Стоимость капитала, структура капитала. 
Дивидендная политика

Развиваемые компетенции:

знать

• • состав и структуру источников финансирования акционерной компании, а также преимущества и недостатки различных способов финансирования;
• • основные модели оптимизации структуры капитала и факторы, оказывающие влияние на ее выбор;
• • эффекты финансового и операционного левериджа;
• • компромиссные подходы к определению структуры капитала международной компании;
• • теоретические основы дивидендной политики корпорации;
• • модели расчета стоимости капитала.

уметь

• • рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала международной компании;
• • вычислять стоимость компании по моделям Модильяни и Миллера, Хамады, Миллера с учетом индивидуальных налогов;
• • анализировать сравнительную привлекательность разных элементов структуры капитала корпорации;
• • принимать решения по выбору оптимальной структуры капитала;
• • разрабатывать дивидендную политику международной компании;
• • использовать технологии финасовой оценки международной компании, выбирать метод оценки стоимости компании.

владеть

• • основами анализа структуры капитала по данным финансовой и бухгалтерской отчетности международной компании;
• • аппаратом логики доказательств теорем Миллера, Модильяни и Хамады;
• • методами расчета затрат на капитал;
• • навыками расчета общего левериджа компании;
• • аппаратом обоснования решений при разработке дивидендной политики компании;
• • навыками оценивания последствий управленческих решений по составу и структуре капитала компании.

Стоимость капитала

Предпринимательская деятельность невозможна без использования финансовых ресурсов. Задача финансового менеджмента заключается в определении такого сочетания источников финансирования, которое наилучшим образом будет способствовать достижению основной цели управления компанией — максимизации ее стоимости.

Поэтому решение вопроса о том, каким образом компании могут привлекать для своей деятельности финансовые ресурсы, какова должна быть их оптимальная структура, а также цена за использование одним из актуальнейших в современной теории финансового менеджмента.

Несмотря на огромный интерес ученых и практиков, проявленный к уже известным теориям, концепциям и подходам к формированию финансовой структуры компании, данная проблема по-прежнему далека от окончательного решения. Однако знание ключевых положений и достижений современной теории структуры капитала способствует более глубокому пониманию принципов финансирования бизнеса и созданию дополнительной стоимости путем принятия эффективных управленческих решений, но ее организации.

Экономическое содержание, функции и состав капитала

Хозяйственная деятельность любой компании, в том числе международной, прежде всего, зависит от ее трудовых, материальных и финансовых ресурсов.

Финансовый менеджмент, или управление финансами — это, в первую очередь, управление капиталом компании.

Под капиталом в самом узком смысле понимается свободное от обязательств имущество компании (собственные средства, чистые активы), представляющее собой ее стратегический резерв, создающий условия для развития компании, при необходимости компенсирующий убытки и служащий одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о стоимости самой компании.

В зарубежной практике финансового менеджмента иод капиталом также понимают долгосрочные пассивы, приравнивая долгосрочные заемные средства по своему назначению и функциям к собственным средствам.

Капитал в компании выполняет прежде всего защитную и оперативную функции. Защитная функция означает не только возможность выплаты компенсации кредиторам в случае ликвидации компании, но и поддержание платежеспособности путем создания резерва на случай убытков. Оперативная функция проявляется в том, что капитал обеспечивает средства, необходимые для создания, организации и функционирования компании, а также для привлечения достаточного объема заемных средств. Капитал, кроме того, служит основой для разработки новых видов продукции, а также используется для защиты от инвестиционных рисков.

С учетом вышесказанного, капитал необходимо, вообще говоря, отличать от более широкого понятия «финансовые ресурсы». Однако с позиции финансового менеджмента их принято отождествлять при решении конкретных задач управления финансами компании.

Рассмотрим кратко структуру финансовых ресурсов (рис. 5.1). Финансирование может быть внешним и внутренним. Внутренние источники (собственные сбережения) превращаются в инвестиции прямо и непосредственно, не проходя при этом через финансовый рынок. Это прежде всего амортизационный фонд и нераспределенная прибыль. Для того чтобы превратиться в инвестиции, внешние источники (чужие сбережения) должны пройти через структуры финансового рынка: банки, инвестиционные компании, фонды.

Рис. 5.1. Состав финансовых ресурсов компании.

Источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заемные. Они отличаются друг от друга сферой возникновения, а также условиями привлечения и использования. О содержании и функциях собственного капитала говорилось выше. Элементы же заемного капитала традиционно делятся в зависимости от срока погашения возникающей задолженности на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше одного года). Долгосрочный заемный капитал чрезвычайно важен как источник долгосрочного инвестирования, служащей финансовой базой для реконструкции (модернизации) и развития компании.