Рынок облигаций и государственных ценных бумаг в Италии

На рубеже 80-х и 90-х годов ХХ в. Италия испытывала сильную социальную напряженность вследствие массовой безработицы и высокой инфляции. Чтобы решить социальные проблемы и избежать финансовой катастрофы правительство пошло на резкое увеличение долга. При этом Италия гарантировало своим кредиторам безупречное обслуживание долга и создание ликвидного рынка ГЦБ.

Госдолг Италии на сегодняшний день самый большой в Европе после Греции: он составляет 120% ВВП страны.

Правительство Италии для финансирования дефицита бюджета активно выпускает государственные ценные бумаги. Эта задача возложена на Казначейство. Рынок государственных ценных бумаг Италии один из самых крупных в Европе.

В последнее время рынок ценных бумаг Италии, как и других западных странах, все больше становился облигационным.

Облигация — это вид ценной бумаги. По сути, это долговое обязательство: покупая облигацию, инвестор дает деньги в долг эмитенту. В свою очередь, эмитент обязуется вернуть средства до определенного срока, а также выплатить процент.

В отличие от держателей акций, владельцы облигаций не участвуют в управлении компанией. Они, по сути, являются просто кредиторами, которых не интересует, как компания распорядится взятыми взаймы средствами. Основными ценными бумагами на рынке были частные и государственные облигации. Сюда поступали новые эмиссии облигаций крупнейших итальянских корпораций и компаний. Ценные бумаги выпускаются следующих типов:

BOTs — казначейские векселя со сроком обращения до 1 года, являются дисконтными ценными бумагами. CTZs — также дисконтные ценные бумаги, но их выпуск осуществляется на больший срок по сравнению с BOTs (18 и 24 мес.).

BTPs — государственные ценные бумаги с фиксированным купоном, на сегодняшний день выпускаются на сроки: 3, 5, 10 и 30 лет.

Наконец, CCTs являются облигациями с плавающей ставкой. Казначейство Италии предпочитает осуществлять выпуск новых ценных бумаг с помощью аукционов. На конец 2016 года объем выпущенных ценных бумаг в обращении составил 1685 миллиардов евро. [9].

Таблица 4 — Индикаторы рынка облигаций Италии.

В апреле 2016 гг. Италия впервые разместила 50-летние облигации, и некоторые инвесторы рассчитывают, что Европейский центральный банк скоро включит сверхдлинные долговые бумаги в свою программу скупки активов. Предварительный спрос составил около 16,5 млрд евро, превысив предложение в 5,5 раза. Расчеты Allianz Global Investors показывают, что увеличение предельного срока погашения облигаций, включенных в программу ЕЦБ, с 30 до 50 лет, позволит расширить ее примерно на 80 млрд евро.

Таблица 5 — Выпуски облигаций в обращение.

Еврооблигации — это особенный вид долгосрочных ценных бумаг, по которым можно привлекать денежные ресурсы на длительный срок. Возник этот вид облигаций в 1963 году в Италии. Эти бумаги имеют международное название eurobond, их до сих пор чаще всего и называют «евробонды». Хотя приставка «евро» в нынешних условиях финансового рынка скорее уважение к традиции и первоисточнику возникновения. Ведь сегодня евробонды выпускают все развитые страны мира.

Надежность евробондов обоснована их основными характеристиками. Например, за инвестором закреплено право на получение процентов в определенный срок по каждой облигации, валюту этих выплат выбирает инвестор, она может быть такой же, а может отличаться от валюты евробонда (двойная деноминация). Процентная ставка — фиксированная или плавающая. С таких выплат не удерживается налог, номинал еврооблигации имеет эквивалент в долларах.

Таблица 6 — Последние выпуски облигаций [9].

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s 20 сентября понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Италии на одну ступень — до «А» с «А+» — на фоне проблем страны с государственным долгом. Основанием для понижения рейтинга стало заметное замедление роста итальянской экономики и неспособность правительства снизить государственный долг: внешний долг Италии, третьей по величине экономики Европы, является наибольшим среди государств с суверенным рейтингом «А».

Вслед за ним, другое агентство — Moody’s — понизило суверенный рейтинг страны сразу на три ступени — с уровня Аа2 до уровня A2 с «негативным» прогнозом. Это решение объяснялось, с одной стороны, «рисками, связанными с экономической и политической неопределенностью» в Италии, с другой — ухудшением глобальных перспектив и общим снижением доверия к долговым обязательствам стран еврозоны. При этом риск дефолта Италии оценивался агентством как незначительный.

Таблица 7 — Доходность государственных облигаций Италии.

Рост доходности итальянских суверенных облигаций — это еще одно свидетельство оттока капитала из Италии.

По данным Банка международных расчетов, в 2016 г. международные банки сократили свою экспозицию в Италии на 15%, или более чем на $ 100 млрд, половина из них пришлась на последний квартал 2016 г.

Аналог такого сокращения — рост отрицательного баланса Target2 в Италии, который ЕЦБ уже приписывал вложениям иностранных инвесторов в свои программы покупки активов и реинвестированию доходов вне Италии. В результате финансовая стабильность Италии все больше зависит от ЕЦБ.