Система анализа и отбора инвестиционных проектов

В первую очередь фирма использует денежные ресурсы для финансирования реальных объектов — инвестирования в производственные сферы экономики. Поскольку здесь возможны альтернативные варианты, для выбора наиболее удачного распределения денег применяются разные способы анализа и отбора инвестиционных проектов.

Базисные принципы отбора инвестиционных проектов представляют собой следующие:

• • одна и та же сумма денег по-разному оценивается количественно, если она представляет собой деньги, которые компания имеет сегодня, или деньги, которые компания получит завтра. Предполагается, что сегодняшние денежные ресурсы стоят больше, чем денежные поступления в будущем;
• • не существует безальтернативного использования денег. Отбор проекта всегда осуществляется на основе лучшей из возможных альтернатив использования денежных ресурсов. При изменении набора альтернатив не исключается, что ранее отвергнутый как неэффективный проект окажется приемлемым;
• • при оценке и отборе проекта рассматриваются только реальные величины (реальные денежные поступления и реальная ставка процента);
• • выбор оптимального проекта учитывает предельные издержки — дополнительные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта. Предельные издержки равны реальным затратам в производство и сбыт плюс альтернативные издержки используемых ресурсов.

Как найти предельные издержки (МС) фирмы? С этой целью применяются такие правила:

• • учесть все расходы по строительству и последующей эксплуатации оборудования;
• • учесть все последующие текущие операционные расходы (operating cost);
• • учесть издержки возмещения оборудования (replacement cost);
• • в первом приближении можно ориентироваться на переменные издержки;
• • учесть затраты, связанные с закрытием завода (выплата пособий по безработице, расчеты с кредиторами и государством, воздействие на выпуск других продуктов фирмы).

Концепция предельных издержек в инвестиционном анализе используется по следующим причинам. Предельные издержки представляют собой нижнюю границу цены продукта (цены предоставления услуги) при переговорах с клиентами и являются верхней границей при принятии решения о закрытии завода (предприятия, подразделения) компании.

В инвестиционном анализе используются два фундаментальных показателя.

Будущая стоимость вложенных денег (future value) показывает стоимость, которая может быть получена в будущем при помещении в проект (или банк) определенной суммы:

где PV (present value) — сегодняшняя оценка денег (вложенная сумма денег); к — FVIF (future value interest factor) — фактор будущей стоимости, находится по статистической таблице: к>1.

Взаимосвязь между ставкой процента и будущей стоимостью вложения одной денежной единицы представлена на рис. 7.1. Процесс увеличения стоимости с течением времени как плата за использование кредитных денег на основе правила сложных процентов называется в экономике компаундингом (от англ, термина compounding).

Рис. 7.1. График процесса компаундинга Чем выше ставка процента, под которую привлекаются деньги, тем более резко возрастает стоимость с течением времени и тем быстрее компания может окупать вложенные средства.

Дисконтированная стоимость будущих поступлений (present value) показывает текущую ценность суммы денег, которая может быть получена только в будущем:

где D (present value interest factor) — фактор дисконтирования, находится по статистической таблице: 0.

Взаимосвязь между ставкой процента и дисконтированной стоимостью будущего дохода в одну денежную единицу представлена на рис. 7.2.

Чем выше ставка процента, тем круче спускается вниз кривая дисконтированной стоимости и тем меньшей оказывается сегодняшняя оценка будущих поступлений.

Рис. 7.2. График процесса дисконтирования.