой эмиссии международных облигаций и нот^[11] составили 1,2 трлн долл. США в 2000 г., 1,8 трлн — в 2005 г., 0,4 трлн долл. — в 2011 г. Таким образом, прослеживается тенденция сокращения эмиссионной деятельности на международном финансовом рынке после глобального финансового кризиса 2008 г.

Что касается классификации необращаемых финансовых инструментов, то выделяют кредитно-депозитную деятельность государственных финансовых институтов, частных банковских и небанковских финансовых посредников, нефинансовых юридических лиц и частных физических лиц (индивидуумов). Наибольший сегмент необращаемых финансовых активов формируется в результате банковской кредитно-депозитной деятельности.

По данным McKinsey, в 2010 г. на несекьюритизированные займы приходилось 23% совокупных мировых финансовых активов (49 трлн долл. США). Несмотря на глобальный финансовый кризис 2008 г. рост несекьюритизированных займов продолжился. В структуре международных финансовых активов доля банковских займов достигла 32%, или 31 трлн долл. США в 2010 г. Наибольшую активность по международному банковскому кредитованию осуществляют Соединенные Штаты Америки (по данным BIS, в 2013 г. на заемщиков США приходилось 19% совокупных международных требований банков — 5,7 трлн долл. США), вслед за США лидирующие позиции занимают Великобритания (3,2 трлн долл.), Германия (1,9 трлн), Франция (1,6 трлн), Япония (1,15 трлн), Нидерланды (1,02 трлн), Каймановы острова (1 трлн долл. США) ^{^[12].}

Если говорить о частных и корпоративных вкладах и сбережениях, то на протяжении последних 30 лет сформировалась тенденция к сокращению сбережений домохозяйств в развитых странах. Если в 1980 г. объем сбережений домохозяйств в развитых странах составлял 12,3% ВВП развитых стран, то в 2008 г. эта доля достигла минимума в 6,2%^[13]. Напротив, накопления наличных денежных средств частных корпораций увеличились в абсолютных и относительных цифрах (10% ВВП в 1980 г. и 13,3% в 2008 г.).

Что касается развивающихся стран, то в течение 2000;х гг. наблюдался рост сбережений населения. Так, доля Китая в совокупном объеме мировых банковских депозитов выросла с 6,3% в 2000 г. до 15,4% в 2010 г., доля прочих перспективных развивающихся стран — с 6 до 11,5% за аналогичный период. Банковские депозиты стран Западной Европы возросли с 7,3 трлн до 11,8 трлн долл. США, однако их доля в совокупном мировом объеме банковских депозитов сократилась с 25,5 до 21,9%. Лидер по объему банковских депозитов — Япония — сократила свою долю в мировом объеме депозитов с 35% в 2000 г. до 20% в 2010 г.^[14]

С точки зрения посреднической деятельности все инструменты мирового финансового рынка можно объединить в две группы: инструменты биржевого рынка (или инструменты организованной торговли) и инструменты внебиржевого рынка (инструменты неорганизованной торговли, или over-the-counter, ОТС). Как уже отмечалось ранее, долевые ценные бумаги (неспонсированные депозитарные расписки, евроакции) и долговые ценные бумаги (еврооблигации) обращаются на ОГС-рынке. Термин «неорганизованный» следует понимать как цивилизованную торговлю финансовыми активами и неучастие биржи как посредника в финансовой сделке. Это прямые контакты между продавцом и покупателем финансового актива, осуществляемые на базе определенной информационной платформы (например, ОТС Link, ОТС Bulletin Board), при этом контрагенты договариваются о специфических индивидуальных деталях финансовой сделки с помощью различных средств связи. Биржевая торговля не требует личного контакта продавца финансового актива с покупателем, гарантом сделки является конкретная биржевая организация и ее маркет-мейкеры (дилеры), осуществляющие куплю-продажу ценных бумаг по запросу брокеров.

В современных условиях обороты внебиржевой торговли превышают обороты биржевой торговли. Отличительной чертой развития торговли финансовыми активами является взаимопроникновение сегментов биржевой и внебиржевой торговли. Внебиржевая торговля осуществляются с использованием биржевой информации о динамике биржевых индексов, споти фьючерсных цен, доходности базовых активов. Например, ориентир цены на базисный актив форвардного контракта рассчитывается исходя из биржевой информации о цене фьючерсного контракта на аналогичный актив. Практически каждая современная биржевая площадка предоставляет информационные ресурсы для совершения внебиржевых сделок. Некоторые биржи расширили деятельность своих клиринговых палат для обслуживания внебиржевых сделок, например LCH Cleamet ОТС (SwapClear), учрежденная London Clearing House, или NYSE Lijfe’s Clearing OTC (BClear). Внебиржевые площадки расширяют торговлю стандартными внебиржевыми контрактами, к которым относятся производные инструменты, такие как свопционы (swaption), соглашения о будущей процентной ставке (Forward Rate Agreement, FRA), кредитные дефолтные свопы (Credit Default Swap, CDS).

В классификации финансовых инструментов выделяют отдельную группу вторичных финансовых активов, или так называемых производных финансовых инструментов — деривативов (от англ, derivatives). Данные финансовые активы представляют собой документально зафиксированное право распоряжаться базовым активом определенным образом. Прямой договор купли-продажи финансового актива отличается от договора купли-продажи производного инструмента гем, что предметом соглашения является сам базовый актив, в то время как для производного инструмента предметом соглашения выступают действия в отношении базового актива — право на покупку (продажу) в будущем, право на получение дохода, генерируемого базовым активом, обязательство осуществления платежей по условиям лежащего в основе базового актива и г. п. В соответствии с данным определением производными инструментами следует считать не только форвардные, фьючерсные, опционные, своп-контракты, но и варранты, паевые инвестиционные фонды (ПИФы), биржевые фонды, кредитные дефолтные свопы, структурированные финансовые активы.

Производный финансовый инструмент может иметь более одного базового актива. К базовым активам могут относиться ценные бумаги, валюта, товары, процентные ставки по долговым обязательствам, динамика изменения определенных рыночных показателей (индекса инфляции, фондового индекса), наступление определенного события (например, банкротства компании). Среди основных разновидностей производных финансовых инструментов — фьючерсы, форварды, опционы, свопы.

Фьючерс — стандартизированное соглашение между контрагентами об осуществлении определенных действий (чаще купли (продажи) определенного актива) по согласованной цене в оговоренную дату в будущем. Покупатели по фьючерсному соглашению обязаны положить определенную сумму денег на так называемый гарантийный депозит — счет в клиринговой палате биржи. Если в будущем покупатель откажется от сделки, продавец сможет компенсировать убытки, взяв деньги с гарантийного депозита. И покупатель, и продавец могут зафиксировать свою открытую позицию по фьючерсу путем заключения обратной сделки. Таким образом, они автоматически аннулируют сделку (свое обязательство по фьючерсу). Если же одна из сторон сделки не желает досрочно завершить свое обязательство путем заключения противоположной сделки, то биржа обеспечивает автоматическое продолжение фьючерсного обязательства с другим контрагентом, согласным на данные условия, но фьючерсу.

Именно поэтому биржа требует ежедневного поддержания гарантированного депозита (первоначальной маржи) контрагентами фьючерсного контракта. Эти средства остаются в клиринговой палате и возвращаются, когда фьючерсная позиция закрывается. Ежедневные кредиты и дебеты на гарантийные депозиты членов клиринговой палаты называются вариационной маржей. При изменении цены базового актива в худшую для покупателя сторону биржа автоматически списывает денежные средства с гарантированного депозита покупателя для пополнения счета продавца, и наоборот. В случае если контрагент не пополнил гарантированный депозит в течение суток, фьючерсный контракт автоматически прекращается, таким образом защищая клиринговую палату от вероятности того, что сторона может аккумулировать убытки, не покрывая их.

Форвардный контракт (внебиржевой инструмент) отличается от фьючерсного контракта своими специфическими нестандартными условиями (индивидуально согласованной ценой, сроком, объемом сделки). Фьючерсы являются стандартизированными биржевыми контрактами (предлагается набор фиксированных условий фьючерсного контракта, заранее определенных биржей). За право использования фьючерсов (их покупки или продажи) участники торгов платят комиссионные бирже и соблюдают условия организованной торговли, в то время как оборот форвардных контрактов освобожден от процедур поддержания гарантированной и вариационной маржи.

[1] Часто в отечественной литературе термины «финансовый актив» и «финансовыйинструмент» отожествляются.
[2] McKinsey Global Institute использует понятия «инвестиционные активы» (globalinvestment assets) и «финансовые активы» (global financial assets). Первая категория ширевторой, так как содержит в себе не только стоимость финансовых активов, но и золотовалютные резервы.
[3] Mapping global capital markets 2011, The McKinsey Global Institute, Update Research, August 2011. P. 31.
[4] Ibid. P. 2.
[5] Mapping global capital markets 2011, The McKinsey Global Institute, Update Research, August 2011. P.2,31.
[6] Обзор рынка IPO в Европе. 2012 год. Отчет PWC. Р. 3. URE: http://www.pwc.com/en_UA/ua/services/capital-markets/assets/ua_ipo_watch_europe_2012_rus.pdf; Mapping globalcapital markets 2011, The McKinsey Global Institute, Update Research, August 2011. P. 15.
[7] Jay R. Ritter Cordell. Initial Public Offerings: Foreign IPOs in the U.S., 1988—2012. July 5,2013. URL: http://bear.warrington.ufl.edu/ritter
[8] Для сравнения объем эмиссии акций, включая национальные и международные размещения, составил 299 млрд долл. США в 2007 г. Таким образом, эмиссия долговых финансовых инструментов более чем в два раза превышала эмиссию долевых инструментов в докризисный период.
[9] Financial Globalization Retreat or Reset, The McKinsey Global Institute, March 2013. P.2, 46. URL: http://vvw.mckinsey.com/insights/global_capital_markets/financial_globalization
[10] Farewell to cheap capital? The implications of long-term shifts in global investment andsaving, The McKinsey Global Institute, December 2010. P. 50. URL: http://www.mckinsey.com/~/media/McKinsey/dotcom/Insights%20and%20pubs/MGI/Research/Financial%20Markets/Farewell%20to%20cheap%20capital/MGI_Farewell_to_cheap_capital_full_report.ashxn/
[11] 2 Ноты — среднеи долгосрочные коммерческие бумаги, как правило, имеющие обеспечение.
[12] Consolidated claims of reporting banks: immediate borrower basis. URL: http://www.bis.org/statistics/r_qa 1309_han.x9a.pdf
[13] Farewell to cheap capital? The implications of long-term shifts in global investment andsaving, The McKinsey Global Institute, December 2010. P. 21.
[14] Mapping global capital markets 2011, The McKinsey Global Institute, Update Research, August 2011. P. 23.

Показать весь текст

Заполнить форму текущей работой