Актуальность темы
исследования. Оценка эффективности производственных инвестиций (инвестиций, направляемых на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих производств) предприятий горно-металлургической промышленности с началом экономических реформ в РФ стала гораздо более насущной проблемой, чем ранее. В условиях рыночной экономики от такой оценки зависят конкурентоспособность предприятия, возможность привлечения инвестиций, перспективы развития, в конечном счете — возможность успешной деятельности. Поэтому решение данной проблемы приобретает исключительно важное значение.
Экономическая оценка эффективности производственных инвестиций предприятий горно-металлургической промышленности осуществляется последовательно на всех стадиях промышленного использования месторождений полезных ископаемых.
Решению проблемы экономической оценки производственных инвестиций предприятий горно-металлургической промышленности уделялось большое значение в отечественной экономической науке (работы А. С. Астахова, Т. А. Гатова, К. Г. Гофмана, Е. Л. Кантора, Н. П. Федоренко, Т. С. Хачатурова и др.). Однако на современном этапе развития российской экономики, в условиях рыночных отношений, данная проблема должна решаться в принципиально иных социально-экономических условиях, что предопределяет повышенный интерес к опыту оценки инвестиционной деятельности в рыночной экономике.
Актуальность темы
исследования обусловлена также и тем, что повышение эффективности инвестиций является одним из направлений стабилизации развития горно-металлургической промышленности. Это, в свою очередь, вызывает необходимость совершенствования методологии экономических обоснований, создания адекватных методов и аппарата экономических измерений, исходя из общемировой практики.
В данной работе экономическая оценка рассматривается применительно к эффективности производственных инвестиций с учетом сложившейся технологии производства, определенных вариантов динамики цен на товарную продукцию, эксплуатационных и инвестиционных затрат, базирующихся на отчетных данных рассматриваемого предприятия. Это обусловливает актуальность темы диссертации.
Цель исследования — дальнейшее развитие и совершенствование методики оценки эффективности инвестиционных проектов действующих горнометаллургических предприятий (на примере АО «ГМК Печенганикель»).
Основная идея диссертационной работы заключается в обосновании использования для экономической оценки эффективности производственных инвестиций отдельного горно-металлургического предприятия показателя «темп прироста капитала» (WGR) как более универсального и реалистичного, чем показатель «внутренняя норма дохода» (IRR). Кроме того, рассматривается возможность повышения инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта с положительным чистым дисконтированным доходом (ЧДЦ) путем увеличения доли заемных средств в денежном притоке, и обосновывается эффективность производственной деятельности АО «ГМК Печенганикель» в современных экономических условиях.
Основные задачи диссертационной работы обусловлены реализацией научной идеи, целью исследования и заключаются в следующем:
— анализ и обобщение отечественного и зарубежного опыта экономической оценки эффективности инвестиционных проектов, в частности, в горнометаллургической промышленности;
— анализ текущего и перспективного состояния международных рынков цветных металлов;
— адаптация в условиях формирования рыночных отношений принципов и критериев экономической оценки инвестиционных проектов к условиям предприятий никелево-кобальтовой подотрасли;
— установление возможных и наиболее вероятных вариантов развития АО «ГМК Печенганикель» ;
— оценка эффективности использования производственных капитальных вложений и обоснование необходимости инвестирования в производство АО «ГМК Печенганикель».
Предметом исследования является оценка экономической эффективности производственных инвестиций действующего горно-металлургического предприятия АО «ГМК Печенганикель» в условиях сложившейся структуры производства и наиболее вероятного развития мировых рынков цветных металлов.
Объектом исследования избрано горно-металлургическое предприятие АО «ГМК Печенганикель».
Методы исследования. Общей теоретической и методологической основой диссертационной работы явились системный анализ и научные обобщения, прогнозные оценки, экономико-математическое моделирование экономических явлений и процессов в сфере природопользования.
Защищаемые научные положения. К защите представлены следующие научные положения, разработанные соискателем:
1. Совершенствование методики экономической оценки эффективности производственных инвестиций по предприятиям горно-металлургической промышленности за счет расширения системы показателей эффективности, дополнение методики показателем «темп прироста капитала» и доказательство его преимуществ перед показателем «внутренняя норма дохода» .
2. При оценке экономической эффективности производственных инвестиций следует осуществлять анализ отзывчивости (чувствительности), заключающийся в выявлении ключевых входных параметров финансово-экономической модели и получении системы оценки эффективности данного проекта для широкого диапазона значений этих параметров.
3. Улучшение инвестиционной привлекательности предприятия с поло-^ жительным ЧДД может быть достигнуто путем оптимизации суммы заемных средств, что приводит к улучшению всех критериальных показателей.
Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:
— разработана методология экономической оценки эффективности производственных инвестиций применительно к сочетанию современного и перспективного состояния мирового рынка цветных металлов и перспектив производственной деятельности АО «ГМК Печенганикель» с использованием нового критериального показателя «темп прироста капитала» (АЛЮК);
— предложен системный целевой подход к решению проблемы экономической оценки эффективности производственной инвестиционной деятельности предприятий горно-металлургической промышленности;
— обоснована возможность повышения инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта с неотрицательным чистым дисконтированным доходом посредством увеличения доли заемных средств;
— усовершенствована и дополнена методика оценки инвестиционных проектов в горно-металлургическом производстве.
Достоверность и обоснованность научных положений, выводов, и рекомендаций подтверждается использованием отчетных данных предприятия и ф публикуемых материалов, а также применением современных методов экономического исследования.
Практическая значимость работы заключается в следующем:
— реально оценены перспективы развития АО «ГМК Печенганикель», позволяющие с большой долей вероятности говорить об эффективности работы этого предприятия;
— произведены критический анализ и обзор «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденным Госстроем России, Министерством экономики.
РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г.;
— усовершенствована и дополнена методика оценки инвестиционных проектов в горно-металлургическом производстве.
Апробация работы. Основные положения работы обсуждались на научно-производственных совещаниях АО «Институт Гипроникель». Отдельные научные положения и выводы использованы при чтении курса «Экономика предприятия» в Северо-Западном государственном заочном техническом университете (СЗТУ). 4.
Выводы.
1. Метод, рассматриваемый в настоящей работе, базируется на используемой в проектной практике АО «Институт Гипроникель» финансово-экономической модели, которая дополняет и конкретизирует применительно к условиям проектирования горно-металлургических предприятий основные положения «Методических рекомендаций.» 1994 г.
Главными критериальными показателями в данной модели выступают чистый дисконтированный доход (ЧДД) и внутренняя норма дохода (IRR).
2. В работе показано, что в ряде случаев величина IRR не может быть рассчитана или ее расчет сильно затруднен. Поэтому предлагается дополнить модель новым критериальным показателем — темп прироста капитала (WGR), который является более универсальным, чем показатель IRR.
3. Предлагаемая модель позволяет оценить чувствительность системы расчетов. Для этого выявляются ключевые входные параметры модели. Изменяя эти параметры в широком диапазоне, можно получить несколько возможных вариантов развития экономической ситуации и, следовательно, вариантов экономической оценки эффективности осуществления производственных инвестиций в тех или иных условиях. В данной работе таким ключевым параметром признается цена на никель — металл, обеспечивающий до 75% стоимости товарной продукции ОАО «ГМК Печенганикель».
4. Модель рассматривает несколько возможных сценариев развития АО «ГМК Печенганикель». В варианте без эксплуатации Западного карьера, ухудшающей все критериальные показатели, данное акционерное общество показывает устойчивую положительную динамику производства во всех вариантах цен. Следует подчеркнуть, что автором работы предпринята попытка оценить влияние последствий девальвации рубля 1998 г. на производственные показатели работы АО «ГМК Печенганикель».
Эффективность производственных инвестиций оценивается приращением основных критериальных показателей — ЧДД, IRR, WGR — при рассмотрении альтернативных вариантов — с осуществлением и без осуществления капитальных вложений. В данной работе инвестиционные расходы производятся для освоения новых мощностей рудника «Северный». Следует признать их осуществление жизненно необходимым для дальнейшего существования АО.
ГМК Печенганикель", поскольку без них производство становится убыточным.
Заключение
.
Диссертационное исследование представляет собой законченную научно-исследовательскую работу, в которой дано решение актуальной научной задачи, имеющей важное народнохозяйственное значение: оценка экономической эффективности производственных инвестиций действующего горно-металлургического предприятия в условиях рыночной экономики.
Вопросы выбора направлений и объемов инвестиций являются объектом большого количества публикаций и различного рода обсуждений и дискуссий. Причин повышенного интереса к проблеме инвестиций можно назвать несколько [51].
Прежде всего с переходом к рыночной экономике резко вырос связанный с инвестициями риск. В плановой экономике инвестиционный процесс осуществляло государство, являвшееся монополистом в данном вопросе. У предприятий не было проблем со сбытом производимой продукции — они не имели самостоятельно выбираемых целей и, по сути, были составными частями гигантской производственной корпорации. В рыночной экономике экономическая оценка эффективности производственных инвестиций базируется на использовании процентной ставки за кредит, которая выполняет роль некоего экономического фильтра, — чем она выше, тем строже отбор при рассмотрении различных вариантов технических и хозяйственных решений. В рыночных условиях любой капитал, вкладываемый в предприятие, рассматривается как занятый, по которому необходимо выплачивать процент. Если даже предприниматель вкладывает свой собственный капитал, он, чтобы не потерпеть убытка, должен учесть в предполагаемых затратах процент на капитал, не меньший того, который мог бы быть получен в случае предоставления кому-либо этого капитала в долгосрочный кредит. Этим процентом обычно и руководствуются при рассмотрении возможных вариантов осуществления инвестиционной деятельности.
Изменчивая конъюнктура товарного и валютного рынков, конкурентные схватки между производителями, влияние на экономическую конъюнктуру социально-политической ситуации, изменчивая динамика темпов экономического роста, инфляционные явления делают правильный выбор инвестиций крайне сложным и ответственным делом.
Кроме того, повышение технической вооруженности труда, увеличение масштабов производства и его производительности повышают связанность капитала в средствах труда, уменьшают его маневренность. Это особенно важно для горно-металлургической промышленности, где особенно велик объем капитальных вложений и период их освоения.
В рыночной экономике решающим критерием эффективности производственных инвестиций является получение максимального дохода. Наряду с прямой выгодой, получаемой в настоящий момент, чрезвычайное значение придается ожидаемой выгоде от осуществления данного инвестиционного проекта. Оцениваются возможности реализации продукции, возможная динамика цен на производимый товар, возможности сохранить и расширить свой сегмент рынка.
Основные научные и практические выводы и результаты настоящего исследования заключаются в следующем.
1. Каждое горно-металлургическое предприятие нуждается в определенной экономической оценке прежде всего для сравнительной оценки эффективности производственной и инвестиционной деятельности с другими подобными ему, поскольку при прочих равных условиях необходимы инвестиции в производство с максимальным экономическим эффектом. Такая оценка должна носить обобщающий характер.
2. Методы оценки эффективности производственных инвестиций всегда были тесно связаны с общими принципами организации и управления экономикой.
Переход к рыночной экономике, осуществляющийся в РФ в 90-е годы XX века, повлек существенное изменение методики экономической оценки производственных инвестиций. В практику вошел зарубежный подход в виде интегральных показателей денежного потока инвестиционного проекта. Целью экономической оценки эффективности производственных инвестиций стало определение целесообразности промышленного использования запасов полезных ископаемых в зависимости от экономической эффективности их освоения и эксплуатации. В рыночной экономике решающую роль при такой оценке играет эффект, получаемый частным или государственным инвестором при осуществлении необходимых производственных инвестиций. Здесь необходимо подчеркнуть отличие целей оценки инвестиций в рыночной и планово-государственной экономике: если ранее необходимость инвестирования в горно-металлургическое предприятие определялось народнохозяйственным планом, то сейчас решение данного вопроса определяют условия внутреннего и международного рынков металлов, рынка используемых при освоении инвестиций ресурсов, рынка капиталов, а также различные социально-политические факторы.
Первым российским применением рыночных методов и принципов оценки эффективности инвестиций стали «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. В соответствии с этим документом главными результирующими показателями признаются чистый дисконтированный доход (ЧДД) и внутренняя норма дохода (IRR), вспомогательными — срок окупаемости проекта и индекс доходности. В случае, если сравнение альтернативных вариантов инвестиций по чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать показателю ЧДД.
В данной работе произведен критический анализ «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования». Сделаны предложения по их корректировке и конкретизации.
3. Настоящая работа вводит в число главных показателей темп прироста капитала — WGR. На конкретных примерах обоснована его универсальность и преимущество перед показателем внутренней нормы дохода (IRR) для действующего горно-металлургического предприятия. Необходимо еще раз отметить, что применение показателя «темп прироста капитала» не отменяет использования никаких критериальных показателей экономической оценки эффективности производственных инвестиций. Главным результирующим показателем остается чистый дисконтированный доход — ЧДД, сохраняют свое значение показатели срока окупаемости и внутренней нормы дохода.
Показатель «темп прироста капитала» (WGR) является более универсальным, чем внутренняя норма дохода, и может быть вычислен в ситуациях, когда внутренняя норма дохода не может быть рассчитана (потоки денежных средств с неоднократно меняющимся знаком). Кроме того, он учитывает возможность реинвестирования денежных средств, что делает финансовые показатели более реалистичными.
Предлагается его использование в числе важнейших критериальных показателей оценки экономической эффективности производственной и инвестиционной деятельности горно-металлургических предприятий.
4. Предлагаемая финансово-экономическая модель позволяет оценить чувствительность системы расчетов. Для этого выявляются ключевые входные параметры модели. Изменяя эти параметры в широком диапазоне, можно получить несколько возможных вариантов развития экономической ситуации и, следовательно, вариантов экономической оценки эффективности осуществления производственных инвестиций в тех или иных условиях. В данной работе таким ключевым параметром признается цена на никель — металл, обеспечивающий до 75% стоимости товарной продукции АО «ГМК Печенганикель».
Объектом опробования модели является АО «ГМК Печенганикель», организационно входящее в РАО «Норильский никель». Рассмотрены перспективы его развития при различных прогнозных вариантах цен на никель. Выявлены граничные значения цены на никель, когда ЧДД становится нулевым.
Эксплуатация АО «ГМК Печенганикель» в 1999;2006 гг. признана рентабельной при всех организационных формах (с учетом и без учета Западного карьера в 2000;2006 гг., с учетом и без учета изменения валютного курса и инфляции). Предприятие имеет значительный положительный ЧДД.
Произведена оценка эффективности осуществления производственных инвестиций в освоение новых мощностей рудника «Северный», свидетельствующая о необходимости таких инвестиций для достижения безубыточности данного проекта. Если указанные инвестиции не будут осуществлены, то АО «ГМК Печенганикель» становится убыточным предприятием.
5. На примере доказано, что при безубыточности работы предприятия оптимизация суммы заемных средств положительно влияет на результирующие показатели эффективности — чистый дисконтированный доход (ЧДД), внутреннюю норму дохода (IRR), темп прироста капитала (WGR). Одновременно необходимо отслеживать соотношение собственных и заемных средств, а также рентабельности активов предприятия и заемной процентной ставки. Дело в том, что при безоглядном наращивании суммы заемных средств все большая доля финансов предприятия идет на обслуживание долга, что обычно утяжеляет среднюю расчетную ставку процента и повышает риск кредитора, сокращая возможность пользования кредитом. Регулирование доли собственных и заемных средств определяется квалификацией и прагматизмом финансового менеджера.
