Кредитные риски в системе финансового риск-менеджмента

Актуальность темы

диссертационного исследования обусловлена необходимостью разработки и внедрения научно обоснованной методологии управления кредитными рисками в деятельности бизнес-структур. Значение этой проблемы в России усиливается в связи с углублением рыночных отношений, возрастанием неопределенности на финансовых рынках, а значит вероятности потерь, активизацией интеграционных процессов вхождения отечественных структур в мировую финансовую систему.

Совершенствование действующих и конструирование новых технологий, инструментов финансового риск-менеджмента, особенно в сфере управления кредитными рисками, приобретают особую актуальность в связи с нарастанием общемировой тенденции усиления роли финансовой системы не только в экономике, но и жизни общества в целомглобализации финансовых рынковростом международной конкуренцииувеличением волатильности рынков и возрастанием интенсивности дефолтов.

В этих условиях ситуация в России представляется еще более острой, поскольку цивилизованная научно обоснованная практика работы отечественных структур в сфере финансового риск-менеджмента находится пока в стадии формирования, отсутствуют реальные механизмы финансовой поддержки предприятий в кризисных ситуациях. Во многом это вызвано тем фактом, что вплоть до финансового кризиса 17 августа 1998 года в России не уделялось должного внимания проблемам управления финансовыми и кредитными рисками, в этой связи налицо и недостаточный уровень исследований данной проблемы в отечественной науке.

В то же время, в силу исключительной динамичности, нестабильности и турбулентности финансовых рынков России, в сочетании с продолжающимся процессом развития законодательной базы, управление финансовыми и кредитными рисками становится обязательным инструментом принятия решений как по вопросам финансирования, кредитования, инвестиционной деятельности, создания и оптимизации портфелей финансовых инструментов, управления активами и пассивами, так и выработке управленческих стратегий. Грамотное решение этих проблем приобретает особую актуальность в деятельности отечественных бизнес-структур.

Таким образом, объективно возрастает необходимость в изучении, разработке и внедрении научно обоснованной системы управления финансовыми и кредитными рисками, при этом важное значение приобретают комплексные теоретические и аналитические разработки, посвященные анализу, оценке и мониторингу кредитных рисков в системе финансового риск-менеджмента.

Степень научной разработанности темы. Проблемы управления кредитными рисками достаточно подробно исследованы за рубежом мировыми деятелями науки и практиками, о чем свидетельствует широкий перечень публикаций, научных и технологических разработок. Вместе с тем, налицо явный дефицит научных исследований и публикаций отечественных специалистов по данной проблематике. Поскольку эффективное функционирование системы финансового риск-менеджмента невозможно без использования передовых современных подходов и инструментов к управлению кредитными рисками, то новизна проблемы для российской экономики заключается в необходимости проведения научных исследований в данном направлении, разработке методических рекомендаций по оценке, анализу и минимизации кредитных рисков с целью их практического внедрения в деятельность отечественных структур.

В процессе диссертационного исследования широко использовались различные источники информации: монографии зарубежных и отечественных ученых по риск-менеджменту, управлению кредитными рисками как основному виду финансовых рисков для российской экономики, периодические издания, статистические и информационные данные.

Объектом диссертационного исследования являются финансовые институты, которые в процессе хозяйственной деятельности подвергаются и принимают на себя кредитные риски.

Предметом исследования данной работы является процесс управления кредитными рисками на основе использования современных методов их оценки.

Цель диссертации состоит в разработке методики моделирования и оценки факторов риска для принятия финансовыми институтами решений по управлению кредитными рисками на основе исследования современной методологии управления кредитными рисками.

Для достижения указанной цели, в работе были поставлены следующие задачи:

• исследовать экономическую природу кредитных рисков и их место в системе финансового риск-менеджмента;

• изучить типологию кредитных рисков;

• исследовать методологию оценки кредитных рисков как основного вида финансовых рисков для российского сектора экономики в системе финансового риск-менеджмента;

• выявить преимущества, недостатки и наиболее эффективные сферы применения отдельных методологических подходов и методик оценки кредитных рисков;

• провести классификационный анализ системных комплексов по оценке кредитных рисков портфеля;

• проанализировать методики по определению стоимости кредитных продуктов;

• исследовать систему управления кредитными рисками;

• разработать методику моделирования и оценки факторов риска для принятия решений по управлению кредитными рисками.

Теоретическую основу исследования составили труды и исследования отечественных и зарубежных деятелей науки и практиков в области управления кредитными рисками, риск-менеджмента и анализа рисков.

Становление, развитие и достижения финансового риск-менеджмента как отдельной науки и системы управления кредитными рисками рассматриваются в трудах ведущих зарубежных специалистов: Ф. Джориона, Дж. Куота, Э. Альтмана, П. Нараянана, В. Смитсона, К. Смита, Дж. Вилфорда, А. Сондерса, Р. Мертона, С. Алена, С. Белксака, М. Круи, Д. Галаи, Р. Марка и др.

Среди российских исследователей следует назвать Балабанова И. Т., Барбаумова В. Е., Гранатурова В. М., Лобанова A.A., Рогова М. А., Русанова Ю. Ю., Севрук В. Т. и др.

Методологической основой диссертационного исследования явились принципы диалектической логики, позволяющие рассматривать все явления в развитии и взаимосвязи. В работе использовались такие методы и приемы, как статистическое наблюдение, анализ, классификация, дискриминантный и факторный анализ, а также методы математической статистики и моделирование экономических процессов.

Научная новизна работы состоит в следующем:

— выявлены основные тенденции и предпосылки развития кредитного риск-менеджмента;

— уточнены теоретические понятия «кредитный риск», «кредитное событие», «миграция кредитных рейтингов», а также классификация кредитных рисков;

— определены и оценены факторы, влияющие на уровень кредитного риска: вероятность наступления дефолта, подверженность кредитному риску, потери в случае дефолта;

— разработана классификация действующих методов оценки кредитного риска по признакам математического обеспечения, сфере применения, предмету исследования;

— обобщены, научно обоснованы и систематизированы современные технологии анализа и оценки кредитного риска, выявлены их преимущества и недостатки;

— предложены методические подходы к определению эффекта воздействия качественных рисков на уровень кредитного риска финансовых институтов.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в следующем:

— разработаны основные методы оценки влияния изменения кредитного рейтинга на рыночную стоимость финансовых инструментов;

— обоснованы рекомендации по приоритетному использованию концепции рентабельности капитала с учетом риска (концепция ЯАКОС) при определении стоимости кредитного продукта;

— предложены сравнительные характеристики системных комплексов оценки кредитного риска портфеля, которые позволяют всесторонне оценить возможности и сферы применения этих комплексов;

— разработан комплекс мер по управлению и повышению эффективности кредитного риск-менеджмента;

— разработана методика моделирования и оценки факторов риска при принятии финансовыми институтами решений по управлению кредитными рисками.

Рекомендации и предложения, сформулированные в диссертации, могут быть использованы Министерством финансов РФ при формировании политики в области управления кредитными рисками на финансовых рынках, политики в области внешних государственных займов, оценки страновых рисковЦентральным банком России для регулирования, контроля и надзора за кредитным риском коммерческих банков, а также российскими финансовыми институтами для оценки и управления кредитными рисками. Материалы диссертации могут использоваться для разработки учебных курсов в высших учебных заведениях и бизнес-школах по финансовому риск-менеджменту.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертации использованы в деятельности «Исследовательской группы «РЭА — Риск-менеджмент», а также при написании учебного пособия, программы и учебного курса «Финансовый риск-менеджер» для подготовки к сдаче Международного квалификационного экзамена на получение аттестата Financial Risk Manager (FRM), проводящегося Международной ассоциацией специалистов по управлению рисками (GARP) и ставшего общепризнанным стандартом в области методологии финансового риск-менеджмента.

Материалы диссертационного исследования использованы в деятельности «МПИ Банка» (ЗАО). Апробирована и внедрена разработанная в диссертации методика моделирования и оценки качественных факторов риска при принятии решений банком по управлению кредитными рисками.

Материалы и выводы диссертационной работы послужили основой лекционных и семинарских занятий по учебным дисциплинам «Финансовые стратегии компании», «Теоретические основы риск-менеджмента», «Управление финансовыми рисками» для программ подготовки бакалавров экономики, специалистов и магистров, а также международной программы «IBS-Plekhanov» в РЭА им. Г. В. Плеханова.

Результаты диссертационного исследования использованы автором на Второй международной ежегодной конференции и выставке по риск-менеджменту GARP2001, проводившейся в Нью-Йорке в феврале 2001 года.

Основные идеи и выводы диссертационного исследования нашли отражение в публикациях автора, общий объем которых составляет 20,5 п.л.

Логика диссертации обусловлена поставленными в ней задачами и определяет структуру работы.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, а также включает в себя приложения. Работа, включая приложения, изложена на 170 страницах машинописного текста,.

Заключение

.

По итогам проведенного исследования автором сделаны следующие выводы и разработаны рекомендации.

1. Определено основное содержание системы финансового риск-менеджмента, элементы этой системы — объект и субъект управления, с соответствующими функциями управления, с единой целью управления, а также прямыми и обратными взаимосвязями, основанными на информации.

2. Уточнены основные этапы процесса финансового риск-менеджмента, к которым относятся: идентификация риска, оценка риска, выбор метода и инструментов управления риском, мониторинг.

3. Определены и доказаны роль и место кредитных рисков в системе финансового риск-менеджмента, которые являются основным элементом финансового риска в силу, огромных масштабов потерь, банкротств и дефолтов из-за подверженности, именно кредитному риску, частоты, с которой они возникают и распространяются, а также необходимости создания резерва против потерь от кредитного риска в значительно большем объеме нежели от других видов финансового риска, увеличения объемов кредитных операций, в частности в России, по причине обострения проблемы доходности на фондовом и валютном рынках и в связи с ростом промышленного производства.

4. Выявлены основные тенденции и предпосылки развития кредитного риск-менеджмента, к которым относятся:

— увеличение объемов заемного капитала, в частности, банковского финансирования;

— появление рынка высокодоходных облигаций с низким кредитным рейтингомтак называемых «мусорных» облигаций (junk bonds);

— формирование тенденции к снижению рентабельности финансовых институтов;

— случаи значительных потерь по ссудам и займам, получившим широкую известность в виду низкого качества активов, несвоевременного выявления проблемных кредитов, недостаточности созданных под них резервов и слабости кредитного контроля;

— процесс глобализации мирового хозяйства и тенденция дерегулирования финансовых рынков, оказавшие непосредственное воздействие на возрастание кредитных рисков.

5. Уточнено теоретическое понятие «кредитный риск» с двух позиций: конкретного заемщика и ссудного портфеля. Поскольку кредитный риск заемщика представляет собой риск невыполнения заемщиком своих обязательств, а кредитный риск ссудного портфеля представляет собой вероятность уменьшения стоимости части активов, представленной суммой выданных займов и приобретенных долговых обязательств, либо значительным снижением фактической доходности от данной части активов.

6. Определена и уточнена классификация кредитных рисков, согласно которой основными видами кредитного риска являются внешний риск — это риск контрагента и внутренний риск — это риск кредитного продукта. Так как внешний риск обусловлен оценкой платежеспособности, надежности контрагента, вероятности объявления им дефолта и потенциальных потерь в случае дефолта, а внутренний — сопряжен с особенностями кредитного продукта и возможных потерь по нему вследствие невыполнения контрагентом своих обязательств.

7. Уточнены типология и понятие кредитного события, которое отражает изменение кредитоспособности заемщика или кредитного «качества» финансового инструмента, наступление которого характеризуется четко определенными условиями и применимо к любым кредитным продуктам, включая ссуды, облигации, кредитные производные инструменты.

8. Предложен более широкий концептуальный подход толкования экономической природы кредитного риска, так как кредитный риск не ограничивается только сферой кредитования, но и распространяется и на целый ряд других финансовых операций, совершаемых на финансовых рынках, включая операции с ценными бумагами, операции с иностранной валютой, торговое финансирование, сделки на межбанковском рынке, акцептование, а также предоставление гарантий и поручительств.

9. Исследование методик анализа кредитоспособности заемщика позволило выделить классический подход кредитного анализа, согласно которому процесс оценки кредитного риска заемщика заключается в оценке его кредитоспособности и оценке риска кредитного продукта, что соответствует внешнему и внутреннему кредитным рискам, представленных в классификации кредитных рисков.

10. Определена важная составляющая процесса управления кредитными рискамианализ «миграции» кредитного рейтинга, то есть изменения кредитного рейтинга. Необходимость такого анализа обусловлена существенным влиянием изменения кредитных рейтингов на стоимость финансовых инструментов, а также возможностью прямых потерь в результате реакции рынка или трансформацией всей кредитной политики финансового института.

11. Разработаны основные методы оценки влияния изменения кредитного рейтинга на рыночную стоимость финансового инструмента.

Первый метод «модифицированной дюрации» заключается в умножении модифицированной дюрации на изменение кредитного спреда при миграции рейтинга.

Второй метод «переоценки стоимости инструмента по форвардной кривой доходности» характеризуется осуществлением оценки стоимости облигации в зависимости от возможных изменений рейтинга в следующем периоде, и дисконтировании денежных средств, приходящихся на этот период, по форвардной кривой доходности по бескупонным облигациям для нового значения кредитного рейтинга.

Третий аналитический метод состоит в непосредственном наблюдении изменений рыночной цены облигаций при изменении кредитного рейтинга по большому числу выпусков с разными кредитными рейтингами.

Четвертый факторный подход заключается в «разложении» наблюдаемого рыночного спреда по облигациям с различным рейтингом на влияющие факторы и выделении того из них, который бы отражал влияние ожидаемого изменения кредитного рейтинга.

12. Определены и оценены факторы, влияющие на уровень кредитного риска: вероятность наступления дефолта, подверженность кредитному риску, потери в случае дефолта. Поскольку дефолт является основным критерием наступления кредитного события, то оценка кредитного риска должна базироваться на расчете показателя вероятности наступления дефолта. В этой связи, уровень кредитного риска можно рассматривать как функцию от следующих параметров:

— вероятности наступления дефолта, оцениваемой путем анализа финансового состояния заемщика или рыночной стоимости выпущенных им в обращение облигаций и акций;

— подверженности кредитному риску, представляющей собой экономическую оценку стоимости активов, подверженных риску, в момент объявления дефолта;

— потерь в случае дефолта, которые отражают уровень потерь с учетом частичного восстановления активов.

13. Разработана классификация действующих методов оценки кредитного риска по признакам математического обеспечения, сфере применения, предмету исследования.

14. В результате исследования методологии оценки кредитных рисков научно обоснованы, систематизированы и классифицированы основные методики анализа и оценки кредитного риска на два подхода:

— актуарный подход, позволяющий рассчитать объективную оценку вероятности наступления дефолта на основе статистических данных по дефолтам;

— рыночный подход, основанный на рыночной стоимости акций, облигаций или производных финансовых инструментов, с помощью которых определяется вероятность дефолта и премия за риск.

15. Выявлены основные преимущества актуарных моделей ZETA и Z-модели оценки вероятности наступления дефолта, которые выражаются в их востребованности на практике для использования в следующих целях:

— Формирование кредитной политики финансового института. Поскольку с помощью этих моделей можно накладывать определенные ограничения на кредитную политику финансового института, в частности, путем задания лимитов кредитования.

— Осуществление кредитного контроля, так как модели сигнализируют о нарастании или уменьшении вероятности дефолта заемщика, указывая тем самым на необходимость принятия экстренных мер.

— Определение стоимости кредитного продукта, потому, что модели могут применяться для расчета премии за риск, которая компенсирует ожидаемые потери в случае дефолта, а также суммы кредита с учетом прогноза непредвиденных потерь.

— Оценка кредитного риска, классификация и структуризация активов, подлежащих секьюритизации. Например, финансовый институт, обладающий большим портфелем ипотечных кредитов, выводит их за баланс и выпускает обеспеченные ими облигации, купонная ставка по которым пропорциональна выплатам в счет погашения ипотечных ссуд. Такие операции позволяют получить дополнительное финансирование за счет реализации части ссудного портфеля, что позволяет увеличивать оборот и получать большую прибыль.

16. Выявлены основные недостатки актуарных моделей ZETA и Z-модели, которые заключаются в следующем:

— обе модели являются чисто эмпирическими, «подогнанными по выборке» и не основываются на какой-либо состоятельной теоретической концепции;

— в моделях используются данные финансовой отчетности, которые могут лишь частично отражать реальное состояние финансового института или отражать его с задержкой;

— обе модели являются линейными.

Поэтому как альтернативу целесообразно использовать рыночные методы оценки вероятности наступления дефолта.

17. Выявлен основной недостаток использования рыночного метода оценки вероятности дефолта на основе метода кредитного спреда, который заключается в обязательном наличии развитого рынка корпоративных облигаций, в противном случае данный подход оказывается малоприменим.

18. Выявлены основные преимущества использования модели оценки вероятности дефолта EDF, основанной на рыночной стоимости акций:

— модель имеет серьезное теоретическое обоснование — подход Мертона к оценке стоимости акционерного капитала как опциона на активы;

— использование в качестве индикатора вероятности дефолта цен акций, а не цен корпоративных облигаций или данных бухгалтерской отчетности, позволяет прогнозировать вероятность дефолта практически любого предприятия, акции которого обращаются на рынке;

— ожидаемая вероятность дефолта является непрерывной случайной величиной, изменяющейся одновременно с ценой акций, в отличие от кредитных рейтингов, изменяющихся дискретно (в среднем один раз в год);

— прогноз вероятности дефолта осуществляется на сравнительно короткий период времени, что позволяет более точно оценивать риск дефолта по сравнению с рейтинговыми агентствами;

— оценка корреляции дефолтов осуществляется на основе корреляции цен акций;

— учитываются как риск пассивов (в виде структуры капитала), так и риски активов — отраслевой и специфический риски, которые отражаются в волатильности стоимости активов.

19. Выявлены основные недостатки модели EDF, которые заключаются в следующем: неприменимость к оценке странового риска, поскольку государство может размещать только долговые, но никак не «долевые» инструменты;

— игнорирование таких характеристик обязательств, как различная очередность удовлетворения требований, обеспечение и защитные оговорки, значительно усложняющие структуру пассивов;

— ограниченность базы данных по частным предприятиям, не имеющим своих акций в обращении.

Кроме того, модель EDF разделяет и все концептуальные изъяны лежащего в его основе подхода Мертона. В этой связи, по нашему мнению, при оценке кредитного риска целесообразно использовать несколько различных подходов (актуарных и рыночных) для формирования целостной картины о кредитном риске.

20. Выявлен основной недостаток использования метода кредитного VaR для оценки кредитного риска портфеля активов, который заключается в оценке только совокупного риска портфеля. Однако для эффективного управления кредитным риском.

147 портфеля активов необходимо знать, какие факторы риска или контрагенты вносят наибольший вклад в общий риск портфеля. Поэтому в этих случаях необходимо проведение моделирования распределения потерь по факторам рискам или контрагентам. Для этих целей наиболее эффективным подходом является метод статистических испытаний (метод Монте-Карло), с помощью которого распределение потерь может также использоваться для декомпозиции портфельного риска по контрагентам и для анализа влияния предполагаемых сделок на риск всего портфеля.

21. Обоснованы рекомендации по приоритетному использованию концепции рентабельности капитала с учетом риска (концепция КАЯОС) при определении стоимости кредитного продукта на основе сравнительного анализа с традиционным подходом «издержки плюс прибыль», которые выражаются в возможности распределять капитал по клиентам, кредитным продуктам и направлениям деятельности с учетом реальной подверженности кредитному и прочим видам риска, в возможности сравнивать между собой направления деятельности с разным уровнем риска, в применимости данного метода для ценообразования кредитных продуктов и финансовых инструментов, а также возможности рационального планирования потребности в капитале с целью экономии на наиболее дорогом из источников средств без ущерба для финансовой устойчивости. Таким образом, концепция ЮУЮС — инструмент повышения рентабельности деятельности, что является весомым конкурентным преимуществом в современном финансовом бизнесе.

22. Предложены сравнительные характеристики системных комплексов оценки кредитного риска портфеля, которые позволяют всесторонне оценить возможности и сферы применения этих комплексов. К ним относятся: подход к моделированию: «сверху вниз» и «снизу вверх" — вид кредитного риска: оценка риска дефолта и переоценка по рыночной стоимостиметод оценки вероятности дефолта: условный и безусловныйметод оценки корреляции дефолтов: структурный и «сокращенный».

23. Разработан комплекс мер по управлению и повышению эффективности кредитного риск-менеджмента: формирование кредитной стратегии, определение кредитной политики, оценка подверженности кредитным рискам, снижение концентрации кредитного риска, кредитный контроль.

24. Выявлены и определены основные подходы по управлению подверженностью кредитному риску и снижения его концентрации: переоценка активов по рыночной стоимостиобеспечение обязательств путем внесения маржи или залогарезервирование средств под покрытие ожидаемых и непредвиденных потерьлимитированиедиверсификация портфелявзаимозачет встречных требований (неттинг) — выработка условий досрочного взыскания суммы задолженности и прекращения действия обязательствстрахованиесекьюритизация долговых обязательствхеджирование с помощью кредитных производных инструментов.

25. Предложены методические подходы к определению эффекта воздействия качественных рисков на уровень кредитного риска финансовых институтов.

26. Для реализации, предложенных методических подходов, к определению эффекта воздействия качественных рисков на уровень кредитного риска финансовых институтов и для оценки кредитного риска при принятии стратегических и управленческих решений рекомендовано использование программного средства «Класс», разработанного НИИ «Восход» для определения чрезвычайных ситуаций в МЧС России.