Краткий обзор финансовых кризисов

Взлеты и падения банковской активности, расширение и сжатие кредита, биржевые паники и финансовые кризисы происходили с поразительной регулярностью. Существуют многочисленные свидетельства банковских крахов и кризисов как развитых, так и развивающихся рынков. Финансовые кризисы можно представить в виде своеобразных инновационных шоковых воздействий на хозяйство. В данной главе содержится краткий обзор наиболее важных таких воздействий. С более полным обзором и анализом кредитных и биржевых кризисов можно ознакомиться в монографии «Финансовые кризисы»^[1].

Несмотря на то, что каждый бум и конкретный кризис отличаются в деталях и весьма специфичны, у всех взлетов и падений были определенные повторения, что позволяет вывести некоторые закономерности. Например, в каждом случае рост цен ускорялся под воздействием финансовых инноваций. Более того, именно новшества в финансовой сфере стали фундаментальными причинами, провоцировавшими бумы и последующие финансовые коллапсы. Кредит обладал способностью как ограничивать, так и расширять экономическую активность, причем не только плавно, но и довольно резко.

С середины XIX по конец XX в. наблюдались сокращение по времени фаз сжатия кредита и рост продолжительности фаз расширения кредита (рис. 6.1). Если в кредитном цикле 1854—1919 гг. фаза сжатия составляла 22 месяца, а расширения — 28 месяцев, то во втором цикле, 1919—1945 гг., — 19 и 34, а в третьем, 1945—1991 гг., — 11 и 50 месяцев соответственно.

Крупнейшие финансовые пузыри. По данным известного историка финансовых кризисов Чарльза Киндлебергера, за всю историю выделяются следующие основные финансовые пузыри:

• • 1636 г. — голландский тюльпанный пузырь;
• • 1720 г. — банкротство Компании южных морей;
• • 1720 г. — крах Миссисипского общества;
• • 1927—1929 гг. — фондовый пузырь;
• • 1970;х гг. — латиноамериканский кредитный пузырь — быстрый рост задолженности Мексики и других развивающихся стран перед банками США;
• • 1985—1989 гг. — японский пузырь недвижимости и акций;

Рис. 6.1. Три основных цикла расширения и сжатия кредита, 1854−1919 гг., 1919;1945 гг., 1945;1991 гг.¹

• • 1985—1989 гг. — скандинавский пузырь в недвижимости и на фондовом рынке;
• • 1992—1997 гг. — азиатский пузырь в недвижимости и на фондовом рынке в Тайване, Малайзии, Индонезии;
• • 1990—1999 гг. — инвестиционный пузырь в Мексике;
• • 1995—2000 гг. — пузырь на внебиржевом фондовом рынке в США;
• • 2002 и 2007 гг. — пузырь в недвижимости США, Великобритании, Ирландии и Исландии;
• • 2013 г. — долговой пузырь — резкий рост государственного долга Греции;
• • 2015—2016 гг. — ипотечный кризис в Китае.

Первыми в истории хорошо документированными биржевыми бумами были взлеты и падения цен тюльпанов и контрактов на их поставку в ходе голландской тюльпаномании (1634—1637), а также подъем и крах ценных бумаг Миссисипского общества (1719—1720) и Компании южных морей^[2]

(1720 г.). В каждом случае происходил резкий рост цен отдельных активов: в Голландии — тюльпанов; в Париже — долей в Миссисипском обществе, учредителем которой был известный экономист Джон Ло; в Лондоне — акций Компании южных морей. Достаточно полно описан финансовый кризис 1763 г., участниками которого были сильно перегруженные долговыми обязательствами Амстердам и Гамбург, а также Пруссия. В последнем случае произошли полная блокировка финансовых связей между немецкими землями, а также многочисленные банкротства. Кризис 1763 г. среди прочего показал значение финансовых инноваций как в перегреве, так и в падении рынка. В то время основные инновации были следующие: переводные векселя и новые операции с ними — залог, учет, переучет, гарантирование, пролонгирование, дробление и объединение векселей.

Общих финансовых кризисов было значительно больше, чем кредитных и биржевых. Во многих случаях в их основе были события не только в финансовой сфере, но и в целом в экономике.

Основные финансовые кризисы:

• • 1763 г. — первый европейский финансовый кризис;
• • 1772—1773 гг. — финансовый кризис ведущих европейских стран;
• • 1789—1797 гг. — инфляционный кризис (взрыв) во время Французской революции;
• • 1818—1819 гг. — банковский кризис в США;
• • 1825 г. — лондонский кризис;
• • 1837 г. — финансовая паника в США;
• • 1840-е гг. — «железнодорожная мания» — инвестиционная лихорадка при строительстве железных дорог;
• • 1857 г. — страховой кризис в штате Огайо;
• • 1867—1869 гг. — коллапс лондонского оптового банка «Overend & Gurney»;
• • 1869 г. — «черная пятница» в Нью-Йорке в результате обвала курса золота;
• • 1873 г. — «венская паника» — финансовый кризис быстро распространился на всю Европу и Северную Америку;
• • 1907 г. — финансовый кризис, который спровоцировал учреждение в 1913 г. Федеральной резервной системы США (учреждена в 1913 г., приступила к работе в 1914 г.);
• • 1920;е гг. — инфляционный кризис — гиперинфляция в Германии;
• • 1929 г. — крах на Нью-Йоркской фондовой бирже;
• • 1931 г. — банковский кризис;
• • 1967 г. — девальвация фунта стерлингов;
• • 1982 г. — латиноамериканский долговой кризис;
• • 1950—1980 гг. — затяжной долговой кризис. При высоком экономическом росте (свыше 3% годовых) происходило резкое наращивание внешней задолженности;
• • 1980;е гг. — долговой кризис в сочетании с высокой инфляцией — «потерянное десятилетие». Падение темпов роста при одновременном наращивании долгов и развертывании гиперинфляции;
• • 1986 г. — гиперинфляция в трех латиноамериканских странах;
• • 1987 г. — крах фондового рынка США;
• • 1990;е гг. — ипотечный пузырь в Японии, «потерянное десятилетие»: коллапс рынка недвижимости, финансовый пузырь, экономический спад, продолжительная дефляция и стагнация;
• • 2000—2001 гг. — фондовый пузырь высокотехнологичных компаний США;
• • 2008—2010 гг. — глобальный финансовый кризис;
• • 2015 г. — фондовый кризис в Китае;
• • 2014—2016 гг. — «нефтяной» кризис, инвестиционный кризис.

История кредита и биржевого дела имела заданные крайние точки —.

начало и конец господства определенного типа кредитных отношений, преобладание тех или иных форм и видов кредитования и биржевых инструментов. Различия касались также значения кредита и биржевой деятельности на той или иной стадии хозяйства, их роли в экономическом росте и экономическом цикле. Банковские, биржевые и финансовые кризисы выступали своеобразными точками отсчета завершения старого или начала нового цикла.

• [1] Ключников И. К., Молчанова О. А. Финансовые кризисы: теория, история и современность. С. 91—139.
• [2] US Business Cycle Expansions and Contractions. National Bureau of Economic Research. Cambridge, 4/23/2012. URL: http://www.nber.org/cycles.html.