Оценка бизнеса. 
Экономический анализ

Мониторинг стоимости компании

В качестве одного из методов комплексного анализа эффективности управления компанией представляется целесообразным использовать периодическое определение ее стоимости, основывающееся на современных методах финансового менеджмента. В то же время в экономической литературе все чаще звучит критика традиционных финансовых показателей, источником которых является система бухгалтерского учета и финансовой отчетности. Показатели, формируемые в среде традиционного бухгалтерского учета, в последние годы в значительной мере утратили ценность для менеджмента и инвесторов. В 1997 и 1998 гг. компания PriceWaterhouseCoopers провела глобальный опрос институциональных инвесторов и фондовых аналитиков в 14 странах. Всего 19% опрошенных инвесторов и 27% аналитиков признали финансовые отчеты полезным инструментом выявления подлинной стоимости компаний. 38% руководителей фирм в США также считают полезной для принятия решений отчетность своих компаний. В то же время среди представителей высокотехнологичных отраслей США и Канады лишь 7% инвесторов, 16% аналитиков и 13% руководителей фирм сочли данные финансовых отчетов полезными для определения подлинной стоимости компаний^[1].

Согласно современным концепциям менеджмента одним из наиболее содержательных показателей, на основе которого прогнозируется долгосрочный финансовый успех бизнеса, является мера остаточной прибыли (т.е. прибыли за вычетом платы за капитал), так называемая экономическая добавленная стоимость (economic value added, EVA, EVATM). Обеспечение формирования экономической добавленной стоимости как основного фактора финансирования воспроизводства является важнейшей функцией менеджмента корпорации. При этом новая стоимость создастся в результате объединения капиталов (функция финансирования) и их вложения в определенные механизмы получения предпринимательской прибыли (функция инвестирования). Корпорацию же в целом можно рассматривать как совокупность механизмов создания стоимости или совокупность форм приращения вложенных в нее средств. Эти формы приращения ресурсов можно назвать сегментами бизнеса, или бизнес-сегментами.

Функция любого бизнес-сегмента конечна и рано или поздно перестает реализовываться (что, вероятно, зависит от критического уровня накапливаемых в процессе функционирования компании управленческих ошибок). Приняв за аксиому цикличность любой человеческой деятельности, включая бизнес, мы можем допустить, что при прочих равных условиях каждый из бизнес-сегментов имеет определенный жизненный цикл, состоящий из следующих фаз: зарождение, рост, зрелость, спад. В рамках корпорации как «организационной оболочки» бизиес-сегментов в долгосрочном периоде происходит их перманентное обновление. Чтобы компания продолжала успешно функционировать, она должна периодически «обновляться своим содержанием» (при этом новые бизнес-сегменты должны создаваться с той же скоростью, с какой закрывают старые), вследствие этого должна изменяться и ее стоимость. Организацией и управлением этими процессами занимается менеджмент.

Определение стадии жизненного цикла бизнес-сегментов позволит понять, какие активы компании (внутренние и внешние) и каким образом создают добавленную стоимость, как бизнес-сегменты, представляя собой центры экономической добавленной стоимости, создают новые активы. Жизненный цикл центров экономической добавленной стоимости зависит от их износа, управления ими и их конфигурации. Вся информация должна отражаться в балансах центров экономической добавленной стоимости (актив — выраженная в новых ресурсах добавленная стоимость; пассив — факторы капитала, создающего добавленную стоимость). При этом следует учесть, что все финансовые потоки компании выражены в движении активов (изменении их количества, стоимости, пропорций), создающих добавленную стоимость и интегрированных в центры экономической добавленной стоимости. Активы могут быть как внешними, так и внутренними. Однако, как известно, не все активы, создающие добавленную стоимость, имеют бухгалтерскую оценку и учитываются в балансе. По балансам центров экономической добавленной стоимости аналитики будут определять показатели, на основе которых можно было бы рассчитывать стадию жизненного цикла каждого из них.

Мониторинг стоимости компании позволяет не только дать ответ о стоимости компании на фиксированную дату, но, разработав модель ее изменений с учетом влияния внешней среды и финансово-хозяйственных показателей компании, моделировать результаты принимаемых решений и учитывать изменения внешних условий. Эта задача может быть успешно решена с использованием современных методов вычислительной математики, в частности нейросетевых алгоритмов, для чего требуется привлечение специалистов.

• [1] Цит. по: Бурцев В. Оценка эффективности бизнеса // Аудит и налогообложение. 2005. № 5.