Актуальность темы
исследования. Важнейшим сектором экономики Воронежской области является агропромышленный комплекс (АПК). В настоящее время, в результате реализации различных правительственных программ, во всех отраслях входящих в его состав, отмечается рост деловой активности. Дополнительным толчком для этого послужил дефолт 1998 г. обусловивший рост цен на импортируемую сельхозпродукцию и позволивший отечественным производителям выйти на российский продовольственный рынок. В результате предприятия пищевой и перерабатывающей промышленности нашей страны получили возможность производить продовольственные товары, пользующиеся высоким спросом со стороны населения.
Однако, как отмечают М. К. Аши нова, А. Е. Болды рев, Т. Л. Безрукова, Э. П. Беляева, В. З. Мазлоев, В. А. Пашков, А. Н. Соломахин, А. Ф. Шишкин, Н. В. Шишкина, дальнейшее развитие сельхозпредприятий и отраслей АПК в настоящее время существенно осложнено. С нашей точки зрения основными причинами, сдерживающими развитие АПК, являются:
— отсутствие понимания важности, сущности, роли и места государственного управления рисками при реализации инвестиционных программ в региональном АПК. Следствием этого является дезинтеграция участников технологической цепи по производству и переработке сельскохозяйственного сырья, приводящая к снижению использования производственных мощностей сельхозпредприятий, удорожанию готовой продукции и снижению ее потребительской привлекательности;
— неэффективная деятельность региональных органов управления АПК по планированию и руководству процессом реализации инвестиционной программы, обусловленная недостатками методики формирования и прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом государственного управления рисками;
— отсутствие механизма развития регионального АПК с учётом управления риском при реализации инвестиционной программы, в основу работы которого заложено последовательное итерационное формирование и наращивание инвестиционного фонда поддержки производителя сельхозпродукции.
Эти проблемы явились причинами невысокой экономической эффективности реализации инвестиционной программы АПК в Воронежской области. Так, в агропромышленном комплексе области в условиях выстроенной системы поддержки предприятий АПК сельхозорганизации области ежегодно привлекают на льготных условиях кредитные ресурсы банков на сумму около 4 млрд. рублей, из которых более трети направляется на инвестиционные цели (на приобретение техники, оборудования и т. д.). Однако в области по-прежнему наблюдается снижение производства сельхозпродукции. По данным областного Госкомстата, во втором полугодии 2005 года производство молока в Воронежской области сократилось на 11%, яиц — на 3%, мяса — на 7%.
Сохраняется тенденция сокращения поголовья скота — в первом полугодии 2005 года поголовье сократилось на 15 процентов. Область является одним из лидеров округа по темпам сокращения производства продуктов животноводства. На 6% в 2005 году сократились посевные площади зерновых и зернобобовых культур, на 14% - сахарной свеклы, зато посевные площади подсолнечника на зерно выросли почти на 8%.
В этой связи, актуальной является разработка научно-методического аппарата обеспечивающего прогнозирование развития АПК Воронежской области с учётом государственного управления рисками.
Таким образом, проблемы, решенные в диссертации, представляют собой научное исследование, выполненное на актуальную тему в соответствии с одним из основных направлений научных исследований Воронежской государственной лесотехнической академии — «Проблемы повышения эффективности производства в отраслях лесного комплекса малолесной зоны в условиях рыночных преобразований» (№ ГР 01.2.00 105 343).
Степень изученности вопроса. Проблемам прогнозирования развития АПК и управления рисками, как на макроэкономическом, так и региональном уровнях посвящены труды таких отечественных и зарубежных исследователей как Ю. П. Анисимов, М. Н. Крейнина, В. В. Ковалев, А. Д. Шеремет, А. Ф. Шишкин, Н. В. Шишкина, Т. Л. Безрукова, А. Н. Соломахин, Г. Марковиц, У. Шарп, Б. Веренер, П. М. Хавранек и др. Однако не достаточно изученными в настоящее время являются проблемы управления рисками при реализации программы развития регионального АПК.
Предметом исследования являются социально-экономические отношения, возникающие в процессе управления региональным сельским хозяйством на основе формирования и реализации инвестиционных проектов с целью развития АПК Воронежской области.
Цель и задачи исследования
Целью исследования является совершенствование инвестиционной деятельности в АПК Воронежской области и обеспечение условий для дальнейшего развития сельского хозяйства на основе формирования эффективного механизма развития сельского хозяйства с учётом государственного управления рисками.
Для достижения этой цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
— изучить отечественный и зарубежный опыт прогнозирования развития АПК на макрои мезоэкономическом уровнях;
— выявить экономическую сущность и закономерности рисков возникающих в региональном АПК;
— установить результативность существующих методик по прогнозированию развития в регионального АПК с учётом государственного управления рисками;
— выявить организационно-экономические предпосылки формирования механизма развития АПК Воронежской области;
— определить методы прогнозирования развития АПК с учётом управления рисками при реализации инвестиционной программы и разработать механизм развития АПК Воронежской области;
— разработать научно-методический аппарат позволяющий проводить количественную оценку уровня риска при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК. На его основе определить методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля и предложить инвестиционную программу развития АПК Воронежской области;
— в целях определения эффективности предлагаемой инвестиционной программы обосновать методику формирования исходных данных для сценарной модели развития регионального АПК;
— провести оценку эффективности инвестиционной программы АПК Воронежской области.
Объект исследования. В качестве объекта исследования выступает АПК Воронежской области, включающий в себя совокупность отраслей (производство и переработка сельхозпродукции).
Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам прогнозирования и управления рисками при организации инвестиционной деятельности.
Для решения поставленных задач был применен метод системного подхода к изучению экономических явлений и процессов, методы анализа и синтеза, экономико-математической статистики, сценарного и имитационного моделирования, методы формирования оптимального состава инвестиционного портфеля на основе оценки финансовых рисков.
Информационная база исследования включает в себя нормативно-правовые акты, принятые на федеральном и местном уровнях, данные Воронежского гос комитета по статистике и Главного управления сельского хозяйства и продовольствия администрации Воронежской области, информацию о функционировании предприятий АПК Воронежской области, внутреннюю документацию перерабатывающих и сельскохозяйственных предприятий Воронежской области.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:
— уточнены экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы;
— на основе теории Марковича предложена методика формирования портфеля и нвестиций, которая впервые позволила получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК. Предлагаемая методика учитывает различия в экономических показателях и структуре инвестиционных проектов предлагаемых для реализации в составе инвестиционной программы развития экономического потенциала Воронежской области на 2002;2006 годы;
— разработана методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля;
— предложена методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, которая обеспечивает ранжирование и отсев различных вариантов по заданным критериям;
— обоснована сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений. Обоснованы достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда.
Практическое значение имеют следующие методические разработки:
— методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля;
— механизм развития предпринимательского потенциала в АПК Воронежской области;
— сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты его развития с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений;
— достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда.
Внедрение и апробация результатов исследования. Результаты исследований обсуждались на научно-практических конференциях и внедрены в практическую деятельность регионального АПК Воронежской области.
Разработки автора позволили сформировать механизм развития регионального АПК с учетом особенностей государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы, методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской (Петропавловский район) и Липецкой (Добринский район) областей.
Отдельные положения диссертационной работы по методике прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, сценарная модель для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК были внедрены в учебный процесс по дисциплинам «Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия» и «Финансовый менеджмент», используются при подготовке специалистов по специальностям 80 502 «Экономика и управление на предприятии» Воронежской государственной лесотехнической академии.
Публикация результатов исследования. Научные положения изложены в 16 печатных работах, в том числе по перечню ВАК — 1 статья. В работах, опубликованных в соавторстве, лично соискателю принадлежат апробирование имитационной модели процесса реализации инвестиционных программ на примере АПК по Воронежской области [1], разработка методики прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, обоснование сценарной модели для оценки эффективности инвестиционной программы в региональном АПК [2], обоснование методического похода при выборе стратегии фирмы [3], разработка процедур построения модели инвестиционной программы развития регионального АПК [12], подготовительная работа по сбору и анализу исходных данных по АПК Воронежской области [12, 14], использование научно-методического аппарата для формирования и реализации инвестиционной программы регионального АПК [14], оценка риска реализации портфеля инвестиционных проектов АПК Воронежской области по подразделам «Производство сельскохозяйственной продукции» и «Переработка сельскохозяйственной продукции» [15].
Положения, выносимые на защиту:
— экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы;
— методика формирования портфеля инвестиций, которая позволяет получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК;
— методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля (инвестиционной программы) для АПК Воронежской области;
— методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития;
— сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений, а также достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования страхового инвестиционного фонда.
Объем и структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, включающего 121 наименование и два приложения. Основное содержание работы изложено на 160 страницах компьютерного набора, содержит 8 таблиц и 25 рисунков.
I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА.
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ.
1. Анализ известных работ, посвященных прогнозированию развития АПК с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы, показал, что научно-методологический аппарат, позволяющий обосновать оптимальную инвестиционную программу по развитию регионального АПК, имеет существенные недостатки:
— на этапе определения основных направлений вложения инвестиций в региональный АПК существует значительная неопределенность, связанная с необходимостью включения существующих (предлагаемых) инвестиционных проектов в программу по развитию АПК с одной стороны, и отсутствием методических рекомендаций по критериям отбора таких проектов, с другой стороны. Данное обстоятельство потенциально может привести к значительным финансовым и временным затратам при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК;
— существующий методический аппарат оценки эффективности развития АПК не обеспечивает возможности прогнозирования развития АПК и количественной оценки меры риска при реализации инвестиционной программы.
В основу научно-методологического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками может быть положена методика формирования оптимального состава инвестиционной программы (инвестиционных проектов) АПК в соответствии с портфельной теорией Марковича.
Прогнозирование в АПК должно обеспечивать решение задачи, которая сводится к определению такого состава инвестиционного портфеля программы развития АПК региона, который позволяет получить максимальную эффективность от реализации инвестиционной программы за заданный регулируемый период. Для оценки экономической эффективности инвестиционной программы развития АПК необходимо сформировать возможные сценарии реализации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области и оценить её доходность с учётом возможных инвестиционных рисков.
2. Сравнительный анализ базовых показателей заложенных в основу портфельной теории Марковича и экономической сущности показателей инвестиционной программы развития АПК Воронежской области показывает, что теория Марковича может быть использована для формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля регионального АПК.
Рассчитанные по определённой методике значения риска инвестиционного портфеля в подразделе «Переработка сельскохозяйственной продукции» стр2= 0,364 и стр=0,60=60% получены при действующем распределении долей инвестируемого капитала в АПК Воронежской области.
Максимальная эффективность существующей инвестиционной программы при риске в 15% составляет 0,19, т. е. чистая прибыль от инвестиционной программы не будет превышать 19% от вложенного капитала и в 2,23 раза превышает эффективность инвестиционного портфеля по подразделу «Производство сельскохозяйственной продукции». Вместе с тем, видно, что риск общего портфеля в подразделе «Переработка сельскохозяйственной продукции», также лишь несколько ниже риска отдельных инвестиционных проектов по подразделу и средневзвешенного риска отдельных активов.
3. В основу методики формирования оптимального инвестиционного портфеля АПК Воронежской области может быть проложена методика расчёта дисперсионных рисков по двум обобщенным активам, — «Производство сельскохозяйственной продукции». Установлено, что минимальный риск общего портфеля инвестиций может быть получен при следующем долевом формировании активов: подраздел «Производство сельскохозяйственной продукции» -39% и подраздел «Переработка сельскохозяйственной продукции» — 61%.
4. При поиске оптимальной комбинации рискованных активов нам не нужно ничего знать ни о благосостоянии инвестора, ни о его предпочтениях. Состав этого портфеля зависит только от ожидаемых ставок доходности и стандартных отклонений рискованных активов и от корреляции между ними.
Возлагая на государственные органы управления АПК, составление прогноза ожидаемого уровня доходности активов, стандартных отклонений и корреляции, инвесторы снимают с себя задачу комбинирования базовых активов в оптимальных пропорциях. Следовательно, при государственном управлении рисками, им остается только выбрать размеры капиталов, которые они намерены вложить в оптимальный рискованный портфель.
Кроме того, если условия реализации инвестиционной программы для одного региона соответствуют условиям реализации сформированного инвестиционного портфеля для другого региона, то с большой степенью вероятности можно предположить — состав сформированного портфеля будет актуальным не только для Воронежской области, но и для остальных областей центрально-черноземного региона.
5. Оценка внутренних и внешних факторов влияющих на формирование и реализацию инвестиционной программы в АПК Воронежской области позволила определить основные условия и методы оценки эффективности инвестиционной программы, а также разработать методику формирования инвестиционной программы по экономическим показателям, входящим в состав известных инвестиционных проектов. Анализ полученной методики позволяет сделать следующий вывод: оценить эффективность инвестиционной программы обеспечивающей развитие предпринимательского потенциала в региональном АПК можно только с помощью сценарного моделирования.
6. Предварительный анализ и экспертиза 78 инвестиционных проектов направленных на развитие АПК Воронежской области показал, что многие из них не отвечают современным требованиям и стандартам, предъявляемым к документам такого рода. В связи с этим, можно рекомендовать главному управлению по АПК Воронежской области разработать методику или руководство по составлению инвестиционного проекта развития сельхозпредприятия по отраслям (растениеводство, животноводство, переработка).
Разработанная сценарная модель реализации инвестиционных программ в различных отраслях АПК Воронежской области показала, что методика формирования инвестиционной программы АПК региона действительно является эффективной. Она позволяет разработать оптимальную модель инвестиционной программы даже в условиях неточных и неполных данных содержащих в инвестиционных проектах предлагаемых для реализации в АПК.
Минимальный срок окупаемости инвестиционной программы в региональном АПК Воронежской области в первом годичном цикле (до пересмотра состава инвестиционного портфеля) составляет 6 — 6,5 месяцев для растениеводства и животноводства и 8 месяцев для перерабатывающих отраслей.
Общая максимальная сумма чистой прибыли от инвестиционной программы (с учётом отраслей переработки) в АПК Воронежской области составит 758 722 529 рублей, индекс прибыльности 3,08 от вложенной первоначально (246 ООО ООО) суммы инвестиций.
Исходя из этого, можно считать, что научно-методический аппарат прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом управления рисками при реализации инвестиционной программы в виде последовательной совокупности действий, методик и моделей (статистических и сценарных) определён, цель диссертационного исследования достигнута.
В заключение первой главы можно сделать следующие выводы:
1. Анализ известных работ, посвященных развитию регионального АПК, показал, что научно-методологический аппарат, позволяющий разработать механизм развития АПК и обосновать оптимальную инвестиционную программу с учётом государственного управления рисками, имеет следующие недостатки:
— на этапе определения основных направлений вложения инвестиций в региональный АПК существует значительная неопределенность, связанная с необходимостью включения существующих (предлагаемых) инвестиционных проектов в программу по развитию АПК, с одной стороны, и отсутствием методических рекомендаций по критериям отбора таких проектов, с другой стороны. Данное обстоятельство потенциально может привести к значительным финансовым и временным затратам при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК;
— существующий методический аппарат оценки эффективности развития АПК не обеспечивает возможности прогнозирования развития АПК. Прогнозирование в АПК обеспечивает решение задачи, которая сводится к определению такого состава инвестиционного портфеля программы развития АПК региона, который позволяет получить максимальную эффективность от реализации программы развития за заданный регулируемый период.
3. В основу научно-методологического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками может быть положена методика формирования оптимального состава инвестиционной программы (инвестиционных проектов) АПК в соответствии с портфельной теорией Марковича.
4. Для оценки экономической эффективности инвестиционной программы развития АПК необходимо сформировать возможные сценарии реализации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области и оценить её доходность с учётом возможных инвестиционных рисков.
2. ОБОСНОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО АППАРАТА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО АПК С УЧЁТОМ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ.
2.1. Обоснование методики формирования инвестиционного портфеля и определение рисков программы развития АПК Воронежской области.
Использование теории Марковича для формирования оптимального состава инвестиционного портфеля предполагает использование для модели нужных исходных данных — ожидаемой доходности, дисперсии и ковариации доходности отдельных инвестиционных проектов. Получить такие исходные данные можно только по результатам предыдущей инвестиционной деятельности в АПК Воронежской области.
В связи с этим, необходимо провести анализ и оценку риска существующего портфеля инвестиционных программ АПК Воронежской области, определённого в «Программе экономического и социального развития Воронежской области на 20 022 006 годы» (далее по тексту просто Программа). На старте Программы в неё были включены 69 некоммерческих (социальных) мероприятий, направленных на формирование и развитие социальной и инженерной инфраструктуры области и 180 инвестиционных проектов. На сегодняшний день, десятью законами Воронежской области принятыми областной Думой, в Программу дополнительно включены 166 инвестиционных проектов на сумму 8,66 миллиарда рублей. В то же время из Программы исключены 93 нереализованных проекта, подавляющее большинство которых касается АПК [56].
Правовой базой реализации программы являются разработанные и принятые областной Думой законы Воронежской области «О государственной (областной) поддержке инвестиционной деятельности на территории Воронежской области» и «Об областном залоговом фонде». В соответствии с ними для инвесторов — участников программы предусмотрен ряд мер государственной поддержки. К ним относятся:
— предоставление объектов областного залогового фонда для обеспечения исполнения обязательств по банковским кредитам;
— субсидирование за счет областного бюджета части процентной ставки по кредитам, привлеченным для реализации инвестиционных проектов;
— предоставление инвестиционного налогового кредита на срок реализации проекта;
— предоставление налоговых льгот в части средств, зачисляемых в областной бюджет.
Начиная с 2002 года в областном бюджете предусматриваются средства на субсидирование части процентной ставки по банковским кредитам. В 2005 году на эти цели предусмотрено бюджетом 150 миллионов 366 тысяч рублей для предприятий АПК и 17 миллионов 822 тысячи рублей — для промышленных предприятий. Сформированный в 2002 году областной залоговый фонд в настоящее время составляет 3,38 миллиарда рублей. Раздел по АПК, по состоянию на 2002 год включал 89 проектов и, до сих пор, состоит из трёх подразделов «Сельхозмашиностроение», «Производство сельскохозяйственной продукции» и «Переработка сельскохозяйственной продукции». Общий объем финансирования составлял 5585,48 млн. р., из них 5,0 млн. р. — средства областного бюджета, 1788,44 млн. р. — кредиты из средств Российского сельскохозяйственного банка, 2675,6 млн. р. — кредиты коммерческих банков, 1116,44 млн. р. — собственные средства. Предполагаемая чистая прибыль -1897,24 млн. р. в год, платежи в бюджеты всех уровней — 1298,99 млн. р. в год, в том числе в федеральный бюджет — 704,13 млн. р., в региональный — 594,86 млн. р. в год.
Предполагаемый срок окупаемости всей совокупности проектов по АПК -47 месяцев. Число новых рабочих мест — 5084 [56]. В виду того, что подраздел «Сельхозмашиностроение» выходит за рамки диссертационного исследования, он рассматриваться в дальнейшем не будет.
В дальнейшем, оценка инвестиционных проектов будет проводиться по подразделам «Производство сельскохозяйственной продукции» и «Переработка сельскохозяйственной продукции» (Приложение 1,2).
В подраздел «Производство сельскохозяйственной продукции» вошло 45 инвестиционных проектов (Приложение 1). Оценка содержания представленных проектов и таких экономических показателей как чистая прибыль, срок окупаемости и платежи в бюджет позволяет сделать следующие выводы: По подразделу «Производство сельскохозяйственной продукции»: 1. Основная масса инвестиционных проектов (23) по сроку окупаемости приходится на третий год действия Программы (рис. 2.1). В первый и второй годы работы Программы было реализовано всего три краткосрочных проекта, несмотря на то, что именно такие проекты являются наиболее эффективными и привлекательными с точки зрения учёта инвестиционных рисков [56].
Рис. 2.1 — Динамика реализации инвестиционных проектов по подразделу «Производство сельскохозяйственной продукции» в рамках «Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002;2006 годы».
2. В последующем, наблюдается снижение объёмов реализации инвестиционных проектов до 10 и 8 в 2005 и 2006 году соответственно. Проект № 157 выходит за временные рамки Программы.
3. Анализ содержания проектов показывает, что проекты разработаны формально. Ни один из проектов не имеет детальной проработки в соответствии с существующими методическими рекомендациями [4].
4. Большинство проектов не учитывают предыдущей динамики развития отрасли, что в свою очередь, может привести к неправильному расчёту получаемой прибыли, а, следовательно, и к увеличению срока окупаемости. По подразделу «Переработка сельскохозяйственной продукции»: 1. Основная масса инвестиционных проектов (20) по сроку окупаемости приходится на третий год действия Программы (рис. 2.2). В первый и второй годы работы Программы было реализовано девять краткосрочных проектов, несмотря на то, что именно такие проекты являются наиболее эффективными и привлекательными с точки зрения учёта инвестиционных рисков [4].
Рис. 2.2 — Динамика реализации инвестиционных проектов по подразделу «Переработка сельскохозяйственной продукции» в рамках «Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002;2006 годы».
2. В последующем, наблюдается снижение объёмов реализации инвестиционных проектов до четырёх и одного в 2005 и 2008 году соответственно. Проект № 209 выходит за временные рамки Программы.
3. Анализ содержания проектов показывает, что проекты разработаны формально. Ни один из проектов не имеет детальной проработки в соответствии с существующими методическими рекомендациями.
4. Большинство проектов не учитывают предыдущей динамики развития отрасли, что в свою очередь, может привести к неправильному расчёту получаемой прибыли, а, следовательно, и к увеличению срока окупаемости. Более того, некоторые проекты (в частности, проект № 186) имеют арифметические ошибки (таблица 8, строка 16 по первому году реализации).
5. Анализ доходной и расходной части инвестиционных проектов выявил парадоксальную ситуацию, когда, практически во всех проектах амортизационные отчисления сначала, показываются в общих расходах, а затем прибавляются как положительное сальдо в составе чистой прибыли (таблица 8, строка 14,15,16), хотя должны выводится как «издержки» в виде отдельной строки.
Расходы представляют собой отток реальных денег в фазах инвестирования и эксплуатации. Издержки не совпадают с оттоком средств за конкретный период, но отображают полные расходы, связанные с производством определённого продукта. Следует делать различие между расходами на инвестирование, производство и маркетинг (представляющими действительный отток реальных денег) и издержками (необходимыми для расчёта чистого дохода) [4].
При калькулировании внутренней нормы доходности часто применяется упрощение в отношении расходов и поступлений, а также издержек и дохода, состоящее в том, что разность между годовыми поступлениями и расходами в среднем равна чистой годовой прибыли (доходу за вычетом издержек) плюс годовые амортизационные отчисления. Однако это упрощение применимо, если нет существенных изменений основного и оборотного капитала, что для некоторых инвестиционных проектов Программы неприменимо.
6. В расчётах некоторых инвестиционных проектов (№ 185, № 197, № 207) представлены показатели, анализ которых позволяет сделать вывод о том, что, не смотря на инвестиции, по окончании срока действия проектов эти предприятия будут оставаться убыточными (Приложение 2).
В течение 2002;2005 годов Программа постоянно корректировалась. На сегодняшний день в инвестиционную программу дополнительно включены 166 инвестиционных проектов на сумму 8,66 миллиарда рублей. В то же время из Программы исключены 93 нереализуемых проекта, подавляющее большинство которых касалось агропромышленного комплекса [80].
Проведенный анализ инвестиционных проектов позволяет выдвинуть гипотезу, — реализация инвестиционных проектов по подразделам «Производство сельскохозяйственной продукции» и «Переработка сельскохозяйственной продукции» в рамках «Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002;2006 годы» не позволит получить требуемые показатели по динамике роста произведённой продукции и услуг в АПК Воронежской области. Основной причиной этого является отсутствие государственного управления рисками, влияющее на реализацию инвестиционной программы.
Выдвинутая гипотеза подтверждается ходом реализации Программы и анализом статических данных полученных по динамике развития АПК Воронежской области. Так, например, по данным статистики [89], в сельском хозяйстве Воронежской области рост объемов производства за 2001;2004 годы составил 114,7 процента, т. е. немногим больше чем в 1,1 раза, а планируемый рост по Программе (за 2002;2004 годы) должен был увеличиться более чем в три раза (с 2080,2 до 6557,7 млн. рублей) [12]. Удельный вес прибыльных предприятий сельскохозяйственного профиля увеличился с 49,5 процента в 2000 году до 70 процентов — в 2004 году (планировалось не менее 90%).
В соответствии с классификацией рисков приведённых в [67,93] инвестиционные риски (рис. 1.2.) связаны с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов (программ).
В нашем случае наиболее целесообразно рассматривать селективные риски, которые возникают из-за неправильного формирования состава инвестиционного портфеля.
Здесь может возникнуть вопрос, — почему именно селективные риски по нашему мнению являются основной причиной низкой эффективности инвестиционной программы в АПК Воронежской области? Ведь наиболее ярко проявляются такие риски как: коммерческий, климатический, биологический, транспортный, снижения доходности и некоторые другие.
Ответы на этот вопрос лежат в основном выводе из теорий Марковича, Шарпа, Миллера и Модильяни, — если вы не хотите излишне рисковать, то состав ценных бумаг вашего портфеля должен повторять состав рынка этих ценных бумаг. Можно менять лишь доли безрисковых ценных бумаг в портфеле, осознавая, что чем больше таких бумаг, тем меньше доход и меньше риск, и наоборот [93]. Учитывая тот факт, что рынок ценных бумаг в АПК фактически отсутствует, а состав портфеля определяется только некоторым множеством инвестиционных проектов, можно выдвинуть гипотезу — задача формирования безрискового инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области сводится к формированию такого состава портфеля, который будет содержать инвестиционные проекты всех рентабельных сельхозпредприятий региона. Данная задача не может быть реализована, по следующим причинам:
— необходимо в короткий срок (3−4 месяца выделяемые на разработку новой Программы) подготовить и провести экспертный анализ более 300 инвестиционных проектов по АПК. Выполнить эту задачу силами управления по АПК Воронежской области нельзя в виду ограниченности ресурсов, а также программного и методического обеспечения данного процесса;
— объём финансирования Программы ограничен и не может быть реализован по всей совокупности проектов портфеля;
— в виду минимальной рисковой составляющей доходность от реализации такой инвестиционной программы также будет минимальной.
Таким образом, можно сделать следующий вывод, что для определения экономически выгодных направлений инвестиционной деятельности и реализации их в виде пакета инвестиционных проектов требуется разработать методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля, с заданной долей риска и доходности, как части механизма развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками.
С этой целью, на основе аппарата Марковича, определим методику формирования инвестиционного портфеля и проведём оценку селективных рисков инвестиционной программы АПК Воронежской области.
Для формирования инвестиционного портфеля необходимо:
1. Определить состав (S) активов портфеля S = Si, S2, S3. S" где S" -проект или группа инвестиционных проектов объединенных по родственному производственному признаку. Например, проект или проекты, связанные с производством и переработкой мясомолочной продукции.
2. Определить общую сумму доходов от инвестиций для каждого актива по годам реализации и общую сумму доходов от всех активов на период действия Программы (С): п.
С = ЕС/, (2.1) 1 где С, — сумма инвестиций, выделяемая для i-го актива на год, п — количество активов в инвестиционном проекте.
3. Определить ежегодные доходы по каждому активу в процентах Di=Ci/CxlOO от общей суммы доходов на весь период действия инвестиционной программы. Составить таблицу:
