Эмиссионное финансирование дефицита (Бруно — Фишер)

Выполняется предположение Кейгана о бегстве от инфляции «по экспоненте», а также о равновесии на рынке денег. Здесь реальный спрос на деньги измеряется в долях дохода, что позволяет учитывать фактор экономического роста:

Логарифмируем и дифференцируем равенство:

где т, я, g — темпы прироста денежной массы, уровня цен и дохода.

Стационарное состояние — ожидаемый теми инфляции неизменен. Из формулы адаптивных ожиданий (8.16) следует, что в стационарном состоянии фактический темп инфляции также неизменен. Приравняв нулю правую часть (8.23), получим, что в стационарном состоянии выполняется:

Эмиссионное финансирование дефицита госбюджета — дефицит госбюджета (D) равен приросту денежной массы, причем доля дефицита в ВВП неизменно составляет d. Отсюда следует:

Подставим эго равенство в (8.24) и с учетом равенства в стационарном состоянии ожидаемого и фактического темпов инфляции получим уравнение для определения стационарных значений темпа инфляции:

Решения уравнения — это точки пересечения восходящей экспоненты (правая часть) и биссектрисы координатного угла (левая часть). Возможны следующие случаи:

• 1) имеются две точки пересечения — «низкая» и «высокая» инфляция;
• 2) при некотором соотношении экзогенных параметров d, a, g биссектриса касается экспоненты и стационарное состояние единственно;
• 3) если доля дефицита госбюджета значительно превосходит темп экономического роста, то экспонента не пересекает биссектрису и стационарных точек не существует;
• 4) если доля дефицит госбюджета равен темпу экономического роста, то возможен нулевой темп стационарной инфляции;
• 5) если доля дефицит госбюджета меньше темпа экономического роста, то возможна дефляция.

Стационарный темп инфляции можно снизить посредством снижения доли дефицита госбюджета в ВВП либо повышением темпа экономического роста.