Валютный курс и его факторы

Валютный курс представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран. Это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны (или в международной денежной единице). Законодательно установленное соотношение между валютами именуется валютным паритетом.

История валютного паритета такова. При золото-монетном стандарте, т. е. при свободном размене банкнот на золото и свободном обращении золота между странами валютный паритет имел вид монетарного паритета, когда валютные курсы устанавливались на основе весового содержания золота в денежных единицах (монетах) различных стран. Валютный курс незначительно отклонялся от паритета покупательной способности. В условиях золотого стандарта в качестве средств платежа использовалось либо золото, либо валюта: при повышении курса выгоднее было платить золотом, при снижении — валютой. Таким образом, золото реально ввозилось и вывозилось из страны, а курс валюты колебался вокруг монетарного паритета в пределах золотых точек (gold points of exchange). Верхний предел отклонений курсов валют от их монетного паритета именовался импортным, нижний — экспортным. Курс колебался вокруг золотого паритета в небольших пределах (как правило, ±1%), определяемых расходами, связанными с физическим перемещением золота между странами.

В эпоху золотого стандарта законодательное золотое содержание фунта стерлингов составляло 7,323 г чистого золота, а доллара — 1,505 г. Золотой паритет фунта в долларах составил 4,87 долл. за 1 фунт. Пределы колебаний валютного курса доллара США, но отношению к фунту стерлингов составили 3 цента (стоимость перевозки золота в размере 1 долл. из Нью-Йорка в Лондон). Доллар мог снизиться по отношению к фунту до 1 ф. ст. = 4,90 долл. (золотая точка экспорта) или подняться до 1 ф. ст. = 4,84 долл. (золотая точка импорта). Предел колебаний доллара между двумя золотыми точками составлял 4,84−4,90.

Позднее золотые точки утратили свое значение. В условиях бумажно-денежного обращения с использованием кредитных денег (банкнот), не разменных на золото, валютный курс стал постепенно терять связь с золотым паритетом, поскольку золото вытеснялось из обращения в сокровище.

В рамках Бреттон-Вудской валютной системы (с середины 40-х гг. XX в. до 1976 г.), закрепившей золото-долларовый стандарт, паритет устанавливался на базе официальной цены золота в долларах 35 долл. США за тройскую унцию. После первой крупной девальвации доллара в 1971 г. и повышения цены золота до 38 долл. и повторной девальвации доллара в 1973 г. с ростом цены золота до 42,22 долл. прекращен размен банкнот на золото для иностранных держателей и фактически отменен золотой стандарт. Золотое содержание и золотые паритеты валют утратили былое значение.

При переходе к Ямайской валютной системе (1976- 1978 гг.) это эпохальное событие было закреплено юридически — в соответствии с измененным уставом МВФ золото утратило свои денежные функции. Это значит, оно официально демонетизировалось, перестало быть основой валютного курса. Нигде теперь валюты не меряются силой исходя из их золотого содержания; оно официально отменено. С тех пор валютный паритет стал опираться на многовалютный стандарт на базе особой коллективной корзинной валюты — СДР (специальные права заимствования, SDR), эмитируемой МВФ.

С понятием валютный курс тесно связаны валютные котировки. Валютная котировка (англ. currency quote) — это установление курса иностранной валюты, способ его публикации, оглашение цены сделки по обмену валют. Стороны, объявившие котировки, обязаны совершать сделки именно по таким ценам. Котировки, будучи определением пропорций обмена, являются важным техническим инструментарием валютного рынка. На их основе совершаются сделки в целях обеспечения внешнеторговой деятельности, кредитования и инвестирования, накопления наличной валюты и пр.

На рынке используются различные виды котировок — официальные котировки центрального банка, используемые им для валютного регулирования, при формировании платежного баланса, а также межбанковские, биржевые котировки, котировки наличного рынка. Важную индикативную сигнальную и организующую силу имеют котировки маркет-мейкеров — операторов валютного рынка, концентрирующих значимую часть операций.

Для расчетов используются два вида котировок — прямая и косвенная (обратная). При прямой котировке (англ. direct quote) курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте. Прямые котировки наиболее широко распространены в большинстве стран (в том числе в России). Например, 1 долл. США = 34,7595 руб. За единицу иностранной валюты в большинстве случаев принимают базовые, ключевые валюты — в первую очередь, доллар США.

Правило выставления валютной котировки предполагает представление двух валют: базовой валюты, или товара (торгуемой валюты), и валюты котировки, или цены. Например, 1 евро (базовая валюта) = 1,2248 швейцарских франков (валюта котировки). Базовая валюта (с левой стороны) — это обычно 1 (или 100) денежная единица, а правая сторона — котируемая валюта, или цена.

Косвенная (обратная) котировка (англ. indirect quote) означает количество иностранной валюты, выраженное в единицах национальной валюты. Обычно это менее распространенный вид написания валютного курса. При косвенной котировке курс единицы национальной валюты выражается в иностранной валюте. Например, 1 руб. = 0,0288 долл. США. Это менее распространенный вид презентации курса. Наиболее удобно было пользоваться косвенными котировками для сопоставления иностранных валют с британским фунтом стерлингов, длительно доминировавшим в международных расчетах, но представленным в неудобной 12-кратной системе, существовавшей тысячу лет. До начала 1970;х гг. 1 фунт стерлингов был равен 4 кроны, или 20 шиллингов, или 60 гроутов, или 240 пенсов. Лишь в 1971 г. фунт был приведен к десятичной системе.

Между прямой и косвенной котировкой существует обратно пропорциональная зависимость:

Курс по прямой котировке = 1 / Курс по косвенной котировке.

Не всегда на рынке устанавливается прямое соответствие цены каждой валюты с ценой каждой другой. Поэтому широкое распространение в практике торговли валютами получили кросс-курсы. Кросс-курс представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. Технически — это соотношение между двумя валютами, вытекающее из их отношения к третьей валюте. Например, в России 1 долл. США = 34,7595 руб., а 1 евро = 47,4913 руб. Тогда кросс-курс доллара к евро равен: 1 долл. США = 0,7319 евро.

Стандартной формой представления спроса и предложения валюты на биржевом или внебиржевом рынке является фиксация по валюте двух цен — цены продажи (bid) и цены покупки (offer). Курс продавца отражает предложение, курс покупателя — спрос на валюту. Очевидно, что при прямой котировке курс покупки валюты всегда меньше курса продажи, при косвенной — курс покупки валюты больше курса продажи. Курсовая маржа является источником доходов валютных бирж, банков, валютных брокеров.

На рынке наличных сделок сопоставление спроса и предложения по каждой валюте и выявление уравновешивающего курса именуется фиксингом. Фиксинг (от англ. fixing — укреплять, устанавливать) — это котировка валюты, устанавливаемая па бирже в данный, определенный момент времени.

Выяснив важные инструментальные характеристики валютного курса, касающиеся его формы, перейдем к содержанию. Зададимся вопросами: «А какие экономические обоснования имеет валютный курс? Что лежит в основе определения цены любой валюты?» .

Концепция валютного курсообразования предполагает следующие возможные варианты установления курса:

• • на основе паритета покупательной способности валют (в том числе по паритету цен либо на корзину потребительских товаров, либо на нефть, либо на золото, либо на другие активы);
• • на основе паритета процентных ставок на мировом и внутреннем рынках, уравновешивающего движение краткосрочных капиталов;
• • на уровне, необходимом для поддержания равновесия платежного баланса (притока и оттока иностранной валюты);
• • на основе отношения широкой денежной базы к золотовалютным резервам; такой курс именуется монетарным, или расчетным.

Наиболее известным подходом к пониманию формирования валютного курса является теория паритета покупательной способности (ППС). Это безупречная, с точки зрения теории, концепция. В соответствии с пей стоимостной основой валютного курса служит паритет покупательной способности, т. е. соотношение валют по их покупательной способности. Покупательная способность — это реальная цена национальной валюты. Валюты уравниваются между собой по возможности приобрести на них одно и то же количество благ. Если на 1 франк в Швейцарии и на 30 руб. в России можно купить один и тот же товар (например, баллон минеральной воды), то паритетный курс таков: 1 швейцарский франк = 30 руб.

Покупательная способность палюты, таким образом, отражает средние национальные уровни цен на товары и услуги. В расчет берется не только стандартная потребительская корзина, включающая цены на продукты питания, промышленные товары, услуги, но и цены на инвестиционные товары.

Паритет покупательной способности используется и для подсчетов валового внутреннего продукта в целях международных сопоставлений. Так, в 2012 г. номинальный ВВП России составил 2,1 трлн долл. США, а по ППС, в оценке Всемирного банка, — 3,38 трлн долл. (пятое место в мире).

Изменения валютного курса компенсируют разницу в динамике уровня цен в разных странах. Например, если курс валюты X к валюте Y превышает паритетное значение, становится выгодным покупать товары в стране и экспортировать товары, купленные в стране Y, в страну X. В стране X увеличивается предложение товаров, в стране Y растет спрос на товары, спрос на валюту страны У и предложение валюты страны X. В итоге это ведет к возвращению курсов в паритетное состояние.

Остроумный способ быстрого определения стоимости валюты по ППС состоит в расчете индекса Бит Мака, т. е. в сравнении цен на стандартный бутерброд, потребляемый по всему миру. Например, Биг Мак стоит в России 75 руб. (2,30 долл.), а в США — 4,33 долл. Таким образом, рубль оказывается недооцененным по сравнению с курсом по ППС на 53%. В странах, где Биг Мак дороже, чем в США (Норвегия, Швейцария), это, напротив, означает переоцененность валют этих стран по ППС. Появились и другие аналогичные индексы — например, индекс кофе латтэ.

В условиях доминирования валюты как инструмента обеспечения внешнеторговой деятельности теория ППС подтверждается практикой. Однако в действительности все большее значение приобретает спрос на валюту как инструмент осуществления инвестиций, кредитования, накопления. Обменный курс в современном мире определяется не только и не столько использованием валюты для покупки благ и услуг, но и ее функционированием в капитальных, кредитных и финансовых трансграничных потоках.

Реальная сила валют ныне определяется на валютном рынке, и рыночный курс может существенно отличаться от курса по паритету покупательной способности в ту или другую сторону под влиянием спроса и предложения на валюту, представления о надежности, устойчивости и статусе валюты. Например, по теории паритета покупательной способности доллар в России должен бы стоить 17 руб. (см. цены на Бит Мак!). Но его рыночный курс ниже — 33−34 руб. за доллар США. Это означает более сильное влияние на курс иных факторов, помимо сравнения издержек на производство товаров в России и в разных странах.