Инвестиционная политика компании

При формировании портфеля был использован индикативный метод и экспертные оценки.

ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» разработан индикатор инвестиционной привлекательности для отбора акций в агрессивный портфель акций первого эшелона, который отражает логические связи критериев отбора, указанных выше.

Индикатор рассчитывается по следующей формуле:

где,

Ii текущее значение индикатора, рассчитанное с точностью до трех знаков после запятой;

Xi = Vi/Vmin, где Vmin — объем сделок в рублях по одной из акций выборки, который является минимальным в сравнении с другими акциями данной выборки, Vi — объем сделок в рублях по i-той акции, i= от 1 до n, n число акций выборки.

Объем сделок взят за 1 полугодие 2005 г.

Yi = Ri/Rmin, где Rmin — рост рыночной стоимости в процентах одной из акций выборки, который является минимальным в сравнении с другими акциями данной выборки, Ri — рост рыночной стоимости в процентах i-той акции, i= от 1 до n, n число акций выборки.

Рост рыночной стоимости взят с 05.01.04 (базовый уровень = 100%) по 07.09.06.

Zi = (P/E)i/(P/E)min, где (P/E)min отношение капитализации компании эмитента на 07.09.04 к чистой прибыли эмитента за 2004 г. по одной из акций выборки, которое является минимальным из положительных отношений по акциям данной выборки, (P/E)i — отношение капитализации компании эмитента на 07.09.05 к чистой прибыли эмитента за 2004 г., приходящееся на i-тую акцию, i= от 1 до n, n число акций выборки.

Vmin = 215 864 902,25 руб.,

Rmin = 38%,

(P/E) min= 4,113.

Расчет величины индикатора инвестиционной привлекательности приведен в приложении (см. табл. в Приложении 3).

Кроме расчета индикатора инвестиционной привлекательности, при отборе акций в портфель также используются экспертные оценки аналитиков и трейдеров ИК «ЕВРОФИНАНСЫ», сделанные по каждой i-той акции выборки, в отношении перспектив роста и ее рыночной стоимости по 10-балльной шкале.

Таблица 2

Акции Экспертная оценка потенциала роста акций по 10-балльной шкале на сентябрь 2004 г.

РАО ЕЭС акции обыкновенные 10

ЛУКойл НК акции обыкновенные 10

Ростелеком акции обыкновенные 9

Сбербанк акции обыкновенные 9

Сургутнефтегаз акции обыкновенные 8

ТрансНефть — акции привилегированные 8

МосЭнерго — акции обыкновенные 7

РАО ЕЭС акции привилегированные 7

УралСвязьИнформ акции обыкновенные 6

Аэрофлот — акции обыкновенные 6

ГМКННик5 — акции обыкновенные 5

Авто ВАЗ-3 — акции обыкновенные 4

Авто ВАЗ-2 — акции привилегированные 4

СаратовЭнерго акции привилегированные 3

Дальэнерго — акции привилегированные 3

Дальэнерго — акции обыкновенные 3

ЮКОС акции обыкновенные 2

Сибнефть — акции обыкновенные 2

Акции, прошедшие отбор, распределяются в портфеле по следующим критериям:

 отраслевому;

 инвестиционной привлекательности.

Доли в портфеле акций различных отраслей определены на основании экспертной оценки аналитиков и трейдеров ИК «ЕВРОФИНАНСЫ».

Таблица 3

Отрасль Доля в портфеле, %

Нефть 55

Энергетика 25

Другие 20

Итого 100

С точки зрения индикативного планирования, чем больше значение индикатора инвестиционной привлекательности по i-той акции, отобранной в портфель, тем большую долю в портфеле занимает эта акция. Доли конкретных акций в портфеле убывают с шагом в 1,5−3%.

С целью анализа выгодности агрессивного портфеля акций первого эшелона, его необходимо сопоставить с динамикой капитализации всего рынка акций. Изменение капитализации рынка адекватно отражается индексом НФА-7, разработанным «Национальной фондовой ассоциацией» и Финансовой академией при Правительстве РФ совместно с ИК «ЕВРОФИНАНСЫ».

Индекс НФА-7 представляет собой индекс, рассчитанный на основе значений цен 7 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в Секции фондового рынка ММВБ, обороты по которым составляют более 90% от оборотов всего российского рынка акций.

Начальное значение индекса, рассчитанное на 31 декабря 2005 г., составляет 100. Пересчет значений индекса НФА-7 производится на конец торгового дня на основе цен закрытия, полученных от ММВБ.

В базу расчета индекса НФА-7 входят следующие акции (сентябрь 2006 г.):

РАО ЕЭС акции обыкновенные

РАО ЕЭС акции привилегированные

Сбербанк акции обыкновенные

Мосэнерго акции обыкновенные

ЛУКойл НК акции обыкновенные

Сургутнефтегаз акции обыкновенные

Ростелеком акции обыкновенные

И так, при формировании инвестиционного портфеля применялись две оценочные методики индикативная и экспертная.

2.3. Размещение инвестиционного портфеля на рынке

Результаты выбора акций для формирования портфеля представлены в таблице 4.

Таблица 4

Акции Индикатор инвестиционной привлекательности Экспертная оценка потенциала роста акций по 10-ти бальной шкале на май 2006 г. Акции, отобран. в портф.

РАО ЕЭС акции обыкновенные 16,327 10 +

ЛУКойл НК акции обыкновенные 9,984 10 +

Ростелеком акции обыкновенные 9,814 9 +

ГМКННик5 — акции обыкновенные 9,797 5

Сбербанк акции обыкновенные 9,070 9 +

ЮКОС акции обыкновенные 6,621 2

Сургутнефтегаз акции обыкновенные 6,077 8 +

МосЭнерго — акции обыкновенные 4,423 7 +

ТрансНефть — акции привилегированные 4,304 8 +

РАО ЕЭС акции привилегированные 3,290 7 +

УралСвязьИнформ акции обыкновенные 3,274 6

Авто ВАЗ-3 — акции обыкновенные 3,148 4

Авто ВАЗ-2 — акции привилегированные 2,985 4

Аэрофлот — акции обыкновенные 1,679 6

Дальэнерго — акции привилегированные 1,184 3

Сибнефть — акции обыкновенные 1,177 2

Дальэнерго — акции обыкновенные 1,157 3

СаратовЭнерго акции привилегированные -1,214 3

В диаграммах 1−3 представлено сравнение акций внутри выбранной совокупности по отобранным критериям. По каждой акции рассчитан индикатор инвестиционной привлекательности и даны экспертные оценки потенциала роста акций. На этой основе отобраны восемь акций в агрессивный портфель первого эшелона (см. табл. Приложения 6)