Диверсификация на основе производства взаимодополняемых товаров

Будем считать, что менеджеры фирмы по-прежнему рассматривают условия исполнения исходного инвестиционного проекта, данные по которому представлены в табл. 7.9. Однако ожидания менеджеров в этом случае состоят в том, что в будущем развитие пойдет, скорее всего, по благоприятному сценарию и корпоративный риск исполняемых проектов желательно увеличить, чтобы полнее использовать возможности благоприятного развития рыночной конъюнктуры. Для этого нужен дополнительный проект, доходы по которому изменяются в том же направлении, что и доходы исходного проекта. Здесь речь может идти о рассмотрении проектов, по которым организуется производство так называемых взаимодополняемых товаров, когда рост спроса на один товар приводит к соответствующему увеличению спроса на другой, и наоборот. Например, автомобили и бензин, кухонная мебель и оборудование для кухни (холодильники, электрические плиты и т. Д.), компьютеры и принтеры и т. п. Выбор дополнительного проекта по-прежнему определяется видом исходного проекта и спецификой, производимой по нему продукции и зависит от результатов деятельности фирмы по его реализации, о которой шла речь в предыдущем параграфе. В данном случае для увеличения корпоративного риска менеджеры подготовили к выполнению дополнительный рисковый инвестиционный проект, предполагающий производство товаров, потребляемых совместно с продукцией исходного проекта. Он может быть начат в нулевом году. Будем считать, что условия благоприятного сценария будущего развития для исходного проекта являются условиями благоприятного сценария для дополнительного проекта, и то же верно для остальных сценариев (табл. 7.16). Соответственно, сохраним значения вероятностей для каждого сценария. Значение ставки процента в условиях каждого сценария положим равной 22%. Расчеты значений чистой настоящей стоимости проекта в условиях каждого сценария, а также ожидаемой чистой настоящей стоимости и риска представлены в табл. 7.16. Данные о дополнительном проекте (см. табл. 7.16) показывают, что этот проект достаточно рисковый: у него небольшая положительная ожидаемая чистая настоящая стоимость и довольно высокий риск в форме стандартного отклонения, существенно превышающий значение ожидаемой чистой настоящей стоимости; имеются как положительные, так и отрицательные значения чистой настоящей стоимости по сценариям.

Таблица 7.16

Денежные потоки, ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск дополнительного инвестиционного проекта, тыс. руб.

Если наряду с осуществлением исходного проекта в нулевом году будет начато исполнение данного дополнительного проекта, то для оценки корпоративного риска необходимо сформировать суммарные денежные потоки рассматриваемых инвестиций. По-прежнему предполагаем, что эффективность от укрупнения масштабов производства равна единице и общий денежный поток равен сумме денежных потоков отдельных проектов. Эти денежные потоки в условиях каждого сценария будущего развития приведены в табл. 7.17.

Таблица 7.17

Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск в форме стандартного отклонения при условии совместного осуществления проектов, тыс. руб.

Значения чистой настоящей стоимости проекта в условиях каждого сценария определяются по ставке расчетного процента, равной 22%. Значения чистой настоящей стоимости проекта по сценариям, а также ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта и риск совместного осуществления проектов (корпоративный риск) даны в табл. 7.17.

В результате совместного выполнения проектов, во-первых, удалось существенно увеличить поток доходов в условиях благоприятного сценария, но одновременно возросли убытки в условиях неблагоприятного сценария. Во-вторых, это позволило существенно расширить распределение значений NPV как за счет увеличения ее значения в условиях благоприятного сценария, так и вследствие сокращения значения NPV в условиях неблагоприятного сценария, что нашло свое отражение в увеличении риска в форме стандартного отклонения до 644,24 тыс. руб., что больше риска в данной форме как для одного, так и для другого проекта. По дополнительному проекту этот риск составлял 269,79 тыс., а по исходному — 379,80 тыс. руб. В-третьих, при этом было обеспечено повышение ожидаемого значения чистой настоящей стоимости проекта до 23,87 тыс. руб. Стоимость увеличения риска составляет 650 тыс. руб., которые необходимо израсходовать для запуска дополнительного инвестиционного проекта в эксплуатацию (см. табл. 7.17, 7.12 и 7.9).

Полученный результат представляет собой реализацию стратегии атакующего типа, которая направлена на повышение корпоративного риска исполняемых проектов. Основной достигаемый положительный результат состоит в том, что удалось резко увеличить объемы доходов во втором и третьем годах в условиях реализации благоприятного сценария будущего развития. Эго также нашло свое отражение в увеличении положительного значения чистой настоящей стоимости исполняемых проектов. В условиях благоприятного сценария будущего развития чистая настоящая стоимость выросла с 480,7 тыс. до 1025,2 тыс. руб. Одновременно существенно сократились доходы и значение NPV в условиях неблагоприятного сценария (см. табл. 7.16 и 7.17 соответственно). Принятие данного решения подстраивает бизнес под возможное благоприятное развитие будущих событий и увеличивает его корпоративный риск.

Проведем сопоставление трех вариантов решений по исходному рисковому проекту с учетом диверсификации, которые предполагают осуществление дополнительных проектов или отказ от их реализации. В табл. 7.18 представлены результаты реализации трех стратегий по исполнению рискового проекта: исходная, не предполагающая управления корпоративными рисками, стратегия защитного типа и стратегия атакующего типа, основанные на диверсификации бизнеса.

Данные табл. 7.18 наглядно показывают различия решений защитного и атакующего типов. Каждый из них имеет определенные преимущества при условии, что в будущем реализуется именно тот сценарий, который ожидает менеджер и с учетом, которого он построил соответствующее решение: решение защитного типа в условиях неблагоприятного сценария и решение атакующего типа в условиях благоприятного.

Таблица 7.18

Влияние решения по управлению рисками на распределение значений чистой настоящей стоимости, тыс. руб.

При этом возникают определенные проблемы в условиях других сценариев, причем результат оказывается даже хуже, чем в условиях исполнения исходного проекта, например, при реализации благоприятного сценария для решения защитного типа (см. табл. 7.18). Это требует наряду с реализацией решений чисто защитного или атакующего типа дополнительных решений, целесообразное осуществление которых должно происходить как раз в том случае, когда и наступает неожидаемый или нежелательный сценарий. Речь идет о необходимости использования решений смешанного типа с учетом применения встроенных или контрактных реальных опционов, позволяющих обеспечить улучшение решения в определенном сценарии или отложить его. Они будут рассмотрены в гл. 8 и 9.