Как учесть обший левередж при принятии решений?

Если фирма использует и операционный, и финансовый левередж, то в анализе может быть целесообразно использование понятия общего левереджа (Total Leverage). Уровень общего левереджа — DTL (Degree of Total Leverage) — показывает, как изменение объема продаж влияет на колебания EPS (чистый доход):

или.

Таким образом, DTL характеризует общее влияние операционного и финансового левереджей на финансовые результаты для собственников бизнеса.

Исходя из рассмотренного в данной главе материала, тактика управления структурой капитала должна строиться на основе учета.

Как разработать тактику формирования структуры капитала для инвестиций?

следующих факторов:

• — наличия финансовых ресурсов на рынке и анализа условий их предложения;
• — возможности реализовывать более амбициозные проекты при привлечении кредитов;
• — целесообразности использования заемного капитала в первую очередь для высокодоходных компаний;
• — высокой потребности в заемном финансировании у фирм с быстрым ростом;
• — облегченного доступа к кредитам фирм, владеющих хорошим залогом;
• — увеличения предельной стоимости капитала при значительном увеличении потребности в финансовых ресурсах;
• — необходимости соблюдения осторожности при привлечении заемного капитала фирмами с сильно колеблющимися доходами;
• — целесообразности привлечения капитала в стандартной ситуации в следующей последовательности: сначала амортизационные начисления, затем нераспределенная прибыль и займы, в крайнем случае — выпуск акций;

возможности снижения контроля над фирмой при привлечении новых источников финансирования (как при дополнительной эмиссии акций, так и при увеличении кредитов); целесообразности практического использования стоимости капитала в качестве ставки дисконта при составлении бюджета капиталовложений;

целесообразности заемного финансирования для фирм с медленным устойчивым ростом для снижения налогооблагаемой прибыли, возможности выкупа акций и т. д.;

возможном противодействии менеджеров расширению кредитов и увеличению рисков, так как они зависимы от конкретной фирмы, их доходы обычно не диверсифицированы; возможности несовпадения идеи максимизации дохода и минимизации стоимости капитала в текущий момент долгосрочному увеличению стоимости фирмы;

увеличения цены компании на современную стоимость сокращения налоговых платежей при использовании финансового левереджа;

необходимости рассчитывать коэффициенты покрытия, обеспеченности процентов к уплате при нормальных и неблагоприятных сценариях дальнейшего развития;

необходимости оценки риска возникновения неблагоприятных внешних условий, а также субъективности оценки прогнозируемого результата.