Капитал представляет собой одну из центральных и сложных категорий экономической системы. Капитал находится в постоянном движении, нет никакой границы для способности капитала менять формы, перетекать из отрасли в отрасль (при благоприятных условиях без потерь или даже с избытком). Процессы превращения капитала происходят постоянно, при этом скорость этих процессов может меняться в зависимости от общей экономической ситуации в отдельно взятой стране и в мире в целом.
Новой характерной чертой функционирования мирового хозяйства становится глобализация всей системы международных отношений, которая охватывает экономику, политику, идеологию, социальную сферу и окружающую среду. Глобализация порождает многократно возросшие за последнее десятилетие межстрановые потоки товаров и услуг, капитала, труда и информации. Особенно серьезные изменения наблюдаются в международном движении капитала. Финансовый капитал в последние десятилетия превратился в относительно самостоятельный и самодостаточный. Более того, он стал расти темпами, существенно опережающими динамику капитала в сфере так называемого «реального производства» (статистически его обычно отображают как нефинансовый сектор). Цифры этого роста хорошо известны и они впечатляют. В 1980 году мировые финансовые активы (акции, негосударственные долговые обязательства, государственные долговые обязательства, банковские вклады) были примерно равны мировому ВВП (12 и 10 трлн. трлн. соответственно)1. На 2007 год, с учетом вторичных деривативов, объем финансовых активов превышал мировой ВВП уже в 12 раз.
Капитал отныне живет в виртуальной среде, оторван от любого материального носителя. Он постоянно движется, это «капитал-странник»,.
1 См.: htlp://wwvv.hhr-russia.ru/ Октябрь 2008 Harvard business Review — Россия. причем движется с высокой скоростью. Направления его движения, скорость, возможности овеществления через процесс инвестирования оказывают на экономику любой страны большое влияние. Экономики большинства стран, и России в том числе, оказываются зависимыми от процессов, происходящих на мировом рынке капитала, что вновь подтвердил мировой финансовый кризис 2008 года.
Не менее важным для развития экономики страны является и внутреннее (межотраслевое и межрегиональное) движение капитала. Ведь именно в движении капитала объединяются трудовые, материальные и финансовые ресурсы, определяющие возможности расширенного воспроизводства и структурных изменений в экономике. Актуальность исследования направлений внутренних и внешних потоков капитала усиливается необходимостью достижения согласованности всех структурных элементов инвестиционного комплекса, возрастания роли иностранного капитала, защиты отдельных сегментов российского рынка капитала в связи с интеграцией России в мировое хозяйство.
Степень разработанности проблемы. Изучение капитала и его движения является одной из самых популярных проблем в экономической теории.
Физиократы Ф. Кенэ и А. Тюрго исследовали движение капитала в сельском хозяйстве. Классики А. Смит, Д. Рикардо, Дж. Ст. Милль, Ж. Б. Сэй рассматривали капитал как центральный фактор производства, а его цену трактовали как соотношение спроса и предложения данного фактора. Имя К. Маркса в нашем сознании также ассоциируется с термином «капитал», ведь исследование его происхождения, образования, кругооборота и накопления было делом всей его жизни. Именно его теория выравнивания отраслевой нормы прибыли лежит в основе объяснения механизма межотраслевого перелива капитала.
Школа маржиналистов внесла свою лепту в теорию капитала в виде «позитивной теории капитала» Е. Бем-Баверка. Неоклассические теории (Ф.
Найт, И. Фишер) рассматривают рынок капитала как часть системы рынков факторов производства и ставят во главу угла «реальные» факторы, влияющие на производительность и склонность к сбережению.
С 50-х годов XX столетия начала формироваться та часть теории, которую принято называть теорией инвестиций. Речь идет, прежде всего, о «западной классической» теории инвестиций, т. е. о теории, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агентов стран с развитой рыночной экономикой (Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Хикс, Ф. Модильяни, И. Фишер, Ф. Найт, Г. Мэнкью).
В работах отечественных ученых — К. Вальтуха, Я. Кронрода, В. Новожилова, А. Ноткина, С. Струмилина, С. Глазьева, А. Добрынина, А. Бузгалина, А. Колганова, А. Фельдмана и других активно разрабатываются вопросы эффективности капитальных вложений, накопления капитала в России, привлечения иностранных инвестиций, государственного регулирования процессов движения капитала.
Вместе с тем, в экономической литературе недостаточно внимания уделяется влиянию процесса глобализации на внутреннее движение капитала, а также обособлению и самостоятельному движению новых функциональных форм капитала. Таким образом, многие теоретические и практические аспекты функционирования современного рынка капитала требуют дальнейшей разработки. Все это и предопределило выбор темы диссертационного исследования.
Целью исследования является разработка теоретических и методологических основ движения капитала в условиях глобализации.
В соответствии с целью исследования в работе решаются следующие задачи:
— обосновать экономические основы движения капитала;
— выявить основные закономерности движения капитала в условиях глобализации;
— изучить направления, формы и основные барьеры межотраслевого движения капитала в реальном секторе экономики России;
— рассмотреть движение новых функциональных форм капитала;
— провести сравнительный анализ рыночного и регулируемого механизма перелива капитала;
— выявить структурные межстрановые сдвиги в движении капитала.
Предмет исследования — совокупность экономических отношений, возникающих в процессе движения капитала в условиях глобализации.
Объект исследования — процессы движения капитала в условиях глобализации.
Теоретические и методологические основы исследования.
Методологической и теоретической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области исследования рынка капитала, процессов саморегулирования и регулирования. Важное значение в методологическом плане имели концепция международного движения капитала, теория инвестиций.
При проведении исследования и изложения материала были применены философские и общенаучные методы: диалектический, абстрактный, системный, историко-логический, экономико-статистический, факторный и др. Широкое применение нашел метод сравнительного анализа.
Эмпирической базой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочные материалы официальных органов управления РФ, федеральные и региональные статистические данные, данные периодической печати, данные социологических исследований применительно к основным субъектам рынка капитала.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:
1. Предложено рассматривать процесс движения капитала как перелив капитала, что предполагает перераспределение капитала между странами, отраслями, сферами экономикии как кругооборот капитала, что предполагает смену функциональных форм, когда традиционные формы существования капитала — производственный, торговый, денежный дополняются виртуальным, интеллектуальным, венчурным, человеческим капиталом;
2. Выявлены закономерности движения капитала в условиях глобализации:
• межотраслевая и межстрановая асимметрия;
• детерминированность направлений движения капитала не только экономическими, но и политическими и институциональными факторами;
• диверсификация целей движения капитала;
• появление новых субъектов регулирования движения капиталагосударства, транснациональных компаний и международных финансовых организаций;
• снижение эффективности макроэкономического регулирования движения капитала;
• расширение практики нелегального движения капитала через оффшорные сети, биржевые спекуляции, мнимые сделки, ценовое манипулирование;
• сокращение времени оборота капитала вследствие внедрения инновационных технологий, в том числе информационных не только в процесс производства, но управления и логистики.
3. выявлены барьеры межотраслевого движения капитала в России: нарушение пропорций между денежным обращением и отраслевой структурой промышленности и экспортавысокие значения минимального размера капитала, способного обеспечить прибыльностьзакрытый характер кредитования внутри вертикально интегрированных холдинговограниченная доступность кредитных ресурсов, неудовлетворенный спрос на капиталограничения деятельности институциональных инвесторовнехватка долгосрочных внутренних сбережений.
4. выявлены методы государственного регулирования, дополняющие рыночный механизм межотраслевого движения капитала: прямые (инвестиции из федерального бюджета как элемент государственной политики протекционизма, федеральные целевые программы, обеспечивающие мультипликативный эффект, определение допустимых направлений движения средств институциональных инвесторов, введение в оборот некапитализированных активов) и косвенные (амортизационная политика, налоговое и финансовое стимулирование социальных инвестиций и инвестиций в информационные технологии, субсидирование процентной ставки и предоставление госгарантий по кредитам для реализации инвестиционных проектов компаний, проведение дополнительной эмиссии акций и облигаций стратегически важных предприятий, пролонгация или рефинансирование действующих кредитов на пополнение оборотных средств);
5. обоснована смена преимущественных направлений движения капитала в условиях глобализации: межсекторальные — государственные интервенции для стимулирования социального инвестирования и отдельных секторов экономики, в том числе особых экономических зон, научно-технологических парков, государственных венчурных фондов, государственного банка развития, программ обучения, стимулирования экспорта и прямого государственного участия в некоторых секторах экономикимежуровневые — компенсация внешних эффектов, возникающих в виде перелива выгод от деятельности властей, выравнивание доходов субнациональных бюджетов, а также устранение недостатков налоговой системымежрегиональные — стимулирование развития производственной и социальной инфраструктуры, необходимой для эффективного использования имеющихся на данной территории ресурсов.
6. предложены практические рекомендации, направленные на упорядочивание процесса межстранового движения капитала: формирование глобального инвестиционного права, введение шкалы открытости операций с капиталом, стимулирование деятельности институциональных инвесторов, развитие системы гарантий и страхования инвестиций, применение гибких таможенных режимов, внедрение международных стандартов финансовой отчетностипреодоление информационной асимметрии, снижение инфляции и инфляционных ожиданий.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретические выводы могут быть использованы для комплексных разработок в области совершенствования инвестиционной политики, оптимизации различных источников привлечения капитала. Выдвинутые в результате проведенного исследования положения и выводы имеют практическое значение для определения направлений и путей повышения эффективности процессов движения капитала в экономике России. Материалы диссертации могут быть использованы также в учебном процессе в ходе преподавания курсов: «Основы экономической теории», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Теория рынков».
Апробация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты исследования были представлены и обсуждены на вузовских, всероссийских и международных научно-практических конференциях, прошедших в 2008;2009 гг. В их числе: международная конференции «Экономический и социально-философский потенциал современного общества: возможности, тенденции, перспективы развития» (Саратов, 2009), II Всероссийская научно-практическая конференция «Инноватизация в России: успехи, проблемы и перспективы» (Пенза, 2009). Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражение в публикациях автора объемом 5,7 п.л., в том числе в двух публикациях в издании, рекомендованном ВАК (1 п.л.).
Структура диссертации. Структура работы обусловлена поставленными целями, задачами и логикой исследования. Диссертация включает две главы, шесть параграфов, введение, заключение, библиографию. Диссертационная работа содержит схемы, таблицы, приложения.
Заключение
.
Капитал выступает тем объединительным звеном, которое согласует все усилия конкретных рыночных субъектов для поддержания экономического роста. Его «внутренняя» дискретность тонко реагирует на потребности в обществе и, непрерывно изменяя форму существования капитала, формирует более эффективные отношения, что и движет процессом развития.
Финансовый капитал непрерывно возникает и переходит в промышленный и банковский капиталы. Кроме того, в качестве особой формы существования капитала финансовый капитал может существовать как длительное время, так и очень короткое время, что зависит от множества причин, например, от склонности к потреблению, сбережению и инвестированию, политической стабильности, темпов экономического роста и т. п. Беспрерывно изменяясь, финансовый капитал является наиболее активно развивающейся формой капитала, с одной стороны, объективно существующей сложившейся формой капитала, а с другой стороны, непрерывно возникающей и исчезающей (дискретной) формой конкретного существования капитала.
Фиктивный капитал на современном этапе (или как его называют многие исследователи «виртуальный капитал»), обладает на несколько порядков большей степенью мобильности и скоростью обращения во времени и пространстве, характеризуется значительной степенью концентрации, обладает меньшей степенью интеграции с производственным сектором.
Также в настоящее время капитал приобрел еще целый ряд новых функциональных форм: инновационный, интеллектуальный, венчурный и человеческий капитал. Новые формы экономической активности не замещают существующие хозяйственные структуры, а лишь модифицируют их. Они углубляют комплексность экономики и интеллектуализируют производственно-технологические процессы, но не отменяют реальностей материального производства. Ценные знания и информационные ресурсы не являются и никогда не станут заменителями материального богатства. Но они все активнее выступают как эффективные средства перераспределения товарных и финансовых потоков между хозяйствующими субъектами за счет более грамотных решений, а также снятия «интеллектуальной ренты» путем установления временной монополии на производство инновационной продукции. В систему венчурного инвестирования, в его финансовый блок следует включить лишь те учреждения и источники высокорискового капитала, из которых венчурные средства переходят непосредственно в фазу действующего венчурного капитала (производительная форма промышленного капитала).
В свою очередь, движение человеческого капитала детерминировано демографическими процессами: естественным движением и миграционными потоками, которые в последнее время активное воздействие получают в рамках государственной политики. При этом сложившаяся демографическая структура населения не является позитивным фактором инновационного развития.
В современных условиях отсутствует выравнивание средней нормы прибыли: разные сферы деятельности демонстрируют отличающие в разы значения отраслевой нормы прибыли. Причиной этого служат высокие барьеры вхождения на рынок, а также особый, присущий трансформирующейся экономике механизм перелива капиталов, основанный на самофинансировании. Действие этого механизма основано на том, что в цену своей продукции предприятие закладывает так называемую «инвестиционную составляющую», то есть, ту долю выручки, которая и используется затем для самофинансирования.
Межотраслевая конкуренция сохраняет определенное значение для наиболее подвижного небольшого капитала. Для вновь образующихся фирм мелкого бизнеса различия в отраслевых нормах прибыли продолжают играть достаточно существенную роль: предприниматели со сравнительно небольшим капиталом стремятся попасть в наиболее прибыльные отрасли. Однако сейчас в таких отраслях имеются значительные ограничения для мелкого и среднего бизнеса. Нижняя планка того барьера вхождения в отрасль, которая характеризует минимальный размер капитала, способного обеспечить высокую прибыльность, все время поднимается.
Таким образом, если мы будем надеяться только на рыночный механизм межотраслевого перелива капитала, то в некоторых отраслях будет наблюдаться устойчивое недопроизводство благ. Зная об этом, государство может использовать прямые (инвестиции из государственного бюджета, федеральные целевые программы) и косвенные (фискальные) методы стимулирования движения капитала в нужном направлении.
Меры экономической политики направлены на увеличение конкурентоспособности отраслей, не связанных с сырьевыми секторами, и стимулирование инновационной экономики. Эта стратегия, главным образом, состоит из государственных интервенций для стимулирования отдельных секторов экономики или отдельных географических территорий, в том числе особых экономических зон, научно-технологических парков, государственных венчурных фондов, государственного банка развития, налоговых льгот, программ обучения, стимулирования экспорта и прямого государственного участия в некоторых секторах экономики. Такие меры необходимы для преодоления «рыночных провалов» при создании новых отраслей промышленности с возрастающим эффектом от масштаба, распространения знаний или координации видов деятельности и институтов для поддержания новых рынков.
Государственное регулирование социального инвестирования должно следовать двум государственным принципам: принципу социальной справедливости и принципу социально-экономической эффективности. Экономический смысл государственного регулирования социальных инвестиций заключается в выполнении четырех основных функций государства и его структур: производства и перераспределения необходимых социальных товаров, работ или услугфинансирования социальной инвестиционной деятельностистимулирования социального инвестиционного процесса и информационного сопровождения социального инвестирования. Цель государственного регулирования социальной инвестиционной деятельности — достижение оптимального варианта взаимодействия государства, инвесторов и потребителей в процессе повышения уровня и качества жизни в стране.
Как видим, наиболее значимой составляющей расходов федерального бюджета, направляемых на реализацию федеральных целевых программ, являются государственные капитальные вложения, обеспечивающие материализацию целей и получение результатов, на которые эти программы ориентированы, а также играющие роль катализатора в привлечении других источников финансирования федеральных целевых программ.
Для поощрения активности в инвестиционной сфере имеет смысл провести инвентаризацию существующих технологий, что позволит устранить распыление государственных средств и передать неиспользуемую федеральную собственность в управление муниципалитетам для создания инновационно-технологических центров. При этом государству следует избегать жесткого регулирования рынка высоких технологий, поскольку инвестиционный процесс отличается высокой неопределенностью результата, требует инициативности, обширных знаний в области технологий и маркетинга. В будущем основное внимание необходимо сосредоточить на институциональной сфере. Значительным резервом является сокращение вывоза капитала и привлечение валютных активов резидентов, а также снижение производственных издержек в результате роста эффективности использования факторов производства.
Влияние глобализации на движение капитала характеризуется несколькими феноменами:
1) Расширение валовых потоков капитала. Валовые потоки капитала за последние десять лет существенно увеличились. Потоки капитала будут играть еще большую роль в мировой экономике, чем в настоящее время. В краткосрочном периоде подобное увеличение подвижности капиталов может стать причиной нестабильности мировой финансовой системы.
2) Арбитраж процентной ставки. В связи с тем, что международные потоки капитала становятся мобильнее, различие в процентных ставках на рынке должно становится все менее и менее заметным.
3) Синхронизация движения цен. Усиление международного движения капитала и связанное с ним повышение эффективность арбитража процентной ставки ведут к одному очень важному следствию синхронизации движения цен активов. В теоретическом плане благодаря синхронизации цен должно происходить постепенное ослабление международной диверсификации инвестиций. Синхронизация движения цен активов может привести к синхронизации экономических циклов в странах, являющимися основными участниками международного рынка.
Все описанные нами проблемы и следствия глобализации финансовых рынков касаются не столько частного сектора (хотя, безусловно, и его тоже), сколько органов, отвечающих за нормальное функционирование рыночных механизмов. Как известно, различные субъекты экономических отношений придерживаются не одинаковых стилей поведения на рынке. Частные рыночные участники в своем поведении вынуждены следовать жестким правилам и дисциплине глобального рынка, в то время как государство, играющее особую роль в экономике, чаще всего отнюдь не следует рыночным принципам. В не зависимости от того, является ли государство участником рынка или выступает в качестве стороннего арбитра, оно всегда присутствует на рынке. Эмиссия долговых обязательств, операции на открытом рынке, управление общественными финансовыми институтами и пенсионными фондами — вот крайне неполный перечень действий, обозначающих присутствие государства на финансовом рынке. Помимо всего прочего, государство находится в самом центре экономических отношений — оно играет роль гаранта, обеспечивающего стабильность национальной финансовой системы.
С одной стороны, глобализация дала возможность государству получить доступ на общий рынок финансовых ресурсов. Интеграция стран с развивающимися рынками в глобальную финансовую систему позволяет привлекать из-за границы дополнительные ресурсы для финансирования инвестиций и способствует развитию внутренних финансовых институтов и рынков, улучшению финансового менеджмента.
Это, безусловно, позитивный аспект интеграционного процесса. Но с другой стороны, в условиях глобального рынка государство уже не может эффективно выполнять функции гаранта, поскольку оно может регулировать деятельность только национальных участников рынка. Государство фактически превращается в рядового участника глобального рынка, чьи обязательства (к которым можно причислить государственные ценные бумаги и валюту) котируются на рынке наряду с обязательствами частного сектора. Глобальный рынок отслеживает поведение правительств, точно так же, как он наблюдает за бухгалтерскими балансами крупнейших корпораций. Если национальное правительство демонстрирует успешные результаты своей работы, оно вознаграждается дополнительным объемом привлеченных инвестиций. Но как показывает практика, чаще всего подобные потоки капитала крайне нестабильны. Особенно это касается развивающихся стран и государств с переходной экономикой. Если инвесторы посчитают, что национальное правительство допустило уже достаточное количество ошибок, то капитал уходит из страны не меньшими темпами, чем приходил.
Другим не менее важным государственным институтом, которого затрагивает глобализация, является центральный банк. Ведь это его политика определяет состояние внутреннего финансового рынка. В национальных экономиках центральным банкам вменяется в обязанность решение целого ряда разнообразных задач. Это может быть и обеспечение устойчивого экономического роста, и поддержание оптимальной окружающей экономической среды, но чаще всего — сохранение внешней и внутренней стабильности национальной денежной единицы. Чтобы выполнить данный ему наказ, центральный банк придерживается определенной денежно-кредитной политики, отслеживает состояние расчетных и платежных систем и стремиться предотвратить системные риски, выступая в качестве кредитора последней инстанции. В конечном счете, центральный банк глубоко вовлечен в процесс надзора за частными финансовыми учреждениями. Эти основные обязанности центрального банка остались неизменными и с наступлением эры финансовой глобализации.
Однако, с образованием глобального рынка, экономическая среда, в которой действовали центральные банки, заметно поменяла свою структуру. Деятельность финансовых учреждений, с которыми имеют дело центральные банки, приобрела глобальный, общемировой характер, в то время как центральные банки остались институтами внутреннего рынка. Только в национальной экономике, являющейся в значительной степени обособленной, национальный центральный банк может быть настоящим центральным банкомс развитием мирового рынка и (особенно) международных финансовых рынков национальные центральные банки сдвигаются вниз в иерархии, становясь простыми банками в мировой системе без приставки «центральный» .
Для того чтобы продолжать эффективно выполнять свои задачи, центральные банки должны найти новые практически приемы работы, соответствующие глобальному рынку. Эти изменения в поведении центральных банков можно заметить уже сейчас. В ответ на глобализацию, центральные банки все чаще стали вносить коррективы в денежно-кредитную политику, надзор за финансовыми учреждениями и регулирование банковских операций, руководствуясь изменениями на международном рынке.
