Экономическая эффективность инвестиционных проектов с участием иностранного капитала

Актуальность темы

исследования определяется необходимостью притока инвестиционных ресурсов в экономику и оживления активности субъектов рыночных отношений. Основная проблема состоит в следующем. Вследствие разрушения централизованной системы финансирования и ужесточения требований потенциальных инвесторов (государственных и частных) произошло нарушение процесса капиталообразования. Только продуманная и эффективная инвестиционная политика способна создать условия для преодоления существующих кризисных явлений. Отсутствие средств у регионов, государственных и частных фирм сдерживает процесс структурной перестройки экономики. С другой стороны, у инвестиционных институтов (инвестиционные фонды, коммерческие банки, финансовые компании) аккумулируются значительные денежные средства. Также, существует возможность привлечения зарубежных источников. Их использование в качестве инвестиционных ресурсов сегодня затруднено вследствие низкого качества инвестиционного проектирования, отсутствие эффективных финансовых схем, гарантий и, как следствие, высокой степени риска и неопределенности для потенциальных инвесторов. Особое значение при этом имеет определение наиболее приемлемых для специфических условий России способов и методов формирования и оценки инвестиционных проектов.

В странах с развитой рыночной экономикой данного рода инструментарий уже разработан и успешно применяется. Однако специфические условия, существующие в России в настоящее время, такие как наличие высокого темпа инфляции, неравномерность процессов роста цен в различных областях экономической деятельности, сильная изменчивость макроэкономической ситуации, качественные структурные изменения и многое другое, не дают возможности использовать в полной мере существующий инструментарий инвестиционного проектирования.

В силу вышесказанного можно утверждать, что задачи разработки методов формирования и отбора наиболее устойчивых к изменениям внешней среды инвестиционных проектов, и методов оценки проектов с учетом специфических для экономики современной России рисков являются весьма актуальными в настоящее время. Специфические условия требуют разработки специфических методов проектного анализа, в которых бы сочетались западный опыт расчета и анализа показателей коммерческой состоятельности инвестиций и учет российской специфики, которая заключается в быстро (и далеко не всегда предсказуемо) изменяющейся макроэкономической ситуации, несбалансированности развития для различных отраслей хозяйства, особых условиях финансирования и т. д.

Изученность проблемы. Тема формирования и анализа инвестиционных проектов занимает значительное место, как в отечественной, так и в зарубежной экономической литературе.

Вопросам технико-экономического обоснования капиталовложений в условиях административной системы бывшего СССР посвящены работы Т. Хачатурова, В. Фальцмана, Г. Сычева и др.

Системы экономических и финансовых показателей проекта, а также методы их расчета и анализа рассматриваются в работах Р. Холта, М. Крейниной, Е. Стояновой, К. Воронова и др.

Некоторые аспекты проблемы прогнозирования выгод от реализации проекта находит отражение в работах А. Горячева, П. Турни и др.

Некоторые особенности проектного анализа в переходный период описаны в работах Г. Субботина, А. Витина, М. Генина, К. Воронова и др.

Инвестирование в условиях повышенного риска рассматривается в работе М. Федотовой.

Наряду с работами этих авторов известны многие практические пособия по подготовке и анализу инвестиционных проектов, разработанные международными организациями и консалтинговыми фирмами. В частности, широко известны пособия UNIDO, Мирового банка, консалтинговой компании Emst&Young.

Следует отметить, что каждое из этих исследований раскрывает исключительно важный аспект формирования и анализа инвестиционных проектов, но вместе с тем они носят локально-ограниченный характер, так как не рассматривают сущность конкретных инвестиционных проектов в органической взаимосвязи с современными специфическими российскими условиями ведения экономической деятельности. Даже специальные подходы к проработке инвестиционных проектов для развивающихся стран, описанные в документах Мирового банка не могут быть применены в современных российских условиях с достаточной степенью адекватности результатов.

Таким образом, в настоящее время возникла потребность в разработке нового, комплексного подхода к инвестиционному проектированию, органически сочетающего в себе методы выявления и оценки наиболее непредсказуемых факторов внешней среды и минимизации негативных последствий их воздействий, расчета экономической эффективности инвестиционного проекта.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы на основе отечественной и зарубежной теории и практики инвестиционного проектирования разработать методические рекомендации по адаптации и использованию современных методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в России. Для достижения общей цели решаются следующие задачи:

• обобщение литературных источников по исследуемой проблеме;

• раскрытие сущности инвестиций, как экономической категории, их классификация, роль и значение на макрои микроуровне в условиях рыночной экономики;

• анализ динамики реальных инвестиций и их структуры;

• анализ факторов, влияющих на динамику и эффективность инвестиций;

• уточнение методологии и методов экономического обоснования реальных инвестиций;

• обобщение мирового опыта создания технико-экономических обоснований инвестиционных проектов в промышленности, включая методы оценки эффективности таких проектов, на базе рекомендаций ЮНИДО;

• разработка методологии оценки эффективности инвестиционных проектов, адаптированной к реальным условиям российской экономики;

• проведение экспериментально-практических расчетов на базе данной адаптированной методики применительно к инвестиционным проектам с участием иностранного капитала.

Объект исследования. Объектом исследования являются инвестиционные проекты с участием иностранного капитала.

Предмет исследования. Предметом исследования выступает комплекс показателей, инструментов и методов, применяемых для эффективного формирования и анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных экономистов по теории инвестирования, основам финансового менеджмента, экономического анализа, законодательные и нормативные акты по проблемам предпринимательства и инвестиций, материалы периодической печати.

В диссертации в качестве инструмента исследования использовались такие методы, как системный и ситуационный анализ, методы финансово-экономических расчетов, методы математической статистики.

Фактическими материалами исследования послужили данные Минэкономики РФ, данные Госкомитета РФ по статистике, материалы научно-практических конференций по проблемам привлечения иностранных инвестиций для российских предприятий.

Доступ к некоторым информационным ресурсам осуществлялся посредством глобальной компьютерной сети INTERNET.

Научная новизна работы. Основные научные результаты исследования позволяют сделать вывод, что в диссертации решается актуальная научная проблема, связанная в конечном итоге с повышением эффективности реальных инвестиций в условиях рыночных отношений.

Научная новизна отдельных теоретических и методических рекомендаций, выносимых на защиту, состоит в следующем:

• конкретизирована сущность инвестиций и инвестиционной политики на макрои микроуровне, их роль и значение в условиях рыночных отношений;

• предложена более совершенная классификация инвестиций на микроуровне, которая в большей мере приемлема для их учета, анализа и управления;

• проведен обобщенный анализ принципов и методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и сформулированы основные положения по проведению качественного анализа;

• создан алгоритм принятия инвестиционных решений при сравнении альтернативных проектов;

• сформулированы методы оценки риска при рассмотрении инвестиционных проектов;

• даны рекомендации по использованию принципов и методов оценки эффективности и риска при разработке инвестиционных проектов в условиях современной экономической ситуации в России.

Практическая значимость работы заключается в том, что теоретические и методологические выводы доведены до практических рекомендаций по технологии формирования и анализа инвестиционных проектов в современных российских условиях.

Практические рекомендации и выводы из работы используются в деятельности Международного фонда «Русские фермы» и Центра развития бизнеса «Партнер».

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе по проблемам инвестиционного проектирования.

Апробация работы Основные положения диссертационной работы освещались на научно-методических конференциях, проводимых Московским университетом потребительской кооперации и на научно-практической конференции Таразского государственного университета им. Х. М. Дулати.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 работ, общим объемом 1,6 п.л.

Структура работы. Цель, основные задачи и логика исследования определили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы. Основной текст изложен на 170 страницах, включает 22 таблицы, 4 графика, 2 рисунка, список литературы из 100 наименований, 2 приложения.

I. Иностранный капитал в экономике России.

Вывод.

Проект является приемлемым по критериям чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Маргинальная рентабельность составляет в среднем 31%, рентабельность продаж — 22%, что является достаточно высокими показателями для проектов в данной сфере производства. В тоже время финансовые результаты проекта крайне чувствительны к изменению основных параметров: цене реализации конечного продукта и стоимости сырья. В целом проект можно рассматривать как привлекательный с точки зрения долгосрочного инвестирования финансовых ресурсов. При дальнейшей доработке проекта особое внимание следует уделить маркетинговым аспектам реализации проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Составной частью системы необходимых мер для преодоления кризиса российской экономики является инвестиционная деятельность, поскольку развитие как экономики в целом, так и отдельных предприятий, в частности, невозможно без роста экономического потенциала, применения современных технологий, расширения деятельности.

Состояние российской экономики на нынешнем этапе характеризуется глубоким спадом инвестиционной активности на всех уровнях, значительным обесценением инвестиционных ресурсов предприятий, прогрессирующим устареванием основных фондов. Так как инвестиции предполагают действия, результаты которых будут проявляться в течение длительного периода времени, развитие и финансовое положение предприятия во многом зависит не только от выработанной стратегической политики, но и в значительной мере от правильной оценки прогнозируемых результатов инвестиций.

Это объективно обуславливает необходимость продолжения теоретических исследований инвестиционного процесса для методического обоснования разрабатываемых инвестиционных проектов.

По результатам проведенных исследований можно сформулировать следующие выводы.

Анализ подходов и определений критериев инвестиций, характерных для экономической литературы советского периода, зарубежных классиков экономической теории, а также современных отечественных и зарубежных авторов, показывает, что многие из них акцентируют внимание лишь на одной или нескольких характерных чертах этой категории. Анализ научной дискуссии позволяет предложить следующую формулировку как исходную концептуальную схему исследуемого определения. Предлагается рассмотрение инвестиций как капитала, вкладываемого в различного рода объекты на достаточно длительный срок (более года), для достижения определенной инвестиционной цели. Сущность понятия инвестиций состоит в единстве и взаимосвязи его основных элементов:

• потенциального инвестиционного спроса и предложения;

• инвестиционных ресурсов;

• объектов вложения;

• временного аспекта, который обуславливает рисковый фактор, инфляционный фактор, временную стоимость капитала;

• целевого аспекта, показывающего мотивы и цели вложений.

В работе раскрываются формы инвестиционного капитала и дается классификация инвестиций по объектам вложения, включая подразделения на экономические, финансовые и инвестиции в другие элементы. Представляет практический интерес и определение характерных черт разных типов инвестиций. Временная протяженность инвестиций в работе рассмотрена в виде процесса. Из временного аспекта инвестиций вытекают рисковый фактор, инфляционный фактор и понятие временной стоимости денег. Целевая составляющая категории «инвестиции» описывается путем составления классификации инвестиционных целей и конкретизация реальных целей для экономических инвестиций, что важно для дальнейшего анализа в работе.

В ходе исследования проанализированы структура и объем иностранных инвестиций в экономике России в период с 1991 по 1997 год. Определены основные отрасли и регионы, наиболее привлекательные для иностранного капитала, и дальнейшие тенденции развития иностранного капитала в экономике России. Определены основные факторы, определяющие инвестиционную политику государства, роль государства в привлечении иностранного капитала и формировании благоприятного инвестиционного климата страны в целом и отдельных ее отраслей.

Государственное регулирование автор рассматривает как условие развития инвестиционной деятельности. Появление нормативных актов, регламентирующих его деятельность, является положительным фактором, но отсутствие полного инвестиционного законодательства вносит хаос в развитие инвестиционного бизнеса. Анализ недостатков в существующей нормативно-правовой базе позволяют определить направления его совершенствования. Основные предложения в этом направлении сводятся к следующему. Необходимо принятие новых редакций законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность и иностранные инвестиции в Российской Федерации. В данных законодательных актах должны быть учтены все практические наработки в области инвестиционной политики последних лет и отражены приоритетные области и сферы привлечения иностранного капитала.

Совместные усилия мирового сообщества, прежде всего в лице международных финансовых институтов, по оказанию помощи в продвижении иностранного капитала в Россию, их непосредственное участие в акционерном капитале российских предприятий могут существенно улучшить общий инвестиционный климат и привлечь предпринимательский иностранный капитал.

Однако главную роль в решении этих проблем должна играть сама Россия: определить свои национальные интересы, приоритеты экономического и социального развития, принять обоснованную программу экономических реформ для достижения сформулированных целей.

В предложенной работе такими приоритетными отраслями названы нефте — и газоперерабатывающая, химическая промышленность, цветная и черная металлургия, сельское хозяйство, деревообработка и производство строительных материалов.

Поскольку решение проблемы привлечения иностранного капитала должно быть логическим продолжением внутриэкономической политики России, вполне естественно, оно связано с комплексным проведением реформы налоговой системы, системы страхования, банковской сферы и сферы внешнеэкономической деятельности.

Для повышения инвестиционной активности в России представляется целесообразным:

1. разработать порядок привлечения частных инвесторов к финансированию приоритетных проектов совместно с государством и под его гарантии;

2. при сотрудничестве с международными финансовыми институтами сделать акцент на прямое финансирование по сравнению с предоставлением кредитов;

3. при организации инвестиционной деятельности обеспечить привлечение средств как государственных, так и частных, как российских, так и иностранных, исключительно на конкурсной основе (на инвестиционных торгах);

4. создать комплексную систему страхования инвестиций, которая включала бы не только обязательства и гарантии российского правительства (которых явно недостаточно в нестабильной политической и экономической ситуации), но и активизацию сотрудничества с иностранными государственными организациями тех стран, которые осуществляют капитальные вложения в российскую экономику путем заключения двусторонних соглашений о взаимной защите капитальных вложений.

Сущность инвестиционной деятельности заключается в осуществлении инвестиций. В связи с этим двумя ключевыми и наиболее значимыми проблемами являются оценка инвестиций с точки зрения доходности, эффективности вложения капитала и риска.

Современная практика оценки проектов и их отбора для финансирования строится на всестороннем анализе проектов, совокупность методов которого получила название «Методологии проектного анализа». Эта методология в настоящее время широко используется в наиболее известных консалтинговых и финансово-инвестиционных организациях за рубежом, а в последние годы начинает применяться в нашей стране при реализации крупных инвестиционных проектов. Важной составляющей «Методологии проектного анализа» является анализ и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

В настоящее время наибольшее распространение получили следующие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, которые в свою очередь можно разделить на две группы: методы, предполагающие использование дисконтирования, то есть, учитывающие фактор временипростые методы, не учитывающие фактор времени.

В свою очередь, данные две группы можно подразделить на подгруппы.

1. Методы дисконтирования:

• метод определения чистой текущей стоимости проекта (NPV);

• метод расчета рентабельности инвестиций по проекту (PI).

• метод расчета внутренней нормы прибыли проекта (IRR);

2. Простые методы:

• метод расчета периода окупаемости инвестиций (РР).

На практике инвесторы сталкиваются с ситуацией, когда необходимо принять решение исходя из двух или более альтернативных проектов. Другими словами, достижению цели — максимизации ценности фирмы, способствуют два и более инвестиционных проекта, и инвестору необходимо выбрать наиболее эффективный. При оценке альтернативных инвестиционных проектов возникают проблемы выбора критерия. Основная причина кроется в том, что NPV — это абсолютный показатель, а PI и IRR — относительные.

При сравнительной оценке экономической эффективности альтернативных инвестиционных проектов предпочтение следует отдавать показателю чистой текущей стоимости (NPV). Объясняется это по крайне мере двумя обстоятельствами:

1. Данный показатель характеризует прогнозируемую абсолютную величину прироста ценности фирмы в случае реализации предполагаемого инвестиционного проекта.

2. Оценивая комбинацию, состоящую из нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя внутренней нормы прибыли (IRR) в силу ряда присущих ему недостатков должно носить ограниченный характер.

Данные противоречия возникают только при наличии конфликтных ситуаций, когда разные показатели приводят к противоречивым выводам при оценке альтернативных проектов. Если же конфликт отсутствует, необходимо отдавать предпочтение проектам с большим значением показателя NPV, IRR и PI.

Современные зарубежные методы формирования и анализа инвестиционных проектов наряду с отечественными методами, разработанными в условиях административно-командной экономики, не дают адекватных результатов в современных российских условиях в силу специфики последних. Для получения адекватных результатов необходимы методы, сконцентрированные на особенностях текущей ситуации, основной из которых является нестабильность макроэкономической среды, в которой выполняется проект. В связи с этим основное внимание в процессе формирования и анализа инвестиционного проекта должно уделяться моделированию воздействий на проект внешней среды и анализу риска и устойчивости проекта, что, в свою очередь, требует особой точности в подготовке исходных данных для инвестиционного проектирования.

Нами подготовлена методика разработки и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, учитывающая специфику современной экономической ситуации в России, использование которой позволит получать более объективные результаты при анализе проекта на предмет его экономической эффективности. Это в конечном итоге будет содействовать снижению риска при проектировании и повышению вероятности успешной реализации проектов.