1 Клиринговые расчеты по контрактам на неэтилированный бензин
Сделки клиента:
1. 3 апреля: куплено 2 майских контракта по цене 67,95 центов/галлон
2.12 апреля: продано 2 майских контракта по цене 70,11 центов/галлон
3.17 апреля: продано 4 июньских контракта по 68,21 центов/галлон
4. 21 апреля: куплено 4 июньских контракта по 71,18 центов/галлон
Единица фьючерсного контракта на неэтилированный бензин составляет 42 000 галлонов.
Для упрощения предположить, что все покупки и продажи осуществляются по расчетной цене в операционный день. Расчетная цена определяется биржей как средняя величина котировок за последнюю минуту торговли.
Требуемая величина первоначальной и поддерживающей маржи по контракту на бензин следующие:
Для спотового месяца Для неспотового месяца
Первоначальная маржа 3000 долл. 2000 долл.
Поддерживающая маржа 2250 долл. 1500 долл.
Таблица I. Ежедневные прибыли и убытки по операциям
Майский контракт (енотовый месяц) Июньский контракт (песпотовый месяц) Движение
денежной
наличности при
пересчете ($)
Цена сделки Расчетная цена Цена
сделки Расчетная цена
3.04 67,85 67,85 -84
4.04 69,46 -1352,4
5.04 66,43 2545,2
6.04 64,55 1579,2
7.04 64,95 -336
10.04 67,29 -1965,6
11.04 69,00 -1436,4
12.04 70,11 70,11 -932,4
13.04
14.04
17.04 68,21 68,21
18.04 69,33 -1881,6
19.04 70,23 -1512
20.04 71,36 -1898,4
21.04 71,18 71,18 302,4
Таблиц 2. Маржевый счет и баланс счета по фьючерсным контрактам на неэтилированный бензин
дата сделки Сумма счета Запрос на маржу
В начале ($) Движение
наличности
($) В конце ($)
2.04 Депозит 5000 долл 0 5000 5000 ;
3.04 Куплено 2 майских контракта 5000 -84 5084 -84
4.04 5084 -1352,4 6436,4 -1352
5.04 6436,4 2545,2 3891,2 2545,2
6.04 3891,2 1579,2 2312 1579,2
7.04 2312 -336 2648 -336
10.04 2648 -1965,6 4613,6 -1966
11.04 4613,6 -1436,4 6050 -1436
12.04 Продано 2 майских контракта 6050 -932,4 6982,4 -932,4
13.04 6982,4 0 6982,4
14.04 6982,4 0 6982,4
17.04 Куплено 4 майских контракта 6982,4 0 6982,4
18.04 6982,4 -1881,6 8864 -1882
19.04 8864 -1512 10 376 -1512
20.04 10 376 -1898,4 12 274,4 -1898
21.04 Продано 4 майских контракта 12 274,4 302,4 11 972 302,4
24.04 11 972 11 972
2 КЕЙС «СТРАТЕГИИ ХЕДЖИРОВАНИЯ ОТ ПАДЕНИЯ ЦЕНЫ»
2.1Описание ситуации
17 мая 2003 г. оптовый торговец нефтепродуктами покупает 4,2 млн. галлонов печного топлива у нефтеперерабатывающей компании по цене 55,25 цента за галлон. Текущий спрос на топливо находится на низком уровне, поэтому торговец подписывает контракт с региональным покупателем на поставку ему 9 августа указанных количеств топлива по наличной цене на эту дату. Соответственно, до поставки товар хранится у торговца и для него возникает риск падения цен на печное топливо. Расходы по хранению за указанный период составят 2,67 цента за галлон.
17 мая наличная цена на рынке печного топлива составляет 55,25 центов, июньская фьючерсная котировка составляет 55,91 цент, таким образом, базис составляет минус 0,66 цента и остается постоянным в течение всего рассматриваемого периода.
Для страхования от возможного падения цен на мазут в августе хеджер предполагает использовать рынок биржевых контрактов. В связи с этим он рассматривает для себя пять стратегий хеджирования:
1. Продажа фьючерсных контрактов.
2. Покупка опционов на продажу.
3. Покупка опционного спрэда на продажу.
4. Продажа опционов на покупку.
5. Покупка опционов на продажу и продажа опционов на покупку.
2.2 Стратегия 1 Продажа фьючерсных контрактов
Операции с фьючерсами на нефтепродукты позволяют обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов.
Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены рынка наличного товара и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.
Результат торгов фьючерсными контрактами консолидированное представление участников торгов о цене на дизельное топливо в будущем, выраженное в цене контрактов. Это достоверная цена, потому что любой желающий может продать или купить требуемое количество контрактов по актуальным на данный момент времени котировкам и зафиксировать свою цену на будущий период.
Хедж продавца применяется при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта.
Хеджер занимает позицию по фьючерсному контракту, противоположную его текущей или прогнозируемой позиции по спотовой сделке. Продавцы выигрывают от падения цен, так как они заключили контракт по цене выше текущей.
Хедж продавца, фиксирующий на будущее цену товара, равносилен отказу от непредвиденной прибыли, если рыночные цены внезапно повысятся.
Оптовый торговец заключает параллельно форвардному контракту фьючерсный контракт по цене 55,91.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21 840
Цена продажи по форварду 52 21 840
Издержки па покупку товара 55,25 23 205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24 326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52−57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по фьючерсным контрактам (55,91−52) 3,91 1642,2
Общая прибыль (убыток) 2,01 844,2
Стратегия 2. Покупка опционов на продажу
Лицо, владеющее некоторым активом (длинная позиция), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона.
Единица опционов — 1 фьючерсный контракт на мазут объемом 42 тыс. галлонов.
Выбранная хеджером стратегия: покупка опционов на продажу.
Опцион: покупка опциона на продажу с ценой столкновения опциона 56 центов за галлон и премией 1,0 цента за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
1.Наличная цена печного топлива составляет 60 центов 60 25 200
Цена продажи по форварду 60 25 200
Издержки па покупку товара 55,25 23 205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24 326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (55,91−57,92) -2,01 -844,2
Прибыль (убыток) по опциону (отказ от опциона) -1,0 -420
Общая прибыль (убыток) -3,01 -1264,2
2.Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21 840
Цена продажи по форварду 52 21 840
Издержки па покупку товара 55,25 23 205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24 326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52−57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 56−52) 4,0 1680
Общая прибыль (убыток) -1,92 -806,4
4 Продажа опционов на покупку
Приобретение опциона колл является средством хеджирования короткой позиции приходящегося на определённый будущий момент времени приобретения базового актива.
Продажа опционов на покупку с ценой столкновения опциона 50 центов за галлон и премией 1,10 центов за галлон.
На галлон, центов Всего
прибыль/(убыток)
Наличная цена печного топлива составляет 52 центов 52 21 840
Цена продажи по форварду 52 21 840
Издержки па покупку товара 55,25 23 205
Издержки хранения 2,67 1121,4
Всего издержки 57,92 24 326,4
Прибыль (убыток) на форвардной продаже (52−57,92) -5,92 -2486,4
Прибыль (убыток) по опциону (реализация опциона 52−50) 2,0 840
Общая прибыль (убыток) -3,92 -1646,4
