Технический анализ валютных и фондовых рынков: Мировой опыт и проблемы применения в России

Актуальность исследования определяется относительно недавним становлением технического анализа как единой теории с общей философией, аксиомами и основными принципами. Несмотря на то, что основные положения теории технического анализа и некоторые его методики были сформированы и разработаны еще в начале этого столетия, их объединение в достаточно целостную теорию произошло только в 70-х гг. Впоследствии, в 80-х гг. продолжалось переосмысление и совершенствование инструментария и принципов технического анализа применительно к изменившимся условиям мировых валютных и фондовых рынков. Появились и новые методики, представляющие собой качественно новый подход к техническому анализу. Значительные перспективы открываются в связи с постоянным совершенствованием компьютерных систем, что дает возможность в полной мере использовать основательный математический базис технического анализа. Однако накопленный потенциал технического анализа еще не реализован полностью, а многие существенные аспекты и методики технического анализа не раскрыты до конца и требуют своей дальнейшей разработки.

Исследуемая в диссертации тема становится еще более актуальной в связи с интеграцией Российской Федерации в мировое экономическое сообщество и распространением на Россию всех тех экономических процессов (как позитивных, так и негативных), которые имеют место в большинстве стран мира. Подтверждением этого тезиса послужили события мирового финансового кризиса, начавшегося в конце 1997 г. Российские инвесторы получили несомненно более широкий доступ к мировым валютным и фондовым рынкам, чем это было возможно еще 10 лет назад. Однако представляется маловероятным, что проводимые на этих рынках операции будут успешными без применения технического анализа, а также его новейших методик, приспособленных к современным экономическим условиям и применяемых всеми известными мировыми финансовыми институтами.

В настоящей работе также сделана попытка, опираясь на накопленный мировой опыт, ответить на вопрос о применимости технического анализа к современному развивающемуся российскому валютному и фондовому рынкам. По мнению диссертанта, до сих пор не было уделено должного внимания вопросу о том, применим ли и в какой степени технический анализ к современным российским условиям.

Цель настоящего диссертационного исследования заключается в выявлении современных проблем технического анализа валютных и фондовых рынков, его соотношения и взаимосвязи с фундаментальным подходом к изучению определяющих рыночных тенденцийв определении применимости его положений и методик для современных международных экономических условий и возможности адаптации методик и инструментария технического анализа к новым условиям развивающихся рынковв выявлении проблем использования технического анализа на российском валютном и фондовом рынках.

Эта цель определила задачи исследования, в числе которых: формирование новых подходов к техническому анализу с учетом современных условий и тенденций развития международных валютных и фондовых рынковвыделение и анализ основных этапов развития теории технического анализаопределение позитивных и негативных моментов технического и фундаментального анализа, которые должны быть учтены при формировании стратегии проведения операций на валютных и фондовых рынкахопределение оптимальных вариантов использования инструментария технического анализа при операциях на современных валютных и фондовых рынкахисследование графических методов технического анализа, методов, использующих фильтрацию и теории цикловрассмотрение механизма адаптации вышеуказанных методов к изменяющимся мировым экономическим условиямвыявление реальных возможностей применения технического анализа на современном российском рынке.

Предметом исследования являются основные положения и инструментарий технического анализа современных мировых валютных и фондовых рынков, в том числе и в России. В частности, автором исследуется вопрос адекватного и наиболее полного и всестороннего определения технического анализа и соотношение фундаментального и технического анализа. Также детально рассматривается преломление в свете современных рыночных условий основополагающих принципов технического анализатеории Ч. Х. Доу и концепции тренда.

Методологическую основу исследования составили работы зарубежных, а также ряда отечественных авторов по вопросам теории технического анализа, его инструментарию и методике. Автором были использованы данные ряда исследований, проведенных крупнейшими мировыми финансовыми институтами, относительно практического применения ряда инструментов технического анализа. При разработке вопросов диссертационного исследования применялись современные компьютерные программы технического анализа (Рейтер Текникал Аналисиз, Рейтер Графике, Доу Джонс Телерейт).

Степень разработанности темы. В отечественной экономической литературе вопросы развития и применения технического анализа валютных и фондовых рынков освещены недостаточно полно. Учитывая тот факт, что технический анализ начал активно применяться российскими финансовыми институтами только после либерализации экономических условий в начале 90-х гг., т. е. менее десяти лет назад, отсутствие всестороннего полного исследования объекта в российской экономической литературе до некоторой степени может быть объяснено объективными временными причинами. В процессе разработки вопросов применения и совершенствования технического анализа диссертант опирался на научные труды и публикации, посвященные как вопросам развития международного и российского валютного и фондового рынков, так и непосредственно техническому анализу, таких российских экономистов как М. Ю. Алексеев, Л. Н. Красавина, М. В. Кузнецов, О. И. Лаврушин, А. С. Овчинников, Д. Ю. Пискулов, А. А. Фельдман, А. А. Эрлих.

Однако основной вклад в разработку вопросов технического анализа валютных и фондовых рынков внесли труды западных, в частности, американских специалистов, среди которх выделяются Р. Балан, Г. Брэдни, Т. Демарк, Ч. Х. Доу, Р. Колби, Т. Мейерс, Дж. Мэрфи, С. Нисон, Р. Прехтер, М. Принг, А. Элдер, Р. Н. Эллиотт. Наряду с монографиями диссертантом использовались аналитические материалы, публикуемые в ежемесячном журнале «Текникал аналисис оф стокс энд коммодитиз», агентствами Рейтер и Доу Джонс Телерейт, а также крупнейшими финансовыми институтами, ведущими активную деятельность на валютном и фондовом рынках.

Научная новизна диссертации заключается в том, что в ней впервые на базе анализа международного опыта исследуются возможности использования метода технического анализа в условиях развивающегося валютного и фондового рынков России. Выводы диссертационного исследования сформулированы на базе изучения основных этапов и тенденций формирования теории технического анализа, его методов и инструментария, а также развития методов и инструментария технического анализа во взаимосвязи с развитием самих валютных и фондовых рынков по мере расширения инвестиционных и торговых возможностей до глобальных масштабов и совершенствования вычислительной техники.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что оно содержит анализ различных методик и инструментов технического анализа валютных и фондовых рынков и рекомендации по их наиболее эффективному применению на современном международном валютном и фондовом рынках. Диссертация также содержит рекомендации по целесообразности и возможности применения технического анализа на российском валютном и фондовом рынках. Результаты исследования могут быть использованы коммерческими банками, инвестиционными компаниями и другими финансовыми институтами при формировании торговой стратегии проведения операций на международных валютных и фондовых рынках.

Апробация работы. Основные положения диссертации получили свое отражение в четырех опубликованных статьях общим объемом 1,8 п.л.

Основные положения диссертации также докладывались на семинарах для корпоративных клиентов, проводившихся Международным Московским Банком, на заседании кафедры мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве РФ, на межвузовской конференции «Современные проблемы текстильной и легкой промышленности» (Москва, 1996 г.). Предложенные в диссертационном исследовании методики и рекомендации по оптимальному использованию инструментов технического анализа были использованы Международным Московским банком при формировании стратегии проведения валютных операций на международном рынке и при осуществлении конкретных арбитражных операций.

Структура работы представлена введением, тремя главами, заключением с выводами и предложениями, а также списком использованной в диссертации литературы на русском и английском языках и 19 приложениями. Работа содержит 157 страниц машинописного текста и 10 графиков.

Выводы и положения диссертационного иследования г-на Зайцева А. И. применяются в процессе формирования торговой стратегии ММБ на валютном и фондовом рынках, при регулировании остатков в инострнных валютах по счетам НОСТРО и способствуют минимизации рисков и оптимизации прибыли при совершении операций на валютном и фондовом рынках.

И.о. начальника Управления валютно-кассовых операций.

Начальник отдела дилинговых операций.

Морозов А.В.

Паленов И.Е.

Заключение

.

Итак, технический анализ представляет собой изучение рынка в основном при помощи графического изображения его поведения с целью определения дальнейшего возможного движения цен на этом рынке. Действительно, это является главной задачей всего технического анализа, для решения которой в течение последних 100 лет по мере развития товарных, фондовых и валютных рынков было разработано множество графических и математических методов. Эти методы базируются на совершенно разных принципах изучения движения рыночной цены, что, на наш взгляд, повышает ценность технического анализа как разносторонней системы прогнозирования поведения рынка. Однако, только комбинированное применение различных методик может дать объективную картину происходящего на рынке, на основании чего может быть составлен достоверный прогноз. Так, например, графические методы технического анализа достаточно субъективны, математические методы зачастую с запозданием дают сигналы об изменении рыночной тенденции. И ни один из этих методов не учитывает временного фактора, который является основой теории циклов и волновой теории Р. Н. Эллиотта. Поэтому только использование разных инструментов технического анализа позволяет реально оценить происходящие на рынке процессы и предвидеть их развитие. Однако, несмотря на всю разность подходов, все методики технического анализа объединяются постулатами, которые лежат в их основе. Это основные положения технического анализа, изложенные в теории Ч. Х. Доу и концепции тренда. Во-первых, в цене товара учитывается все экономические, политические, социальные и другие факторы, воздействующие на рынок. Во-вторых, на рынке всегда присутствует определенная тенденция движения цен, которой необходимо следовать до тех пор, пока не будет получено очевидных сигналов о ее смене на обратную. Технический анализ также должен учитывать факторы времени, объема торговли и сигналы сходных по роду технических индикаторов для подтверждения тенденции на определенном рынке. Но даже несмотря на то, что при техническом подходе к прогнозированию движения цены на рынке, анализируется большое число факторов, влияющих на этот рынок, вряд ли технический анализ можно назвать совершенной и достаточной системой для определения возможных ценовых колебаний в будущем. Ведь технический анализ изучает только поведение рыночной цены, в то время как причинами ее изменения является изменяющееся соотношение спроса и предложения, то, на чем фокусируется фундаментальный анализ. И хотя, по мнению автора, технические факторы определяют известные фундаментальные данные, за любым значительным движением рынка стоят фундаментальные факторы. Поэтому технический аналитик должен иметь хотя бы общее представление о фундаментальном состоянии рынка, т. е. сочетать оба подхода к рынку при прогнозировании ценовых колебаний.

При этом важно, чтобы с самого начала фундаментальный анализ не был противопоставлен техническому. Эти два направления должны и фактически дополняют друг друга в практике многих участников рынка. Следовательно, фундаментальные и технические аналитики в структуре фирмы могут рассчитывать на равноправное положение. К тому же результаты применения того и другого подхода в анализе в зависимости от конкретных случаев могут существенно различаться. Это свидетельствует о том, что, во-первых, ни один из методов не может быть панацеей, во-вторых, для каждого существует своя область применения, в пределах которой достигаются наилучшие результаты. Более того, по мнению диссертанта, существуют разные сферы применения для инструментов внутри самого технического анализа. Так, например, на наш взгляд, для трейдера, открывающего позицию на короткий срок больше подходит использование такого инструмента математического метода технического анализа как осцилляторы. Использование графического метода, теории циклов и волновой теории.

Р.Н.Эллиотта с учетом их субъективных сторон более целесообразно для долгосрочного прогнозирования рынка. При этом необходимо учитывать также особенности того рынка, на котором проводятся операции. В частности, в последней главе автором была изучена возможность прогнозирования российского валютного и фондового рынков, к которым могут быть применены только отдельные инструменты технического анализа, а в случае с большинством акций российских компаний возможно использование только фундаментального анализа. Однако невозможность применения технического анализа к некоторым развивающимся рынкам и финансовым инструментам не должна означать полного отказа от этого метода прогнозирования рынка. По мере расширения операций на этих рынках и их интеграции в мировую экономику перед финансовыми институтами встанет задача не только определения возможных ценовых колебаний в будущем в целях минимизации своих рисков, но им также необходимо будет предоставлять консультационные услуги клиентам. Поэтому автору представляется необходимым изучение международного опыта использования технического анализа уже на ранних этапах развития национального валютного или фондового рынков и рассмотрение возможностей адаптации к ним хотя бы некоторых инструментов технического анализа.

Таким образом, поиск универсального метода или индикатора технического анализа, который бы безошибочно предсказывал направление движения цены, заранее обречен на неудачу на эффективном рынке. Более того, непрерывный поиск такого инструмента многими исследователями рынка сделал эффективный рынок еще более эффективным. Однако это вовсе не означает невозможность как такового прогнозирования ценовых колебаний. Просто трейдер всегда должен учитывать, что только технического или фундаментального анализа рынка может быть недостаточно. Другие стороны деятельности трейдера, такие как искусство управления капиталом, изучение психологии рынка и росто многолетний опыт работы, играют не меньшую роль в достижении успеха. Наибольших результатов смогут добиться только те, кто сумеет соединить все это воедино. При этом могут использоваться различные рыночные стратегии, но окончательное решение принимается только на основе личного опыта. Стиль торговли ведущих профессионалов в принципе достаточно эклектичен, поскольку решения принимаются на основе самой различной информации, которая в силу их опыта кажется им в тот момент особенно важной.

Изучение методик, инструментария и сфер применения технического анализа в условиях современных рынков позволило диссертанту получить следующие научные результаты:

• выявлена взаимосвязь технического и фундаментального анализа, заключающаяся в том, что для получения полной и объективной информации о процессах, происходящих на рынке, фундаментальный и технический анализ должны использоваться в сочетании, согласуясь и подтверждая информацию друг друга;

• решены проблемы степени применимости положений технического анализа к современным развивающимся валютным и фондовым рынкам;

• выявлены такие современные проблемы технического анализа валютных и фондовых рыноков, как недостаточное использование мирового опыта применения технического анализа российскими финансовыми институтами, использование технического анализа обособленно от других методов прогнозирования рыночных колебаний, активное применение методик технического анализа, являющихся в большой степени субъективными.

• определены на основании обширного статистического материала наиболее эффективные принципы использования и комбинирования методов технического анализа на валютных и фондовых рынках стран, максимально интегрированных в мировую экономику, а также на валютных и фондовых рынках с лимитированным регулированием со стороны государства;

• пересмотрены отдельные положения теории Ч. Х. Доу в части определения приоритетности долгосрочных и краткосрочных тенденций, что позволило сделать вывод о том, что промежуточные и краткосрочные тенденции обязательно должны использоваться при определнии момента открытия/закрытия позиции- • существенно расширены представления о техническом анализе как средстве прогнозирования ценовых колебаний на мировых валютных и фондовых рынках, и предложено расматривать технический анализ как неотъемлемую составную часть хеджирования рисков, возникающих при проведении операций на мировых валютных и фондовых рынках.

По мнению автора, технический анализ имеет большие перспективы для применения на российских валютном и фондовом рынках по мере их развития и интеграции в мировую экономику. Это подтверждает и тот факт, что Россия уже больше года является членом Международной организации технических аналитиков. Представляется вероятным, что использование технического подхода к прогнозированию ценовых колебаний на российском рынке приведет к корректировке действующих и/или разработке новых инструментов анализа, эффективно работающих не только на развивающихся национальных, но и на международных рынках.