В результате глобального финансового кризиса 2008;09 гг. основные показатели инвестиционной активности в российской экономике снизились. Достигнутая за последние несколько лет некоторая стабилизация инвестиций в основной капитал производственной сферы не получила дальнейшего развития, что обусловлено ухудшением общеэкономической конъюнктуры, девальвацией национальной валюты и затянувшимся выходом из рецессии. Наиболее резко в 2009 г. снизились инвестиции в сельское хозяйство, финансовую отрасль, строительство. В частности, был заморожены и отложены на длительный период многие инвестиционные проекты таких крупных отечественных строительных и девелоперских компаний, как ПИК, Дон-Строй, Mirax Group и т. д.
Подобная ситуация предопределяет пересмотр применявшихся инвестиционных технологий и требует внесения изменений и в сам инвестиционный процесс, и в принципы принятия инвестиционных решений российскими компаниями. Необходимо переходить от решения простых задач планирования и анализа использования инвестиционных ресурсов к более сложным и комплексным (бюджетированию, планированию и управлению капиталом, разработке инвестиционной стратегии, снижению инвестиционных рисков и т. п.). Одной из основных задач инвестирования сегодня является необходимость введения системы мониторнга и контроля параметров внешней среды в целях повышения эффективности инвестиционных решений в различных сценариях конъюнктурных изменений рыночной динамики.
На наш взгляд, указанная проблема может быть относительно эффективно решена посредством разработки и формирования интегрированной системы финансового контроллинга, взаимоувязывающей в рамках текущей проектной деятельности предприятий финансо-экономическую информацию, инвестиционные риски, нормативно-правовые ограничения и т. д.
На сегодняшний день в России целостная система финансового контроллинга еще не получила должного развития. Нет единого, четко сформулированного подхода к формированию и развитию подобных моделей в различных отраслях и сферах отечественной экономики. Существующие продукты реализуют пока лишь отдельные элементы системы (финансовый контроль, риск-менеджмент, управленческий учет и т. п.), что существенно тормозит развитие указанного подхода в управлении инвестиционной деятельностью предприятий. Это обусловлено функциональными особенностями имеющихся прикладных программных решений, а также недооценкой эффективности финансового контроллинга самими руководителями финансовых служб.
Разработка и реализация теоретических положений и практических рекомендаций по организации и совершенствованию процессов бизнес-планирования инвестиционных проектов с использованием моделей финансового контроллинга, является важнейшей задачей реформирования инвестиционной сферы и роста привлекательности отечественной экономики для прямых иностранных инвестиций и роста вложений российских участников инвестиционного рынка.
Таким образом, недостаточная теоретическая и методическая разработанность данной проблематики, ее актуальность и возрастающая практическая значимость предопределили выбор темы и основных направлений диссертационной работы.
Степень изученности проблемы.
Проблемы механизмов разработки инвестиционных решений, а так же методов отбора и реализации инвестиционных проектов широко исследуется экономистами в России и за рубежом по различным направлениям научного поиска. В разное время эта тема находила отражение в исследованиях таких ученых, как: Аскинадзи В. М, Беренс В., Бирман Г., Бромвич М., Воронов К. И., Дегтяренко В. Н., Дерил Норткотт, Ендовицкий Д., Идрисов А. Б., Ковалев ЕВ.,.
Липсиц И.В., Максимова В. Ф., Ордуэй Н., Фридман Дж., Хавранек П., Холт Р., Шмидт С. и др.
Среди авторов, изучавших вопросы финансово-экономического анализа деятельности предприятия в условиях нестабильной экономической среды, а так же оптимизации управления финансовыми потоками можно выделить работы: Э. И. Альтмана, Р., Басса, СБ. Барнгольца, Р. Х. Берри, О. В. Ефимовой, В. В. Ковалева, Н. П. Кондракова, В. Мюро, В. Ф. Палий, К. Пирока, А. Д. Шеремет и др.
Основополагающий вклад в формирование и развитие методов организации финансового контроллинга на предприятиях, структурного взаимодействия подсистем финансового планирования и риск-менеджмента внесли такие известные ученые: Э. К. Васильев, А. Дайл, О. Д. Каверин, Т. Коупленд, Р. Мюллендорф, В. И. Некрасов, А. М. Павлов, Т. Райхман, В. Л. Самочкин, С. Г. Фалько, И. Г. Фахразиев, Д. Хан, А. Шмидт, Д. Шнайдер и др.
Однако, несмотря на достаточно большой фундаментальный задел и научную базу, имеющиеся на сегодняшний момент по проблемам управления эффективностью реализации инвестиционных проектов, вопрос влияния факторов рыночной конъюнктуры на выбор моделей их финансирования, а так же учета и контроля инвестиционных рисков в процессе проектной деятельности компаний слабо разработан, и нуждаются в дальнейшем исследовании в теоретическом и практическом аспекте.
Актуальность темы
диссертационной работы предопределила выбор цели и задач исследования.
Цель и задачи исследования
.
Целью диссертационной работы является разработка теоретических и методических основ формирования системы финансового контроллинга инвестиционных проектов в условиях динамично изменяющейся рыночной конъюнктуры.
Исходя из указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:
• исследованы и уточнены инструменты финансового анализа 5 инвестиционных проектов и влияния на эффективность их реализации параметров внешней среды;
• обоснована необходимость учета разнообразных и разнонаправленных факторов инвестиционной деятельности в условиях стохастических моделей рыночной конъюнктуры;
• разработана комплексная модель анализа эффективности инвестиционных проектов, основанная на принципах интеграции с системой бизнес-планирования и проектирования инвестиционной деятельности компанийпредложены механизмы формирования системы контроля рисков инвестиционных проектов в рамках динамично изменяющейся рыночной среды для нормирования условий и параметров финансирования проектовна основе показателей финансово-экономической эффективности и уровня рисков инвестирования предложена модель финансового контроллинга с целью оптимизации принятия инвестиционных решенийрассчитаны параметры экономической эффективности реализации инвестиционного проекта в сфере девелопмента с использованием инструментов финансового контроллинга на ранних стадиях проектирования объекта.
Объектом исследования является система финансово-экономического анализа инвестиционных проектов в условиях стохастических моделей рыночной конъюнктуры.
Предметом исследования являются методы финансового планирования, анализа и контроля инвестиционных проектов, интегрированные в единую систему финансового контроллинга с целью оптимизации принятия инвестиционных решений на высоковолотильных рынках.
Методологическая база исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории, теории финансов, инвестиционному и финансовому менеджменту, управлению инвестиционными проектами, программы, концепции, нормативные и другие материалы, касающиеся инвестирования в условиях высокой неопределенности макроэкономической среды, а так же исследования, посвященные проблемам организации и внедрению систем финансового контроллинга на предприятиях.
Практической основой данного исследования стал системный подход, сравнительный анализ, логическое исследование и экономико-математическое моделирование. При решении поставленных задач использованы различные методы научных исследований: графический, оценок эффективности, логического мышления, фундаментальные положения финансового анализа, механизмы эвристических исследований.
При изучении фактических данных использовался причинноследственный метод анализа собранного материала.
Информационную базу исследования составили данные государственных статистических органов, публикации о результатах деятельности отечественных и зарубежных компаний, материалы научно-практических, конференций, публикации в СМИ российских и зурубежных ученых-экономистов законодательные и нормативные документы Российской Федерации, учебные и справочные пособия, материалы интернет-ресурсов.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке и обосновании теоретико-методических положений и практических рекомендаций по формированию модели финансового контроллинга инвестиционных проектов с целью оптимизации условий финансирования на проектных стадий на основе параметров финансово-экономической эффективности и стахостической вероятности наступления рисков по проекту.
В процессе исследования получены теоретические и практические результаты, определяющие научную новизну и являющиеся предметом защиты: • уточнены понятия финансово-экономической оценки инвестиционного проекта, структура и содержание используемых показателей при анализе эффективности реализации инвестиционных проектов с учетом высокого уровня энтропии структурных показателей бизнес-среды;
• разработана система оценки инвестиционных решений в рамках процедур бизнес-планирования предприятия по показателям возврата инвестируемого капитала, структуры и объема дисконтированного денежного потока, доходности, рентабельности, эффективности привлечения в проект заемного капитала и др. интегрированная с учетными и плановыми финансовыми программными продуктами компании.
• предложены механизмы исследования рисков реализации инвестиционных проектов на основе сравнительного анализа статистических рядов данных и определения отраслевых параметров допустимости их принятия как самим инвестором, так и уклонения путем передачи части или всех в комплексе на баланс страховых компаний;
• разработана модель финансового контроллинга инвестиционных проектов с использованием систем анализа экономической эффективности и уровня экономических рисков на основе программных модулей, позволяющих контролировать компании оперативную информацию по текущим проектам и принимать взвешенные инвестиционные решения по будущим при высокой волатильности рыночных параметров инвестирования;
• определены механизмы государственного регулирования и совершенствования институциональной среды инвестиционной деятельности, пути и направления повышения привлекательности инвестиционного климата на основе нормативного регулирования отраслевых стандартов инвестирования, введения институтов обязательно страхования инвестиционных рисков для проектов социальной и общественной направленности (и в первую очередь в сфере жилищного строительства), формированию единого государственного органа надзора за инвестиционными процессами и инвестиционными рисками в отраслях и секторах экономики России.
Теоретическая и практическая значимость. Заключается в развитии отдельных положений теории инвестирования, а так же возможности их применения при совершенствовании механизмов управления процессами проектирования инвестиционных проектов в стахостически неоднородных экономических средах.
Результаты исследования могут быть использованы для совершенствования работы Министерств и ведомств страны при подготовке и разработке планов инвестиционного развития отраслей и регионов, улучшения инвестиционного климата, снижения социальных рисков частных инвесторов в сфере строительства в динамично меняющихся условиях рыночной среды.
Выводы и результаты исследования ориентированы на разработку и внедрение механизмов финансового контроллинга отечественными компаниями с целью оптимизации их инвестиционных решений и управления проектами в условиях с девиантным распределением рисков.
Апробация результатов исследования. Основное содержание исследования докладывались на международной научной конференции в Российской Академии предпринимательства на тему «Роль и место цивилизованного предпринимательства в экономике России» (2008г.), на межвузовской научно-практической конференции факультета мировой экономики и международных финансов Академии труда и социальных отношений «Интеграция России в мировую экономику» (2009г.).
Публикации. Выводы и рекомендации диссертации изложены в 7 печатных работах общим объемом 2,4 п.л., в том числе в четырех публикациях в издании, содержащемся в перечне ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК РФ.
Структура работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, состоящего из 185 наименований, содержит 19 таблиц, 18 рисунков и 4 приложения.
Заключение
.
Имеющиеся в настоящее время многочисленные публикации по анализу инвестиционных проектов, в основном, останавливаются либо только на оценке эффективности инвестиций, либо дают первоначальные теоретические сведения о формировании привлекательности проекта, либо рассматривают только отдельные ее уровни.
Очень важно знать, как лучше распорядиться имеющимися инвестиционными ресурсами, чтобы удовлетворить на некотором приемлемом уровне как можно большее количество интересов, то есть добиться их сбалансированности, при этом, не забывая о необходимости достижения определенной эффективности вложений. Для этого случая необходима методика анализа эффективности проекта, с помощью которой можно определить, качественно оценить и спрогнозировать эффективность инвестиций с учетом различных факторов внешней и внутренней среды на его осуществление, а также его ценность для экономики и государства в целом.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Уровень ответственности, связанной с принятием проектов различной стоимостью также различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Инвестиционная деятельность предприятия подчинена определенной инвестиционной политике, которую предприятие формирует самостоятельно, исходя из целей своего стратегического развития. Основной целью инвестиционной политики предприятия является выбор и реализация наиболее привлекательных с точки зрения того, как они влияют на ценность фирмы, инвестиционных проектов.
В результате анализа были предложены более точные методики оценки инвестиционной деятельности, учитывающее современный взгляд на выбор источников и сроков кредитования инвестиционных проектов.
Выявлены дополнительные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность девелоперских поектов: неразвитость институциональной системы, неопределенность прав хозяйствующих субъектов, недостаточная информационная обеспеченность инвестиционного процесса, низкий уровень риск-менеджмента, недостаточная прозрачность деятельности компаний в строительном бизнесе и некоторые другие.
Разработаны методология и система комплексного управления инвестиционной деятельностью предприятия и его финансами, объединяющая методики и компьютерные программы управления финансовыми коэффициентами и рисками предприятия, оптимизацией показателей ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности, себестоимости, объема продукции и прибыли, структуры капитала, интенсивности использования средств и инвестиционных ресурсов предприятия, его налогообложения, инвестиционной кредитоспособности и инвестиционной привлекательности, финансового и инвестиционного планирования и прогнозирования.
Обоснована необходимость разработки и внедрения в практику деятельности отечественных компаний системы финансового контроллинга. Определена структура имитационного моделирования системы контроллинга, включающая не только блок финансового планирования, но и систематического мониторинга инвестиционных рисков, определяющая условия и принципы реализации девелоперских проектов.
Обозначены пути рационализации информационных потоков, алгоритмов работы с финансовыми показателями, применения интегрированных автоматизированных систем управления проектами на основе контроллинга.
Доказано, что эффективность практического использования механизма контроллинга находится в прямой пропорциональной зависимости от применения современного инструментария информационной поддержки бизнес-планирования, включая модельные, статистические и эконометрические методы, информационные технологии, обеспечивающие принятие оптимальных управленческих решений.
Методология базируется на выработанном автором концептуальном подходе к решению задачи создания единой системы контроллинга с учетом влияния внутренних и внешних факторов на эффективность, инвестиционную кредитоспособность и привлекательность с целью обеспечения оптимальных результатов проекта, а также учета интересов эндогенных бенифициаров.
Предложена система совершенствования инвестиционной политики девелоперских компаний на основе критериальных показателей финансовой устойчивости, а так же в сфере нормативно-правового регулирования данных процессов.
Обоснована необходимость страхования рисков девелопера, если сценарное прогнозирование вероятности отклонения чистой приведенной стоимости по проекту хотя бы в одном из вариантов дало отрицательное значение.
Разработана процедура фрндирования страховых компаний по проектам страхования ответственности девелоперов за счет выпуска облигаций, обеспеченных страховыми премиями девелоперов или рефинансирования в Агентстве по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК).
Сформированы принципы работы службы контроллинга. Сотрудники данного подразделения в своей работой не замещают руководителей при планировании деятельности, не ведут учет затрат вместо других подразделений и не накапливают контрольно-аналитическую информацию для собственных нужд, но проводят постоянную методическую, аналитическую, организационную, координационную и консультационную поддержку процессов планирования, учета, контроля и анализа с целью обеспечения руководителей необходимой информацией для эффективного управления проектом. Тем самым служба контроллинга реализует свою основную цель обеспечения эффективности системы управления посредством информационно-аналитической и методической поддержки руководителей всех уровней в процессе принятия ими управленческих решений по достижению стратегических и оперативных целей реализации проекта.
