Доходность к погашению инвестиций

Существенным недостатком внутренней нормы доходности остается допущение в том, что все элементы денежного потока, генерируемого проектом, дисконтируются по одной и той же процентной ставке. Две процентные ставки используются при расчете доходности к погашению инвестиций. Этот показатель определяется так же, как доходность к погашению кредита. Одним из условий к качеству этого показателя является возможность его использования не только для классического потока платежей, но и для любых типов потоков. Известно, что внутреннюю норму доходности можно использовать далеко не во всех случаях. Формула для расчета доходности проекта конструируется следующем образом. Все инвестиции дисконтируются на начало проекта. При этом в качестве ставки дисконтирования выбирается стоимость капитала этого проекта. Переходим к схеме одноразовой инвестиции, вычисляемой по формуле.

где Kj — инвестиционные расходы иод номером j; j — номер года; q — ставка дисконтирования, приравненная к стоимости капитала; п_] — срок последний инвестиции.

Доходностью к погашению проекта называется ставка, при дисконтировании по которой сумма будущих доходов по проекту будет равна одноразовой инвестиции, являющейся суммой всех инвестиций, дисконтированных, но стоимости капитала.

Исходя из определения доходности инвестиций уравнение для ее расчета можно записать в виде.

где и — доходность проекта. Необходимо обращать внимание на тот факт, что в те годы, когда доходы отсутствуют, следует принимать К: — 0.

Пример 10.9. Определите доходность к погашению проекта, у которого стоимость капитала 10% годовых, а платежи выплачиваются в конце года и распределены по годам следующим образом:

— 2 -4 4 4 5.

Решение. Найдем сумму дисконтированных по стоимости капитала к началу проекта инвестиций.

Запишем уравнение для доходности проекта, используя данные примера:

Решение уравнения г = 26,23% годовых.

Данный показатель определяет доходность проекта аналогично расчету доходности к погашению кредита. Это позволяет сравнивать доходность проектов с доходностями других распространенных финансовых операций, а также более уверенно принимать решения об инвестициях. В отличие от внутренней нормы доходности доходность к погашению проекта может быть использована не только для классического потока платежей, но и для нерегулярных потоков, когда доходы сменяются инвестициями и т. д.