Инвестиционные возможности с использованием фьючерсов

Основные характеристики фьючерсов

Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами сделки (покупателем и продавцом фьючерса), в результате чего у сторон фьючерсной сделки возникают определенные обязательства. Согласно Положению о видах производных финансовых инструментов^[1] фьючерсным договором (контрактом) признается заключаемый на биржевых торгах договор, предусматривающий обязанность каждой из сторон договора периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом. Такой фьючерсный контракт считается расчетным контрактом.

Фьючерсный договор (контракт) помимо указанных условий может также предусматривать:

• • обязанность стороны фьючерсного договора (контракта) передать другой стороне ценные бумаги, валюту или товар, являющийся базисным (базовым) активом, в том числе путем заключения стороной (сторонами) фьючерсного договора (контракта), и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен фьючерсный договор (контракт), договора купли-продажи ценных бумаг, договора купли-продажи иностранной валюты или договора поставки товара (такой договор считается поставочным);
• • обязанность сторон фьючерсного договора (контракта) заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный (базовый) актив (расчетный контракт).

Фьючерсным контрактам присущи несколько основных черт, отличающих их от форвардных контрактов:

• 1) они стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации — типа, количества и качества базового средства, даты поставки этого средства;
• 2) фьючерсные сделки совершаются на специально предназначенных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, осуществляющие клиринг по фьючерсным сделкам и предоставляющие обеим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совершения;
• 3) при совершении фьючерсных сделок используется маржа.

Пример 6.4. Рассмотрим валютный фьючерс: две стороны заключили в апреле 2010 г. контракт на фьючерсную позицию по EUR/USD с исполнением в сентябре по цене 1,3675 долл. Это означает, что в момент поставки продавец фьючерса обязан продать владельцу фьючерса контрактное количество евро (например, 10 000 евро) но цене 1,3675 долл., а владелец фьючерса обязан купить это количество евро по контрактной цене 1,3675 долл. за евро.

Данные черты делают фьючерсный контракт во многом похожим на ценную бумагу, сделки с которой могут совершаться непрерывно за время действия фьючерса. В связи с этим операции, проводимые с фьючерсами, во многом похожи на сделки с акциями — и те и другие осуществляются на биржах, клиенты при этом пользуются практически аналогичными видами поручений, операции на самой бирже проводят только ее члены и др. Но имеются и принципиальные отличия:

• • покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как, покупая фьючерс, его владелец не становится владельцем базового средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцом фьючерсного контракта его покупателю;
• • фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерсного контракта такая маржа не превышает 20% суммы сделки;
• • цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет превышен, сделки прекращаются;
• • нет никаких ограничений в короткой продаже фьючерсов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к снижению их цены;
• • сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют дивидендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов;
• • при сделках с акциями допускаются «иекруглые лоты», т. е. не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты;
• • фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже одного-двух лет, тогда как время действия акций практически не ограничено;
• • как и в случае опционной торговли, фьючерсные контракты предполагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится.

Особенности сделок с фьючерсными контрактами позволяют сформулировать основные принципы совершения фьючерсных сделок.

• • Цена базового средства должна колебаться в обе стороны (т.е. быть волатильной). Это требование имеет принципиальное значение — ведь каждая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обязательно рассчитывает на рост цены базового средства в будущем, а другая — на его понижение. Если цена базового средства слабо изменяется, или имеет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.
• • Должны обеспечиваться конкурентные условия рынка базового средства с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяющим производителю воздействовать в значительной степени на цену товара. Должен отсутствовать и государственный контроль над ценами этого товара. В связи с этим проводятся, например, фьючерсные торги на золото и серебро, но не бриллианты, торговля которыми практически полностью контролируется компаниями «Де Бирс» и «Алроса» ;
• • Необходим значительный наличный (спот) рынок базового товара с широко доступной информацией. В конечном итоге, если нет широкого наличного рынка какого-то товара, т. е. нет его предложения и отсутствует спрос, то зачем заключать на него фьючерсную сделку?
• • Базовое средство должно состоять из гомогенных (идентичных) составных частей, когда каждая часть базового средства может быть продана как само базовое средство. С этой точки зрения не могут быть предметом фьючерсных сделок облигации корпораций — слишком разный у них риск, а вот фьючерсные сделки с государственными ценными бумагами широко известны.

Другим важным условием совершения фьючерсных сделок является стандартизация. Фьючерсный рынок каждого товара предполагает свои стандарты сделок, которые включают закрепление в стандарте следующих характеристик.

• 1. Количество базового средства, которое должно быть поставлено продавцом одного фьючерса (объем одного лота).
• 2. Качество базового товара.
• 3. Срок окончания фьючерса, т. е. когда базовое средство должно быть доставлено покупателю или когда должен быть произведен денежный расчет по сделке.
• 4. Последний день месяца окончания фьючерсного контракта, когда продавец обязан поставить базовый товар покупателю.
• 5. Минимальные учитываемые отклонения цены.
• 6. Предел изменения цены товара в течение одного дня торгов.
• 7. Требуемая маржа (гарантийное обеспечение).
• 8. Часы совершения сделок с фьючерсными контрактами.
• 9. Последний день фьючерсных торгов в месяц окончания фьючерсного контракта.

• [1] Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) от 4 марта 2010 г. № 10−13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов» .