Сепаратная модель принятия решений об инвестициях и потреблении

Опыт показывает, что домашнее хозяйство при решении проблемы оптимального распределения потребления во времени может отказаться от услуг финансового рынка. Вместо того чтобы приобретать финансовые активы, оно покупает товары и услуги производственного назначения, т. е. инвестирует в физические активы. Важно понять, что, хотя инвестиции осуществляются фирмами, их целью является увеличение будущего богатства и, следовательно, будущего потребления собственников фирмы. Именно поэтому домашнее хозяйство рассматривает инвестиции как альтернативный инструмент перераспределения потребления во времени. Сокращая текущее потребление, инвестиции позволяют расширить будущее потребление на величину полученной прибыли. Таким образом, уравнение бюджетного ограничения необходимо переписать с учетом того, что домашние хозяйства могут не только сберегать текущий доход (в виде финансовых активов), но и осуществлять инвестиции. Обозначим инвестиции символом I (investment). Тогда бюджетное уравнение (12.3), выведенное нами в начале главы, примет такой вид:

Уравнение (12.7) говорит нам, что в действительности решение домашнего хозяйства об оптимизации благосостояния носит двухэтапный характер. Сначала домашнее хозяйство решает, в какой пропорции распределить часть текущего выпуска между финансовыми активами и инвестициями, чтобы совокупный доход (доход, полученный в течение всей жизни) стал максимальным. И лишь затем принимает решение о распределении потребления во времени.

Осталось только выяснить, каким правилом пользуется домашнее хозяйство при определении оптимального объема инвестиций. Это несложно сделать, принимая во внимание, что инвестиции и сбережения (покупка финансовых активов) являются альтернативными формами получения дохода. Финансовые активы приносят доход в размере нормы процента i. Следовательно, домашнее хозяйство будет инвестировать только в том случае, если отдача (прибыль) от инвестиций будет выше, чем норма процента. При этом следует принять во внимание, что отдача от инвестиций — величина непостоянная. Каждая последующая единица инвестиций приводит к все меньшей отдаче, выраженной в форме чистого денежного потока. Эта зависимость известна как «снижающийся предельный продукт капитала» (marginal product of capital, MPK)^[1]. Понятно, что в процессе инвестирования в физический капитал рано или поздно наступает момент, когда выполняется равенство.

Формула (12.8) описывает условия оптимального объема инвестиций. Домашнее хозяйство будет инвестировать до тех пор, пока предельный продукт капитала ни сравняется с нормой процента по финансовым активам. Следующая порция инвестиций произведена не будет, поскольку отдача от нее заведомо ниже, чем норма процента. Если домашнее хозяйство намерено максимально увеличить свое совокупное богатство, то должно перевести оставшуюся часть текущего дохода в форму финансовых активов.

• [1] Существует несколько причин, которые порождают такую зависимость. Главнаяиз них состоит в том, что дополнительные инвестиции порождают дополнительныйвыпуск продукции. А дополнительный выпуск продукта неизбежно ведет к снижениюего рыночной цены. Однако имеет значение и то обстоятельство, что по мере ростазапаса капитала растут издержки его использования.