Цели выпуска облигаций и акций

Для привлечения необходимого капитала эмитенты могут прибегать к выпускам различных ценных бумаг и устанавливать различные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажем на наиболее важные цели выпуска облигаций и акций, а также проведем их сравнительный анализ.

Облигации с различными сроками обращения являются основным видом государственных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование дефицита государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, учреждений и организаций. В условиях высокой степени риска и неопределенности, характерных для развивающихся рынков, государственные ценные бумаги обладают рядом привлекательных для инвесторов качеств: невысоким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и практически абсолютной ликвидностью в силу отлаженной технологии торговли. Все это обусловливает доминирующее положение сегмента государственных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.

Центральный банк может выпускать свои облигации с целью регулирования объема денежной массы в обращении, а также корректировки уровня процентных ставок на финансовом рынке.

Вновь создаваемые акционерные общества осуществляют первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, например, при переходе от государственной или частной форм собственности к корпоративной (акционерной). К повторным выпускам акций корпорации прибегают при решении «специальных» задач, например:

• · при увеличении уставного капитала;
• · осуществлении операций слияния и поглощения корпораций;
• · формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами корпорации.

Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность обычно используется лишь в тех случаях, когда исчерпаны все другие возможности. Непривлекательность акций для этих целей объясняется возможностью сокращения «доли» существующих акционеров (как правило, учредителей акционерного общества) в управлении корпорацией вследствие расширения числа акционеров. Для сохранения своих позиций они могут воспользоваться правом на первоочередное приобретение акций нового выпуска, если это право дают им принадлежащие им акции. Кроме того, поскольку в отличие от процентов по облигациям дивиденды по акциям выплачиваются не из валовой, а из чистой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более высокую стоимость для эмитента, чем заемные средства, полученные посредством выпуска облигаций. Поэтому для привлечения инвестиций в производственную деятельность на длительные сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.

Очевидно, корпоративные облигации имеют более высокий риск вложений, чем государственные ценные бумаги, поэтому требуют соответствующей компенсации за счет более высокой доходности (премии за риск) и залогового обеспечения.

В условиях экономической нестабильности вложения в корпоративные облигации сопряжены с повышенным риском, что затрудняет их размещение на фондовом рынке. По этой причине выпуск акций может оказаться для акционерных обществ единственно возможным способом привлечения инвестиционного капитала.

Открытые акционерные общества, выступающие на финансовом рынке в качестве институциональных инвесторов или профессиональных посредников, могут преследовать и другие цели выпуска акций, связанные с осуществлением их уставной деятельности. Например, инвестиционные (или взаимные) фонды формируют свои портфели ценных бумаг за счет средств, вырученных от продажи собственных акций. Фондовые биржи, основанные в форме открытых акционерных обществ, продают собственные акции для формирования состава членов биржи, к числу которых относятся их акционеры.