Финансовая устойчивость как индикатор реализации стратегии и тактики компании

О чем пойдет речь?

• • Что такое управление финансовой устойчивостью в узком и в широком смысле?
• • Какие вилы финансовой устойчивости обычно выделяют?
• • Как измерить финансовую устойчивость?

Что такое управление финансовой устойчивостью в узком и в широком смысле?

Понятие финансовой устойчивости (финансового равновесия) в узком смысле обычно связывают с управлением капиталом фирмы. Она показывает степень использования заемного финансирования, степень защиты кредиторов, т. е. характеризует политику управления заемными средствами. Однако для финансовой устойчивости в широком смысле важны не только объем привлеченных средств, но и то, куда они вложены, т. е. структура активов компании. Можно считать, что управление финансовой устойчивостью в широком смысле — это управление денежными потоками: направлениями вложений, обеспечение «здорового денежного потока» {healthy cash flow) управление структурой капитала, рисками. В данном разделе мы ограничимся рассмотрением финансовой устойчивости преимущественно в узком смысле, так как ее рассмотрение в широком смысле предполагает наличие системных знаний и умений, которые будут получены на основе изучения не только предыдущих, но и последующих глав учебника.

Какие виды финансовой устойчивости обычно выделяют?

Различают несколько видов финансовой устойчивости. Абсолютная финансовая устойчивость означает, что компания не привлекает заемных средств ни в каком виде: не прибегает к кредитам банков, не использует кредиторской задолженности. Следует понимать, что это идеальная ситуация, не встречающаяся на практике. Ввиду сложившейся в рыночных условиях системы расчетов любая компания всегда имеет какую-то задолженность перед работниками, налоговыми органами, кредиторами.

Термин нормальная финансовая устойчивость указывает на то, что компания использует в текущей и инвестиционной деятельности источники, соответствующие общепринятому пониманию соотношения риска и доходности. В обоснованных пределах в обороте предприятия участвует кредиторская задолженность, привлекаются кредиты банков.

Неустойчивое финансовое положение возникает, если компания вынуждена или задерживать зарплату работникам, или привлекать дополнительные источники покрытия текущих расходов, не являющиеся нормальными: ссуды банков под чрезвычайные нужды, которые являются дорогими из-за их высокой рисковости, и т. д.

Если указывается, что у компании кризисное {критическое) финансовое положение, это означает, что у нее имеется задолженность, не погашенная в срок.

Следует отметить, что часто финансовую устойчивость пытаются оценивать только по состоянию оборотных средств. Однако без оценки всего финансово-экономического потенциала анализ, на наш взгляд, получается односторонним, и комплексного заключения о финансовой устойчивости организации сделать не удается.

Как измерить финансовую устойчивость?

Финансовую устойчивость можно оценивать по балансовой модели и по коэффициентам. Ввиду того что модель достаточно^[1]

громоздка^[2], в данной работе мы остановимся только на коэффициентном анализе.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами — R^wc (Net Working Capital Ratio). Он характеризует долю финансирования оборотных средств за счет собственного капитала, т. е. уровень независимости текущей деятельности организации от внешних заимствований:

Некоторые проблемы использования R _WC в анализе связаны с расчетом собственного оборотного капитала. По данным бухгалтерской отчетности собственный оборотный капитал рассчитывается либо как разность между разделами баланса «Капитал и резервы» и «Внеоборотные активы», либо как разность разделов «Оборотные активы» и «Краткосрочные обязательства». Если у компании отсутствуют долгосрочные обязательства, величина собственного оборотного капитала, рассчитанного этими двумя способами, совпадает. Если же у компании имеются долгосрочные обязательства, то обычно считается, что они могут быть приравнены к собственным источникам, и числитель формулы для расчета /?_Лтс преобразуется: Капитал и резервы + Долгосрочные обязательства — Внеоборотные активы. Иногда такой преобразованный коэффициент называют коэффициентом долгосрочного финансирования оборотных активов — Liquidity Ratio ^[3].

Обычно аналитики указывают, что минимально допустимое значение данного коэффициента равно 0,1. Т. е. хотя бы 10% собственного капитала должно быть вложено в оборотные активы, только в этом случае организация может считаться финансово устойчивой. Однако среднее значение этого коэффициента в компаниях развитых стран обычно составляет 0,2—0,25, что указывает на более консервативное и осторожное управление.

Следует отметить, что в западной практике данный коэффициент в последнее время используется нечасто, однако в России ему уделяют серьезное внимание. На это указывает хотя бы тот факт, что Росстат проводит мониторинг всего 4—5 финансовых коэффициентов, и R^wc ^вх0" дит в это число. Анализ значений данного коэффициента по отраслям промышленности (табл. 4.4) показывает, что в прошедшее десятилетие ни по одной отрасли этот коэффициент не дотягивает до норматива, а по большинству отраслей был отрицателен.

ТАБЛИЦА 4.4

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами на предприятиях основных отраслей экономики^[4]

В нормально функционирующей экономике отрицательное значение коэффициента возможно лишь в коротком интервале времени в конкретной ситуации, например при реализации крупного инвестиционного проекта. Длительное сохранение отрицательного значения данного коэффициента в развитых странах свидетельствует о серьезной угрозе банкротства, полной зависимости от кредиторов.

В российской практике все не так однозначно. Отрицательное значение коэффициента свидетельствует о серьезных проблемах компании, но может дополнительно отягощаться непродуманной учетной политикой (например, неправильной оценкой величины первого раздела баланса, искажением реальной величины прибыли в третьем разделе и г. д.).

Во внутреннем анализе этот коэффициент целесообразно использовать для контроля устойчивости при подготовке крупных инвестиционных проектов, при обосновании решений по увеличению собственного капитала.

Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом (Inventory Ratio, Ri) строится, но образу предыдущего коэффициента, но уточняет его. Если предположить, что весь собственный оборотный капитал направляется на поддержание запасов, то он будет характеризовать долю финансирования запасов организации за счет собственных средств.

В некоторых источниках считается, что нормальным значением данного коэффициента является 0,5 (т.е. половина запасов должна покрываться собственными средствами). Однако учитывая, что в российской экономике этот показатель часто может быть отрицательным, данный норматив вряд ли можно рассматривать как реальный ориентир для деятельности организаций в настоящее время. Кроме того, даже если отвлечься от реальной ситуации на российских предприятиях, в теоретическом плане данное рекомендуемое значение этого коэффициента вызывает вопросы, оно может сильно варьироваться в зависимости от отрасли. Тем не менее, банки иногда предпочитают кредитовать организации, в которых не менее половины стоимости запасов сырья и вложений в незавершенное производство покрывается собственными средствами.

Иногда бывает полезным рассчитать коэффициент покрытия запасов нормальными источниками, который рассчитывается как отношение нормальных источников (собственных средств, кредиторской задолженности, обоснованных банковских ссуд) к запасам. Он чаще используется при внутреннем анализе.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала направляется на финансирование оборотных средств. Он позволяет выяснить, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, какой частью средств можно маневрировать для быстрого реагирования на изменение рыночных условий. Расчет производится по формуле^[5]

В некоторых источниках указывается, что оптимальное значение данного коэффициента равно 0,5 (т.е. желательно иметь возможность маневрировать половиной средств). Однако эти рекомендации спорны по причинам, сформулированным для предыдущего коэффициента. Тем не менее, относительно высокое значение коэффициента (0,1—0,3 в зависимости от вида деятельности) обычно положительно характеризует финансовую устойчивость. Низкое (меньше 0,1 или отрицательное) говорит о финансовой неустойчивости организации.

Коэффициент финансовой устойчивости (Financial Stability Ratio). Несмотря на то что вся подгруппа рассматриваемых коэффициентов является индикаторами финансовой устойчивости, существует коэффициент, который не имеет самостоятельного названия и повторяет наименование всей подгруппы. Он характеризует долю долгосрочных, надежных источников финансирования в величине всех источников и рассчитывается по формуле.

Если компания не имеет долгосрочных кредитов и займов, то коэффициент финансовой устойчивости показывает долю собственных средств в источниках финансирования. В этом случае коэффициент носит название коэффициента автономии. Часто указывается, что он должен быть равен 0,5.

Индекс постоянного актива (Fixed Assets Ratio) показывает, за счет каких источников финансируются внеоборотные активы:

Если значение коэффициента больше единицы, это означает, что внеоборотные активы частично финансируются за счет заемных средств, а оборотные финансируются только за счет заемных средств, что может быть достаточно рискованной политикой управления компанией. Если коэффициент меньше единицы, это говорит о том, что все внеоборотные активы и часть оборотных финансируются за счет собственных средств. В некоторых случаях это может свидетельствовать о недоиспользовании эффекта финансового левереджа, консервативной политике управления.

ПРИМЕР 4.14.

Оценка финансовой устойчивости ОАО «ГМК «Норильский никель» «в 2011 г.:

Следует отметить, что понятие финансовой устойчивости тесно переплетается с понятием кредитоспособности компании. Подробно это будет показано в гл. 7.

• [1] Hawawini G. Finance for Executives. Managing the value creation / G. Hawawini, V. Claude. —South Western College Publishing, 2006.
• [2] 2 См., например: Шеремет, Л. Д. Финансы предприятий / А. Д. Шеремет, Р. С. Сайфул-лин. — М.: ИНФРА-М, 1997.
• [3] Hawawini G. Op. cit. — Р. 82. Данный коэффициент не следует путать с коэффициентомCurrent Ratio, который принято называть коэффициентом текущей ликвидности.
• [4] Рассчитано по данным: Российский статистический ежегодник. 2011. — С. 632.
• [5] 2 Правила расчета собственного оборотного капитала описаны при расчете RNWC; величинувсего собственного капитала приблизительно характеризует раздел «Капитал и резервы».