Виды стоимости, специфические только для оценки бизнеса

С определением понятия «стоимость предприятия как действующего» (концепция going concern value) дело обстоит особенно неблагополучно ввиду его сложности.

Часто в учебниках это определение предваряет следующая фраза: «В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость»^[1]. Можно подумать, что если предприятие не ликвидируется, то следует считать «стоимость действующего предприятия», при этом в слова «действующее предприятие» не вкладывается ничего, кроме того, что оно благополучно функционирует, что категорически неверно. Ведь тогда мы можем для него оценить и рыночную стоимость, и инвестиционную, и какую-то иную. В действительности — это вид стоимости, имеющий свою особую специфику, используемый в случае особых целей оценки (а не для всех подряд действующих предприятий, которые не ликвидируются), задающий в своем определении даже метод расчета стоимости и носящий вовсе не рыночный характер, а относящийся к типу «стоимостей в использовании» .

Стоимость предприятия как действующего — это стоимость сформировавшегося функционирующего бизнеса как единого целого, а не какой-либо его составной части. Она представляет собой выражение стоимости, связанной со сформировавшимся предприятием, и определяется (!) посредством капитализации прибыли, получаемой данным предприятием, с учетом оборота и всех активов и обязательств, связанных с деятельностью предприятия.

Стоимость действующего бизнеса включает в себя элементы прибыльности и надежности владения объектом. При продолжающейся деятельности предприятия, затраты, связанные с его функционированием и занимаемым объектом недвижимости, могут вносить свой вклад в гудвилл предприятия. Соответственно, недвижимое и движимое имущество в совокупности со стоимостью гудвилла участвуют в образовании стоимости фирмы как действующего предприятия.

Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в общую стоимость данного бизнеса и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия (стоимость для бизнеса) и его конкретного владельца (собственника) в условиях текущего использования.

Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применяемое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость.

Оценка действующего предприятия предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность функционирующего целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов. Стоимость НМА добавляется к стоимости материальных активов. Учитываются те элементы бизнеса, которые накапливает владелец в процессе управления собственностью. Появляется элемент стоимости, выраженный в опыте организации бизнеса и извлечения дохода, в отношении которого владелец имеет право на справедливое вознаграждение.

Потребительная (потребительская^[2]) стоимость — это вид стоимости, делающий акцент на том вкладе, который собственность вносит в стоимость того предприятия, чьей частью она является без учета ПЭИ этой собственности. Она есть часть стоимости действующего предприятия. Потребительная стоимость представляет собой стоимость, которую конкретная собственность имеет для конкретного пользователя (а именно текущего собственника) при конкретном (а именно текущем) использовании^[3] и, следовательно, относится к нерыночной сфере, к типу стоимостей в использовании.

Потребительная стоимость собственности может совпасть с ее рыночной стоимостью лишь случайным образом. Она будет выше, чем рыночная стоимость, если предприятие смогло задействовать свое имущество более полезным и выгодным образом, чем типичный производитель аналогичного товара или услуг, если предприятие обладает особыми правами на производство, экстраординарными контрактами, уникальными патентами и лицензиями, специальной рецептурой, особым гудвиллом и другими НМА (включая личные связи текущего собственника), которые при продаже предприятия не передаются новому владельцу. В другом случае потребительная стоимость может быть ниже рыночной, если предприятие не использует имущество с максимальной эффективностью, как того требует НЭИ, лежащее в основе определения рыночной стоимости.

Специфический стандарт, используемый также только в оценке бизнеса, — фундаментальная, или внутренне присущая, стоимость — определяется экспертным путем для предприятий открытого типа (регулярно котирующих свои акции на фондовом рынке). Если есть мнение, что рынок компанию недооценил и стоимость ее выше стоимости котируемых акций, можно применить оценочные методы (в первую очередь — оценку по активам), которые и дадут фундаментальную стоимость. Выгодно скупить акции такой компании, чтобы потом, проведя реструктуризацию (модернизацию), продать ее значительно дороже.

Эффективная стоимость — это стоимость имущества с точки зрения его настоящего (текущего) владельца, равная большей из двух величин: потребительной стоимости имущества (активов) для данного владельца и стоимости реализации этого имущества. Это пример базы оценки, также отражающей нерыночный характер понятия потребительной стоимости имущества как части действующего предприятия.

• [1] См., например: Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. С. 23.
• [2] В некоторых источниках имеет место этот вариант перевода.
• [3] В этом смысле можно утверждать, что потребительная стоимость представляет собой частный случай инвестиционной стоимости, когда конкретный инвестор — это текущий собственник, а конкретная цель инвестирования (вариант использования) — текущее использование.