Рынок ценных бумаг

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

• • функции рынка ценных бумаг и его структуру;
• • подходы к классификации рынка ценных бумаг;
• • инструментарий рынка ценных бумаг, его целевое назначение и особенности применения;
• • о взаимодействии рынка ценных бумаг с другими сегментами финансового рынка;

уметь

• • классифицировать инструменты рынка ценных бумаг;
• • применять теоретические знания и законодательные нормы к выбору инструментов рынка ценных бумаг в ситуациях, связанных с принятием инвестиционных и финансовых решений;

владеть

• • понятийным аппаратом рынка ценных бумаг;
• • навыками решения заданий практикума на основе теоретических знаний и норм действующего законодательства.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, фондовый рынок, субъекты рынка ценных бумаг, ценная бумага, виды ценных бумаг, эмиссионная ценная бумага, акция, облигация, опцион эмитента, российская депозитарная расписка, государственные и муниципальные ценные бумаги, нсэмиссионная ценная бумага, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство, коносамент.

Понятие и виды рынка ценных бумаг

Важнейшим сегментом финансового рынка является рынок ценных бумаг, что обусловлено несколькими причинами.

Рынок ценных бумаг имеет первостепенное значение для реализации финансовым рынком своего предназначения (миссии) — трансформации сбережений в инвестиции. Через эмиссию долговых цепных бумаг формируется государственный и муниципальный долг. Посредством выпуска долевых и долговых ценных бумаг финансируются корпоративный нефинансовый и финансовый секторы.

Сегментация финансового рынка по объекту сделки (виду финансового инструмента) (см. параграф 1.4) показала присутствие рынка ценных бумаг во всех других сегментах: кредитно-денежном, валютном, страховом, пенсионном рынках и рынке производных финансовых инструментов. Это позволяет говорить о том, что уровень развития рынка ценных бумаг выступает одним из факторов, определяющих уровень развития и состояние других сегментов финансового рынка.

Рынок ценных бумаг является важным индикатором состояния макроэкономической конъюнктуры. Вместе с тем он играет большую роль в развитии финансовой нестабильности, выступая источником рисков и каналом их распространения.

На рынке ценных бумаг на основе обращающихся государственных облигаций формируются безрисковые ставки привлечения денежных средств организациями реального сектора и банковским сектором, играющие индикативную роль в экономике.

Под рынком ценных бумаг понимается система экономических отношений, связанных с выпуском (эмиссией) ценных бумаг и их обращением.

Рынок ценных бумаг нередко называют фондовым рынком. Понятие рынка ценных бумаг шире понятия «фондовый рынок», так как включает не только классический рынок акций и облигаций, в основе которых лежат фондовые ценности (фондовый рынок или рынок капиталов), но и денежные ценные бумаги: краткосрочные расчетные инструменты (были рассмотрены в гл. 3), товарораспорядительные ценные бумаги и др. Занимая наибольшую часть рынка ценных бумаг, фондовый рынок образует самый весомый его сегмент.

Посредством рынка ценных бумаг как системы экономических отношений, связанных с перераспределением денежных средств между продавцами и покупателями ценных бумаг, реализуются интересы субъектов рынка.

В целом среди субъектов фондового рынка можно выделить основных субъектов — прямых участников, принимающих непосредственное участие в сделках с ценными бумагами и без которых рынок ценных бумаг не может существовать, и субъектов инфраструктуры РЦБ, оказывающих влияние на качество совершаемых операций прямыми участниками.

К прямым участникам рынка ценных бумаг относятся:

• • эмитенты — юридические и физические лица, выпускающие ценные бумаги, потребители финансового капитала. Эмитенты ценных бумаг представлены государством в лице уполномоченных им органов, юридическими лицами, привлекающими на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и (или) выполняющими от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства, и др.;
• • инвесторы — владельцы ценных бумаг, поставщики финансового капитала. В качестве инвесторов выступают граждане и юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность. Инвесторов разделяют по статусу на индивидуальных (частных), которые приобретают ценные бумаги от своего имени; квалифицированных (определение дано в Законе «О рынке ценных бумаг», ст. 51.2); институциональных (юридические лица — страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и др.). Среди институциональных инвесторов выделяют коллективных, которые приобретают ценные бумаги за счет аккумулирования средств группы инвесторов (в РФ к ним отнесены акционерные и паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды). По целям инвестирования различают стратегических инвесторов, которые извлекают доход от владения контрольным пакетом акций, и портфельных. Портфельные инвесторы могут быть консервативными, целью которых является увеличение капитала за счет текущих выплат (процентов и дивидендов), и агрессивными (спекулятивными), получающими доход от разницы в ценах покупки и продажи ценных бумаг.

Инфраструктурные субъекты фондового рынка представлены:

• • торговой системой (торговыми (фондовыми) посредниками (дилерами, брокерами, управляющими ценными бумагами, доверительными управляющими) и организаторами торговли);
• • учетной системой (депозитариями, реестродержателями и др.);
• • расчетной системой;
• • информационной системой (бюро кредитных историй, информационными агентствами, рейтинговыми агентствами и др.).

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам, что позволяет раскрыть его многогранные стороны и свидетельствует о сложной структуре (рис. 4.1).

Рис. 4.1. Виды рынка ценных бумаг.

Для раскрытия понятия рынка ценных бумаг принципиальное значение имеют следующие его классификации.

В зависимости от степени организации рынок ценных бумаг может быть организованным и неорганизованным. На организованном рынке выпуск (эмиссия) и обращение ценных бумаг между профессиональными субъектами осуществляются по заранее известным законодательно закрепленным правилам. Разновидностью организованного рынка ценных бумаг является биржевой рынок. В настоящее время в Российской Федерации главные биржевые фондовые рынки представлены на Московской бирже, СанктПетербургской бирже, Санкт-Петербургской валютной бирже. Самой крупной и универсальной торговой площадкой в нашей стране является Московская биржа. Московская биржа — это многофункциональная биржевая площадка, в состав которой входит в том числе фондовый рынок. На фондовом рынке Московской биржи проводя тся торги акциями, государственными ценными бумагами, корпоративными облигациями, суверенными и корпоративными еврооблигациями, депозитарными расписками, инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, ипотечными сертификатами участия и биржевыми инвестиционными фондами^[1].

Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным.

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги выделяют первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

На первичном рынке происходит выпуск (эмиссия) ценных бумаг с целью привлечения финансирования эмитентами и их размещение среди инвесторов — первых владельцев ценных бумаг.

Обратите внимание!

Эмитенты, выпуская ценные бумаги, привлекают финансовые ресурсы на первичном рынке.

Важнейшей особенностью первичного рынка является обязательное раскрытие эмитентом информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации. Формы раскрытия информации могут быть различными: регистрация проспекта ценных бумаг и контроль государственными органами полноты и достоверности представленных в нем данных, публикация проспекта и итогов выпуска и др.

Первичный рынок предполагает обязательное существование ликвидного вторичного рынка. Именно на вторичном рынке под влиянием спроса и предложения, представленных его участниками, происходит формирование рыночной цены финансового актива.

На вторичном рынке осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг от первых владельцев к последующим. Активными участниками вторичного рынка являются спекулятивные инвесторы, преследующие цель получения прибыли от изменения курсовой стоимости финансовых инструментов. Продажа спекулянтами ценных бумаг организаций, исчерпавших свои возможности роста прибыли, не имеющих перспектив роста, и покупка дешевых финансовых инструментов перспективных организаций позволяет им получать доходы от курсовой разницы. Эта возможность привлекает новых участников на рынок, повышая цены ценных бумаг и их ликвидность, создавая благоприятные условия для первичного размещения новых выпусков ценных бумаг. Возможность быстрой и без существенных потерь перепродажи, т. е. ликвидность ценной бумаги, — важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке.

Обратите внимание!

Существуют тесная взаимосвязь и взаимодействие между первичным и вторичным рынками.

Заинтересованность эмитента в повышении ликвидности ценных бумаг заставляет его нести затраты на оплату услуг, оказываемых биржей, но включению их в список ценных бумаг, допущенных к торгам, и поддержанию ликвидности ценных бумаг в случае резкого изменения цен, особенно в условиях падения рынка, путем заключения договора с маркетмейкерами (дилерами).

Процесс ценообразования на финансовые инструменты на первичном и вторичном рынках ценных бумаг чрезвычайно сложен, так как на цену влияют различные факторы, в том числе макроэкономические, такие как спрос, предложение, конкуренция, политические события, общие тенденции развития экономики страны и др. Важнейшими факторами ценообразования на фондовые ценности являются финансовое состояние эмитента, способность компании генерировать прибыль, перспективы ее роста, ликвидность ценной бумаги и др. Не последнюю роль играют ожидания инвесторов.

Перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через торговых (фондовых) посредников (брокеров, дилеров, управляющих ценными бумагами). В Российской Федерации функцию торговых (фондовых) посредников выполняют банки и некредитные финансовые организации. Подробно вопрос о торговых (фондовых) посредниках рассматривается в гл. 5.

По объекту сделки — виду ценных бумаг — рынок ценных бумаг может быть сегментирован с выделением рынка государственных и муниципальных ценных бумаг, рынка акций, рынка корпоративных облигаций и др.

• [1] Официальный сайт ПАО «Московская биржа». URL: http://moex.com.