Режимы валютных курсов

Как было сказано выше, валютный курс формируется под влиянием многих разнообразных факторов и поэтому испытывает постоянные колебания. В силу того, что участники международного оборота лишены возможности выбора средств для погашения своих обязательств перед зарубежными странами и могут платить только иностранной валютой, пределов колебаний валютного курса не существует. В условиях бумажно-денежного обращения валютный курс по самой своей природе носит колеблющийся характер.

Но объективно курс валют развитых стран всегда колеблется в достаточно узких пределах и отклоняется от паритета не более чем на 20%, в то время как у развивающихся стран эти колебания весьма значительны. Именно поэтому говорится о стабильности курсов резервных валют.

Уровень валютного курса, его колебания оказывают существенное влияние на все сферы мирохозяйственных связей — внешнюю торговлю, движение капиталов, внешнюю задолженность и платежные позиции страны в целом. При понижении курса национальной валюты стимулируется экспорт товаров, так как экспортеры получают при обмене иностранной валюты на национальную больше денег и извлекают экспортную премию. Одновременно понижение курса национальной валюты приводит к удорожанию импорта, ибо за те же товары приходится платить больше национальной валюты. При повышении ее курса создаются благоприятные условия для импорта — он удешевляется, поскольку за приобретаемые товары уплачивается меньше национальной валюты, чем раньше, и подрывается экспорт товаров, так как выручка в национальной валюте сокращается. Это означает, что внешнеторговые позиции той или иной страны формируются под непосредственным воздействием валютного курса и влияние колебаний валютного курса тем сильнее, чем выше доля экспорта или импорта в ВВП соответствующих стран (чем выше открытость экономики).

Валютные курсы оказывают существенное воздействие на движение капиталов. Понижение валютного курса поощряет приток зарубежных инвестиций и противодействует экспорту капитала из страны, так как иностранные инвесторы получают возможность приобретения большей стоимости при том же объеме инвестиций, а возможности приобретения имущества за границей у национальных экспортеров соответственно уменьшаются. Повышение курса валюты действует в диаметрально противоположном направлении: стимулирует экспорт капитала из страны и ограничивает приток иностранных инвестиций.

Колебания валютных курсов оказывают влияние на сумму внешних долгов страны. Повышение курса национальной валюты автоматически снижает бремя внешней задолженности, понижение — увеличивает тяжесть внешних долгов в национальной валюте. Изменение валютных курсов воздействует и на характер производственной деятельности внутри страны. Повышение валютного курса неизбежно приводит к сокращению производства товаров, снижение — к расширению экспортного производства и развитию импортозамещающих производств.

Валютный фактор оказывает влияние на процесс производства в отдельных странах также через воздействие на денежную массу и обеспечение денег. Приток иностранной валюты увеличивает денежную массу в обращении и вызывает рост цен за счет выпуска под обеспечение иностранной валюты и дополнительного количества национальных денежных знаков. Снижение курса валюты ведет к удорожанию импортируемых товаров, которое вызывает всеобщий рост цен в стране. Как повышение, так и понижение курса валюты может усиливать процесс инфляции.

Поскольку колебания валютных курсов оказывают столь сильное влияние на развитие национальной экономики, современные государства используют различные режимы валютного курса. Существует два основных режима валютных курсов: плавающие курсы и фиксированные курсы.

Плавающие валютные курсы формируются под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. Фиксированные курсы официально устанавливаются государством и искусственно поддерживаются им посредством определенной валютной политики.

Как плавающие, так и фиксированные курсы имеют свои достоинства и недостатки. Плавающие валютные курсы (ПВК) включают стихийные рыночные механизмы урегулирования платежного баланса страны, воздействуют на ее экономику, способствуя созданию структуры экономики, соответствующей потребностям мирового хозяйства, стимулируют рост конкурентоспособности. Использование ПВК не влечет за собой каких-либо обязательств валютных органов страны и, прежде всего центрального банка, не требует наличия в их руках значительных золотовалютных резервов. ПВК позволяют государству проводить независимую экономическую политику, преследующую национальные интересы, ибо избавляют его от поддержания валютных курсов и проведения соответствующей экономической и денежно-кредитной политики. Однако ПВК делают непредсказуемыми результаты любой внешнеэкономической деятельности, а выравнивание платежного баланса через механизм валютных курсов нередко связано с падением производства и потерей позиций на мировом рынке. С ПВК связаны высокие издержки, обусловленные необходимостью содержания дорогостоящей инфраструктуры валютной торговли. Опыт использования ПВК свидетельствует, что их уровень и динамика часто не соответствуют ППС, ибо поведение валютных рынков нередко является нерациональным, определение курсовой стоимости на них целиком зависит от игры спроса и предложения, т. е. от валютных спекуляций. Это означает, что ПВК не исключают перераспределение национального дохода между странами.

Фиксированные валютные курсы (ФВК) чрезвычайно удобны для мировой торговли и финансовых операций, так как вносят в них стабильность и определенность. Но ФВК лишь в исключительных случаях отражают реальную стоимость валют, они не чувствительны к изменениям экономического положения в стране и уровню инфляции, что неизбежно приводит к их завышению или занижению. ФВК в условиях бумажно-денежного обращения требуют постоянного присутствия государства на валютном рынке и наличия в его руках достаточно больших золотовалютных резервов, неизбежно приводят к подчинению национальной экономики потребностям поддержания равновесия платежного баланса. Поэтому в чистом виде фиксированные и плавающие курсы применяются достаточно редко. В современных условиях реально используются следующие режимы валютных курсов:

¦ «свободного плавания», предполагающий отсутствие всякого официального вмешательства в формирование валютного курса;

¦ «управляемого плавания», при котором колебания валютного курса сдерживаются государством, если они не соответствуют стратегии развития страны;

¦ «скользящей фиксации», предусматривающий постоянный пересмотр паритетов в зависимости от изменения основных макроэкономических показателей или расширение допустимых приделов колебания вокруг паритета;

¦ фиксированных курсов.

Выбор режима валютного курса в стране определяется состоянием экономики, денежного обращения, платежного баланса, ее местом в системе мирового-хозяйства и мировой торговли, зависит от размера золотовалютных резервов. Чем больше страна и чем меньше она связана с внешними рынками, тем больше запас прочности ее валюты, на который может рассчитывать государство при определении режима валютного курса.

Небольшие страны, значительно интегрированные в мировую экономику, бессильны перед лицом внешних факторов мировой конъюнктуры. При этом каждая страна выбирает оптимальный для себя валютный режим, ставя во главу угла либо задачи минимизации воздействия перепадов мировой рыночной конъюнктуры на производство, защиты от инфляции, либо регулирующую роль валютный курсов, открытость экономики. В современных условиях плавающие курсы приобрели всеобщий характер. Фиксированный режим сохранили только некоторые страны Африки. Свободное плавание позволяют себе только развитые страны. Преобладающая часть стран используют промежуточные режимы, предполагающие участие государства в формировании валютного курса.

Проблема регулирования валютных курсов остается одной из самых актуальных в деятельности современного государства. Независимо от того, какой режим валютного курса применяется, государство не отказывается от воздействия на курс национальной валюты, ибо ее свободные колебания могут иметь самые пагубные последствия для национальной экономики и платежного баланса.

Развитые государства воздействуют на валютный курс через операции центрального банка. Существует много методов регулирования валютных курсов. Одни из них воздействуют на валютный курс косвенно, другие непосредственно определяют конъюнктуру валютного рынка, воздействуя на соотношение спроса и предложения иностранной валюты на рынке. Важнейшие из этих методов: дисконтная, или учетная, политика; валютные интервенции; валютные ограничения.

Дисконтная, или учетная, политика — это изменение учетной ставки ЦБ с целью регулирования валютного курса путем воздействия на движение краткосрочных капиталов.

Повышая учетную ставку, ЦБ стимулирует приток иностранного капитала из стран, где уровень учетной ставки ниже. Приток капиталов создает дополнительный спрос на национальную валюту и способствует повышению ее курса. Понижением учетной ставки ЦБ стимулирует отлив иностранных и национальных капиталов, в результате увеличивается спрос на иностранную валюту, ее курс повышается, а курс национальной валюты падает. Учетная политика — это традиционный метод регулирования валютного курса. Однако в современных условиях эффективность этого метода воздействия на валютный курс значительно снизилась.

Основным инструментом регулирования валютного курса сегодня выступают валютные интервенции ЦБ.

Валютная интервенция — это прямое вмешательство ЦБ в деятельность валютного рынка с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты.

Когда курс национальной валюты падает, ЦБ продает иностранную валюту, тем самым, создавая дополнительный спрос на национальную валюту и способствуя повышению ее курса. В условиях, когда курс национальной валюты повышается, ЦБ скупает иностранную валюту, чем повышает ее курс и обеспечивает снижение курса национальной валюты. Фактически своей деятельностью на валютном рынке ЦБ способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и таким образом ограничивает пределы колебания курса национальной валюты. Валютная интервенция являлась основным инструментом поддержания фиксированных валютных курсов в рамках Бреттон-Вудской валютной системы и продолжает широко использоваться в настоящее время, когда господствующими стали плавающие курсы, в целях сглаживания резких колебаний курса национальной валюты. Доминирование доллара в МВС обусловило проведение интервенций главным образом с долларом США.

Во всех случаях проведение валютной интервенции предполагает наличие в руках ЦБ значительных валютных резервов и возможно тогда, когда неуравновешенность платежного баланса незначительна и характеризуется периодической сменой пассивного сальдо платежного баланса активным. В противном случае проведение валютных интервенций грозит полным исчерпанием валютных резервов при хронически пассивном сальдо платежного баланса или расстройством денежного обращения в стране при хронически активном сальдо платежного баланса. Кроме того, валютная интервенция оказывает лишь временное влияние на валютный курс.

Дисконтная политика и валютная интервенция — методы воздействия на курс национальной валюты, доступные в основном развитым странам. Развивающиеся страны имеют хронически пассивные платежные балансы, не располагают сколько-нибудь значительными запасами валютных резервов, их экономика слаба, неустойчива, а потому непривлекательна для краткосрочных капиталовложений. В силу этого развивающиеся страны для поддержания курса своей валюты вынуждены прибегать к различного рода валютным ограничениям.

Валютные ограничения — это совокупность мероприятий, направленных на установление прямого контроля государства за оборотом иностранной валюты с целью урегулирования платежного баланса и поддержания курса национальной валюты.

Валютные ограничения могут распространяться как на все, так и на отдельные виды валютных операций, и выступать в различных формах: сосредоточение валютного оборота в руках государства; введение множественности валютных курсов; запрет или ограничение отдельных операций; валютные клиринги и т. д.

В современных условиях глобализации финансовых рынков и экономики большинство развивающихся стран отказывается от использования валютных ограничений. Для 1990;х гг. характерно массовое присоединение стран — членов МВФ к ст. VIII устава МВФ, фиксирующей отказ от применения валютных ограничений по международным операциям текущего характера. По состоянию на начало 2009 г. обязательства по ст. VIII устава МВФ приняли 157 стран из 182 стран-членов (Россия — в июне 1996 г.). Однако большинство этих стран продолжает сохранять ограничения по операциям капитального характера.