Формирование правовой модели российского рынка финансовых услуг

1.Общая характеристика предмета исследования и его цели. Правовая модель рынка финансовых услуг в определении автора — это система норм, имеющих главным образом договорную природу и регулирующих имущественные отношения, возникающие в связи^ с осуществлением инвесторами инвестирования средств, с одной стороны, и привлечением! инвестиций реципиентами инвестиций — с другой. Финансовые услуги, таким образомрассматриваются в данной работе как услуги, оказываемые, как правило, специализированными организациями г (профессиональными участниками) и направленныена обеспечение инвесторам возможности осуществить размещение свободных денежных средств, используя различные правовые формы (например, заключая договор банковского вклада или приобретая ценные бумаги), а реципиентам инвестиций — соответственно получить размещаемые инвестором денежные средства на условиях возвратности, срочности, платности.

Договорные отношения лежат в основании рынка финансовых услуг. Однако для заключения договоров, необходимых для предоставления финансовых услуг большое значение имеют императивные нормы, устанавливаемые государством. Влияние императивных норм не меняет гражданско-правовой природы отношений, возникающих на основании договоров, заключаемых профессиональными участниками рынка финансовых услуг с инвесторами или с реципиентами инвестиций. Однако их присутствие оказывает существенное влияние на организацию и структуру договорных связей, а также на содержание договорных отношений. Изучение проблем, возникающих при формировании рынка финансовых услуг как сложного комплекса договорных отношений, и особенностей построения российской модели рынка финансовых услуг ставится в качестве основной задачи исследования.

В ходе исследования автор неизбежно выходит за рамки рассмотрения национальных, внутренних отношений, так как договорные отношения на рынке финансовых услуг достаточно часто включают в себя отношения с иностранным элементом. Это связано, в том числе, и с тем, что на рубеже XX — XXI веков все большее значение приобретают проблемы, перемещения товаров, сколько с движения капитала. Правовое регулирование отношений на рынке финансовых услуг обеспечивает такое движение капитала.

На формирование правовой модели рынка финансовых услуг в настоящее время оказывает влияние ряд объективных факторов. Это выражается в появлении нового вида финансовых услуг и договоров, заключаемых с целью их оказания.

К числу таких объективных факторов относятся, в частности:

1) использование новых компьютерных технологий;

2) возрастание интернационализации г (глобализация) мировых хозяйственных связей;

3) усиление значения" публичного элемента врегулированиигражданско-правовых: отношений и-, одновременно изменение: форм воздействия государстванарыночные отношенияиспользование государством методов гражданско-правового регулированиядля достижения общественно-полезных целей публичного характера.

1. Влияние компьютерные технологий выражается вповышении" интенсивностихозяйственныхсвязейизменениисложившегося механизмазаключения договоров на. рынке финансовых услуг, главной особенностью которых становится использование при их заключении стандартных условий. Электронные технологии оказывают существенное влияние на организацию рынкаценных бумаг в связи с появлением так называемой * «бездокументарной формы эмиссионных ценных бумаг». Это приводит к возникновению новых типов услуг, предоставляемых нарынке. К такимуслугамотносятся, например, услугидепозитариев.' Изменения, произошедшие под: влиянием? компьютерных технологийнашли отражение в действующем российском законодательстве.

Последние1 изменения, внесенные в Федеральныйзакон «О рынке ценных бумаг» 1, предусматривают, что «именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускатьсятолько в бездокументарнойформе заисключением? случаевпредусмотренных^ федеральными законами» (ст. 16). Развитие бездокументарных ценных бумаг привело к возникновению новых, видов финансовых услуг, оказываемых посредством электронных технологий," например услуг, связанных с учетом-ипереходом? прав на ценные бумаги (услуги депозитариев). Появлениеновых видов услуг не изменило, однако, характера правоотношений, возникающих.

1 Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3." 0 рынке ценных бумаг" (с изменениями от: 26 ноября 1998 г., 8: июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря. 2002 г. И Собрание законодательства Российской Федерации (далее — СЗ РФ), № 17, Ст. 1918: Последние изменения в данный Федеральный закон были внесены Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О некоммерческих организациях» // СЗ РФ. 2002. № 52. Ст. 5141. на рынке: они остаются отношениями, основанными на принципе равенства сторон.

Использование компьютерных технологий оказало существенное влияние и на развитие отношений,' связанных с осуществлением ^ расчетов на рынке финансовых услуг. Благодаря: компьютерным технологиям! резко возросло значение безналичного денежного оборота, сталиг развиваться такие виды специальных финансовых услуг, какуслугисвязанные с определением взаимных: обязательств сторон (клиринговая деятельность) по сделкам, заключаемым? на рынке финансовых услуг.

2. Другим объективнымфакторомвлияющим* на? договорные отношения на рынке финансовых услуг, является интернационализация (глобализация) мировых хозяйственных связей. Благодаря новым техническим? решениям- (напримерпоявлению глобальной информационной: системы Интернет) возросло количество сделок с: иностранным элементом! («трансграничные сделки»). Увеличение числа «трансграничных сделок» является прямыми следствием активного использования" компьютерных технологийоно: отражает общую тенденцию глобализации мировых хозяйственных рынков. Учет интернационального аспекта1 в законодательстве проявляется, прежде всего, в том, что национальное законодательство начинает «вбирать» в себя опыт регулирования? аналогичных отношений: зарубежных странПоследнее существенным: образомповышает значениесравнительно-правовых (компаративистских) исследований при осуществлении законопроектной работы.

На уровне договорных отношений, возникающих: непосредственно между участниками г рынка финансовых услуг в условиях глобализации -(интернационализации) хозяйственныхсвязей, следует отметить возрастающее значение так называемой «частно-правовой унификации» 2, признаваемых в международном сообществе обычаевобыкновенийЭтатенденция особенно характерна для: рынка? финансовых услуг как рынканаиболее подверженного глобализации.

2 «В современный период глобализации экономики. значительно возросла роль гражданско-правовых договоров (контрактов), которыми хозяйствующие субъекты — участники международных коммерческих операций оформляют свои отношения. Поэтому возрастает значение обеспечения единообразия содержания таких контрактов, что обеспечивается созданием' типовых проформ, предлагаемых сторонам таких контрактов» (Вилкова Н. Г. Международные коммерческие контракты: теория и практика унификации правового регулирования, диссертация на соискание ученой степени доктора юридических наук. М. 2001. С.292−311).

В регулировании договорных отношений, возникающих между профессиональными участниками, а также между профессиональными участниками и их клиентами (например, инвесторами) все большее значение приобретают правила совершения сделок, разработанные международными негосударственными организациями, объединяющими профессиональных участников финансовых рынков различных государств. Такие правила традиционно применяются в силу отсылки в договоре. Наиболее распространены правила таких организаций, как, например, Международная ассоциация участников операций СВОП и производных финансовых инструментов (International SWAPs and Derivatives Association (далее — ISDA)), Международная ассоциация участников рынка ценных бумаг (International Securities Market Association (далее — ISMA). Правила ISDA и ISMA применяются участниками рынка финансовых услуг на основании имеющегося в договоре об оказании финансовых услуг условия, например о том, что «права и обязанности сторон по заключаемой сделке определяются в соответствии с правилам ISDA». Такого рода отсылки встречаются, главным образом, в договорах между участниками, являющимися юридическими лицами разных государств.

Правила международных организаций применяются и во внутренних отношениях, не осложненных иностранным элементом. Так, в практике российских профессиональных участников рынка финансовых услуг правила ISDA или ISMA применяются, будучи интерполированными (полностью или частично) в договорные отношения участников рынка. Речь идет о так называемых генеральных соглашениях, в которых определяются порядок заключения и содержание отдельных (разовых) сделок на рынке, например, сделок, заключаемых при предоставлении межбанковских кредитов (МБК), договоров купли-продажи валюты. В работе анализируется правовая природа таких соглашений и делается вывод о том, что они являются гражданско-правовыми договорами, заключаемыми профессиональными участниками рынка финансовых услуг.

На основании правил упомянутых международных организаций и собственного опыта заключения соглашений на российском рынке финансовых услуг некоторые отечественные объединения профессиональных участников, например, Национальная валютная ассоциация (НВА), Национальная фондовая ассоциация.

НФА), издают национальные стандарты и правила3, регулирующие поведение их членов на рынке. Необходимость разработки национальных правил вызвана тем, что специфика отечественного законодательства не всегда позволяет участникам? рынка применять сложившиеся в международной практике готовые решения напрямую, то есть без соответствующей их адаптации к условиям отечественного финансового рынка.

3. Усиление государственного регулирования кактретий объективный фактор, влияющий? на развитие договорных: отношений" нарынке финансовых услуг, занимает центральное место среди: исследуемых проблем формирования правовой модели российского рынка финансовых услуг. Особенностью договорных отношений на рынке финансовых услуг является то, что они развиваются с учетом и/или в: рамках жестких норм публичного права (прежде всего, административного права). Особенность отношений, возникающих на рынке финансовых услуг, является то, что в данной ¡-области государство осуществляет регулированиеуказанных отношений, активно используя различные формыи- методы государственного регулирования, в том числе и властно-административный метод.

Устанавливаемые государствомI императивные нормы в областиотношенийвозникающих на рынке финансовых услуг, могут быть разделены на следующие категории: нормы, касающиеся субъектов правоотношений, например, установление специальных требований в отношениипрофессиональных участников, оказывающих финансовые услуги. Государство в ряде случаев ограничивает круг потенциальных участников гражданско-правовых отношений. Например некоторые услуги могут предоставляться г исключительно теми? участниками, которые имеют на то соответствующую лицензию. Кроме того, государство может ограничивать для профессиональных участников допустимыйобъем* определенныхопераций, например, устанавливая;

3 В качестве примера можно привести Правила совершения сделок на внутреннем валютном и денежном, рынке, разработанные Национальной валютной ассоциациейв основу которых положены правила ISDA (http://www.nva.ru/docs/doc-standarts.htm). Врамках Национальной: фондовой ассоциации в настоящее: время завершается работа, над Базисными: условиями* совершения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценнымибумагами1 Российской Федерации на организованном рынке ценных бумаг. Разработка упомянутых базисных условий осуществлялась с учетом правил Глобального типового соглашения о РЕПО (Global Master REPO Agreement — GMRA), разработанного ISMA. максимально возможную величину активов в иностранной валюте, которые могут находиться у-кредитной организации (лимит открытой валютной позиции) — нормы, устанавливающие требования к объектам правоотношений, например требования, предъявляемые в отношении эмиссионных ценных бумагнормы, устанавливающие требования к содержанию правоотношений, связанных с предоставлением? финансовых услуг, например, требования? к содержанию договора с реестродержателем, депозитарием на, рынке: ценных бумаг или: требования вотношении: договора, заключаемого между управляющей компанией и инвесторомдержателем пая паевого инвестиционного фонда.

Следует подчеркнуть, что во всехперечисленных случаях устанавливаемые государством? требования не влияют насущество и характер договорных отношений между участникамивозникающихна основании заключаемого договора. В то же время^ несоблюдение императивных требований: может в некоторых-случаях повлечь за собой признание сделки недействительной: Приэтом сами правоотношения, возникающие на рынке финансовых услуг, основаны на принципе равенстваучастников, а потому изначально сохраняют гражданско-правовой характер.

На рынке финансовых услуг государство может и прямо участвовать в инвестиционной деятельности4, используя форму гражданско-правового договоравыступая «на равных» с другими участниками рынка (ст. 124 ГК РФ). Государство выступает, например, в качестве обычного реципиента инвестиций в отношениях, возникающих на рынке государственных заимствованийкогда государство выступает в роли заемщика, напримерв качестве эмитентагосударственных ценных бумаг. Такие отношениягосударства с лицами, приобретающими? государственные облигации, регулируются нормами главы 42 ГК РФ, в частности, ст. 817 ГК РФ.

Анализируя и: сопоставляя случаи вмешательства государства в гражданско-правовые отношения (путем установления императивных требований) игражданско-правовые отношения с участием государства, автор приходит к.

4 Пункт 2 ч. второй ст. 11 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» // СЗ РФ. 1999. № 9. Ст. 1096. выводу о том, что эти отношения имеют разную правовую природу. «Горизонтальные» равноправные отношения субъектов не должны смешиваться с отношениями власти и подчинения. Как показывает опыт практической работы на рынке финансовых услуг, имевшие место попытки смешения методов в регулировании* разных по своей природе отношений приводили к негативнымпоследствиямсвязанным с нарушением-правучастниковотношений на рынке финансовых услуг.

Актуальность: темы исследованиям Без адекватного представления о модели рынка невозможно обеспечить эффективную, защиту прав и? интересов инвесторов (как коллективных, так и индивидуальных) и тем самым привлечь инвестициинарынок. Благодаря системе взаимосвязанных между собой договоров, заключаемых^ на: рынкефинансовых услуг, обеспечивается доступность инвестиций? для реципиентов. Решение указанных задач является ключом к экономическому процветанию общества:

Работа является актуальнойи- с точки? зрения укрепления внешних (международных) связей. Перед Россией в настоящее время стоит задача гармоничного интегрирования в* мировой рынок капиталов. Интернационализация мировых хозяйственных связей, либерализация регулирования перемещения капиталов, глобализация? финансовых рынков делают финансовые: ресурсы доступными: для национальных реципиентов инвестицийпозволяя им. выбирать наиболее: удобный: способ привлечения! капитала. Равным: образом и иностранные г инвесторы. получают возможность выбора места и способа инвестирования капитала.

Настоящее исследование является" актуальным? в свете последовательных действийкоторые Россия предпринимает в настоящее время< в направлении создания условий «открытости» и прозрачности национальной экономики, с учетом при этом интересов: национальных предпринимателей.' Открытость и прозрачность рынка позволит иностранным профессиональным участникам рынка финансовых услуг непосредственно оказывать (получать) финансовые услуги на территории Российской Федерации. Такая: возможность расширяет область возможного возникновенияотношений, осложненных иностранным элементом (отношения: с иностранным: элементом)5, а роль договора на оказание.

5 «Наличие иностранного элемента в гражданско-правовом отношении может выразиться либо в том, что субъектом такого отношения является иностранный гражданин или иностранное финансовых услуг существенно возрастает6. В таких условиях важно при регулировании отношений: учитывать сформировавшиеся стандарты регулирования аналогичных отношений, — сложившиеся в зарубежном законодательстве, а также особенности применениянорм иностранного гражданского права приг разрешении-споров, вытекающих изправоотношений с иностранным элементом. Предпринятый? в работе анализ «правовой модели» национального законодательства как единого комплекса различных по отраслевойпринадлежности, но: единыхпо предмету регулирования правовых, нормв реализации этой задачи.

Для договорных отношенийвозникающих на, рынке финансовых услуг, характерно то, что при определении их содержания стороны активно используют правила так называемой частной унификации, разработанные различного рода, объединениями* профессиональных участниковрынка: финансовых! услуг. Исследование таких: правил, а также их толкования: и применения с учетом: российского национального законодательства приобретает практическое значение.

2. Методологияпроводимого: исследования. Учитывая характер правоотношений, возникающих на рынке финансовых услуг между, участниками рынка (инвесторами, профессиональными участниками! и реципиентами инвестиций), являющихся имущественными, основаннымина? принципе равенства сторон, в основу исследования был положен цивилистический метод исследования.

В работе использован! также метод сравнительно-правового анализа в области^ законотворчества. Так, автор подчеркивает значение: метода функционального сравнения, т. е. метода, при котором" сравниваются-правовые средства, используемые в разных странахдля оптимального решения юридическое лицолибо в том, что объектом отношения является вещь, находящаяся за границейлибо в томчто юридические: факты, с которыми связаны возникновение, изменение или-прекращение правоотношенийимеют место за границей" (Лунц Л. А. Курс международного частного права. В трех томах. М.: Спарк. 2002. С- 26−27. Такой подход к пониманию ¡-категории: иностранныйэлемент нашел отражение в ГК РФ. Такиз, положений' ст. 1186: вытекает возможность применения иностранного права в случае гражданско-правовых отношенийс: участием иностранных граждан или иностранных юридических лиц, либо в случае гражданско-правовых отношений, осложненных иным иностранным элементом, в том числе в случаях, когда = объект гражданских прав находится за границей.

6 Принятый в конце 2003 г. и вступивший в силу в 2004 г. Федеральный закон от 10.12.2003 г. № 173-Ф3 «О валютном регулировании и валютном: контроле» (СЗ- 2003 № 50. Ст. 4859) предусматривает возможность для нерезидентов открывать счета в валюте РФ и в иностранной валюте в уполномоченных банках для совершения операций с ценными бумагами (внутренними и внешними) на территории РФ (ст. 13 указанного Закона). аналогичных экономических задач. Поиск такого оптимального решения необходим, прежде всего, в условиях глобализации, когда конкурирующими оказываются не только субъекты предпринимательской деятельности, но и национальные правопорядка различных государств. В результате такой конкуренции наблюдается приток капитала в те государства, которые обеспечивают, с точки зрения как инвесторов, так и реципиентов инвестиций наиболее адекватные условия развития предпринимательской активности на рынке финансовых услуг. Использование автором функционального сравнительно-правового метода позволило сделать выводы относительно правовой модели российского рынка финансовых услуг и дать предложения по совершенствованию законодательства.

Особенностью формирования правовой модели отечественного рынка финансовых услуг явилось то, что Россия была вынуждена формировать рынок, а значит и воссоздавать систему договоров, его регулирующих, практически заново. Система планового регулирования предполагала плановое распределение финансовых ресурсов, по существу исключавшее использование рыночных механизмов, что соответственно сказывалось и на методах регулирования правоотношений, носивших преимущественно публичный, административно-правовой характер. Переход к рыночному распределению финансовых ресурсов, то есть к отношениям, основанным на принципе равенства участников (инвесторов, профессиональных участников, реципиентов инвестиций), потребовал разработки неизвестных ранее норм, регулирующих отношения на отечественном рынке финансовых услуг. В условиях проводимой экономической реформы при разработке норм отечественного законодательства, регулирующего рыночные механизмы, в качестве основы принимались правовые решения, принимавшиеся в иностранных государствах.

В отличие от российского законодательства в зарубежных странах институты рынка проходили путь плавного эволюционного развития, имея своим источником нормы римского права. В этой связи для оценки отечественного законодательства важно было проследить эволюционный путь заимствуемых правовых решений. Такой подход соответствует традициям отечественной цивилистики. Для уяснения причин или «мотивов», побудивших законодателя принять то или иное правовое решение, Е. В. Васьковский считал необходимым использовать также и метод исторического толкования, отыскивая и анализируя «источники норм, составляющих историческое основание их или исторический элемент» 7. Таким образом, применение метода исторического анализа необходимо для оценки решений, принимаемых отечественным законодателем и регулирующими органами.

В современных условияхнеобходимость оценки отечественным законодателем последствий принимаемого им правового решения (пусть и имевшего позитивный результат в каком-либо государстве) приобретает весьма важное значение. Дело в том, что в ряде случаев обязательства, принимаемые на себя Россией вследствие участия в международных организациях, международных соглашениях, требуют от нашей страны не столько воспроизведения какой-либо нормы в законодательстве, сколько достижения определенного результата. Надостижение определенного результата направлены требования Соглашений ГАТТ/ВТО и Директив ЕС, цель которыхформирование единого рынка финансовых услуг. Исполняя принятые обязательства, государства-участники должны не только учитывать способ достижения цели, указанной в международном соглашении, но и предполагать последствия достижения поставленной цели.

При проведении исследования автор, как правило, исходилиз анализа аналогичных ситуаций и применяемых способов правового решения конкретных проблем, оценивая также и возможные последствия применения подобных решений в иных условиях.

Оценивая предполагаемые последствия предлагаемых или рекомендуемых решений, исследователь пользуется так называемым конъектурно-экспериментальным методом. Этот метод применялся для проведения естественно-научных исследований и математических исчислений Николаем Кузанским, предложившим и его название («конъектурный» от латинского слова «conjecture», то есть догадка, предположение). Применительно к правовым дисциплинам конъектурныйанализ основывается на необходимости предположения результата, к которому должно привести то или иное правовое решение. При этом предположения должны основываться на изучении опыта решения подобных проблем за рубежом, сопоставления условий, в которых решение принималось, с условиями, применительно к которым предлагается принять соответствующее решение. Применяемый автором конъектурный метод.

7 Васьковский Е. В. Цивилистическая методология. Учение о толковании и применении гражданских законов. М: АО «ЦентрЮрИнфоР». 2002. С. 147 может рассматриваться в качестве дальнейшего развития сравнительного и исторического методов анализа.

Элементы конъектурного анализа использовались в отечественной правовой * науке при проведении научных исследований. И. Н. Петров, исследовавший проблему эффективности законодательства, изучил практическое преломление норм закона (правового акта) в арбитражной «практикеВыводы ипредложениясделанные И. Н. Петровым в работе «Ответственность хозорганов занарушениеобязательств» 8, не утратили своей актуальности и были использованы автором при написании диссертации в: качестве элемента^ методологии? проводимого исследования.

Научная новизна исследования состоит в комплексном подходе к анализу правового регулирования отношений5 на российском рынке финансовых услугправовой моделиопределяемойв качестве: единой системы норм,* имеющих' главным образом, договорную природу, регулирующих имущественные отношения, возникающие в связи с осуществлениеминвесторами6 инвестирования средств, с однойстороны, и привлечением инвестиций реципиентами инвестиций — с другой.

Диссертант определяет в качестве самостоятельной категории инвестиционное правоотношение и называет егоквалифицирующие признаки. Инвестиционнымявляется правоотношение, в котором1 одно лицо — инвестор, отчуждает денежные средства или иное имущество, подлежащее денежной оценке, в пользу другого лица — реципиента инвестиций, которое, принимая имущество, обязуется использовать его в своей" предпринимательской деятельности-, а-также выплачивать инвестору частьприбыли от использования имуществапереданного инвестором? в процессе предпринимательской деятельности. При этом передача имущества инвестором реципиенту инвестиций (инвестирование) может облекаться в различную правовую форму, а также предполагать участие профессиональныхучастников, деятельность которых, направлена нато, чтобы обеспечить осуществление: инвестирования средств наиболее удобным в сложившихся обстоятельствах для инвестора и? реципиентаинвестиций способомОтношения между инвестором, реципиентоминвестиций, профессиональными участниками рынка финансовых услуг носит имущественный-характер, при этом основываются на принципе равенства сторон. Таким образом,.

8 Петров И. Н. Ответственность хозорганов за нарушение обязательств. М.: «Юридическая литература». 1974. С. 216. обоснованным является применение цивилистической методологии в качестве основного (базового) метода исследования при изучении институтов и категорий финансового рынка.

Новой? является методология, использованная автором при проведении исследования: Для анализа отношенийвозникающих на рынке финансовых услуг, потребовалось использовать несколько методов в их сочетании: Помимо основного методацивилистического анализа договорных отношений, автор использовал метод сравнительно-функционального и? исторического анализа отношенийвозникающихна рынке финансовых услуг. Кроме того, применялся конъектурно-экспериментальный метод: анализа, особенность: которого заключается в предположении искомого результата принимаемого решения. Использованиесложнойметодологии исследования было продиктовано темчто формированиероссийской правовой4 модели? происходило путем5 создания по существу нового механизма правового регулирования отношенийвозникающих нафинансовом рынке, путем адаптации? зарубежного опыта в национальное законодательство.

Источникамидиссертационного исследования послужили труды выдающихся российских и советских? ученых: МЖАгаркова, АБАльтшуллера, М. И. Брагинского, Е. И. Васьковского, Н.Г.ВилковойВ.П.Грибанова, Л.Г.ЕфимовойВ.В.Залесского, И. С. Зыкина, О. С. Иоффе, А.И.КаминкиН.И.Клейн, М. И^КулагинаЛ.А.Лунца, А. Л. Маковского, Р. Л. Нарышкиной, Л.А.НовоселовойЕ.А.Павлодского, И. Н. Петрова, И-А.Покровского, Е. А. Суханова, П. П. Цитовича, В. А. Удинцева, Е.Б.ЧерепахинаА.А.Шерстобитова, Г. Ф. Шершеневича и др.

В работе использованы труды иностранных авторов: Р.ДавидаК.Цвайгерта, Дж. Гольда, Ф. Вуда, Ф. Канна, Г. Бермана, Дж. Фридланда, Р. Циммерманна, В. Эбке, И. Шихата и др;

Специфика* предмета: потребовалаиспользования: также и: произведений классиков экономическойлитературы, в частности: трудов Р. Гильфердинга, К. Маркса, Дж. Кейнса, Д. Рикардо, А. Смита, Й. А. Шумпетера.

Диссертант активно использовал-также и практику регулирования отношений, возникающих на рынке финансовых услуг. В частности в диссертации использовались правовые: акты и правила Московскоймежбанковской валютнойбиржи- (ММВБ), являющейсяуниверсальнойбиржейвыступающей в качестве организатора торговли на валютном, срочном (рынке производных финансовых инструментов) рынке ценных бумагРоссийской торговой системы (РТС) — саморегулируемых организаций (Национальной ассоциации участников фондового рынка — НАУФОР, Национальной фондовой ассоциации — НФА) и иных профессиональных объединений участников рынка (Ассоциации российских банков — АРБ, Национальной валютной ассоциации — НВА).

Основные положения, выносимые на защиту.

1. Финансовые услуги представляют особую категорию объектов гражданских прав, выступая в качестве объектов соответствующих обязательств. При этом между категориями «финансовая услуга» и «инвестирование» существует связь. Новым в работе является определение категории «инвестирование», сделанное диссертантом. Инвестированием является акт отчуждения собственником (инвестором) денежных средств (илив особых случаях, — иного имуществаподлежащего денежной оценке) с целью последующего получения дохода.

2. Новизной отличается содержащееся в диссертации определение категории «финансовая услуга». Финансовой услугой (или инвестиционной услугой) являетсяуслуга, оказываемая профессиональным участником рынка финансовых услуг (т.е. лицом, обладающим лицензиейвыданной уполномоченным регулирующим органом) на основании договора с целью передачи денежных средств (или, иного имущества, подвергнутого денежной оценке), отчуждаемых инвестором в пользу реципиента инвестиций. Таким образом, финансовыми являются услуги, направленные на обеспечение инвесторам возможности осуществить размещение свободных денежных средств.

Инвестор использует различные договорно-правовые формы (например, заключает договор банковского вклада или приобретает ценные бумаги), а реципиенты инвестиций, соответственно, получают размещаемые инвестором денежные средства на условиях возвратности, срочности, платности. В основе возникающих в связи с оказанием финансовых услуг отношений лежат договорные отношения участников рынка финансовых услуг. Однако не только финансовые услуги как таковые являются целью исследования. Автор преследует цель изучить договорные отношения в связи с оказанием финансовых услуг в их взаимосвязи как систему. Изучение проблем, возникающих при формировании такой системы, особенностей построения российской модели рынка финансовых услуг ставится диссертантом в качестве основной задачи исследования.

3. Диссертация содержит классификацию финансовых услуг. Предложенная классификация отличается новизной. Финансовые услуги подразделяются на собственно^ инвестиционные услуги¦ и* услуги инфраструктуры рынка финансовых услуг. Пор, «собственно инвестиционными» диссертант понимает услуги, связанные с принятием средств, отчуждаемых инвестором, и передачей их реципиенту инвестиций- (непосредственно инвестиционные услуги) — Таковыми с являются, например, услуги — кредитной организации, выступающей стороной то договору банковского вкладауслуги" управляющихкомпаний" паевых инвестиционных фондовуслугиброкерских, (инвестиционных) компанийК инвестиционным— услугамотносятся также услуги, связанные с привлечениемсредств для реципиентов инвестиций, например услуги финансовых консультантовуслуги кредитных организаций в качестве андеррайтеров.

К услугам! инфраструктуры рынка финансовых услуг диссертант относит услугиоказываемые с целью: создания условий? для деятельности" профессиональных участников рынка финансовых, услуг. К таким! услугам1 относятсянапример, услугифондовых бирж и иных организаторов торговли нарынке, услуги г регистраторов и депозитариев, услуги клиринговых организацийи расчетных банков.

4: Предоставление финансовой (инвестиционной) услуги квалифицируется автором' как разновидность договора возмездного: оказанияуслуг: Новой является содержащаяся в диссертации классификация видов договоров, заключаемых с цельюоказания! финансовыхуслуг. Автор выделяет следующие типы договоров, заключаемых на рынке финансовых услуг:

• договоры, необходимые для регулирования" так называемых «разовых» конкретных правоотношений, возникающихнаг рынке финансовых услугэто договоры, заключаемые, как правило, непосредственно между инвестором л~ реципиентом инвестиций (например, кредитный' договор между коммерческим банком и предприятием — реципиентом инвестиций);

• договоры, заключаемые между профессиональным участникомрынка финансовых услуг и инвестором (клиентом профессионального участника) на основе стандартных типовых форм— примерами таких договоров могут служить: договор банковского вклада, депозитарный договор, заключаемый клиентом с депозитариемдоговоры, заключаемые управляющей компанией паевого инвестиционного фонда с инвестором-вкладчикомусловия таких договоров нередко сформулированы в правилах (условиях) предоставления соответствующих профессиональных услуг (например, в условиях осуществления? депозитарной деятельности, депозитарияв правилах инвестиционного фонда), которые подлежат согласованию с регулирующим органом- •? договоры, обеспечивающие? предоставление комплекса" услуг инфраструктуры рынка (например, правила организаторов торговлиправила саморегулируемых организаций" — СРО).

5- Договоры, обеспечивающие предоставление, комплекса: услуг инфраструктуры рынка, обладают самостоятельной значимостью. Несмотря на то, что такого рода, договоры обладают некоторымисвойствамипубличных договоров, они не могут быть в полной-мере отнесеньь к названной категории договоров. Например, биржевыеправила- (правила членстваправила: торгов, правила, определяющие порядок проведения расчетов) едины^ для* всех членовбиржи, однако организацияразработавшая их, имеет право отказать в приеме вчлены, то есть отказаться от заключения договора членства с участником рынка, который не соответствует критериям, установленным биржейПри этом у биржи нет обязанности принимать в члены любое лицо, отвечающее, установленным? критериям членства. Правила биржевой торговлиимеющие договорную природу, не могут рассматриваться и в качествепримерных условий сделок, заключаемых на биржевых торгах. Биржевые сделки заключаются в соответствии с биржевыми правиламикоторые определяют права и обязанности? сторон, возникшие в результате заключения биржевых сделок. Правила биржевой торговли не могут рассматриватьсяи в качестве договоровприсоединения, поскольку биржа, выступающая в качестве организации, разработавшей? такие правила, не выступает в качестве стороны по сделкамзаключаемым-на биржевыхторгах. Благодаря системе различных взаимосвязанных междусобой договоров биржи с каждымиз ее членов: члены биржиполучают возможность заключать сделки: между собойАналогичная ситуация возникает и на внебиржевом рынкекогдаучастники заключают между собойсложное «глобальное» («генеральное») соглашение, на основании которого заключаются разовые сделки-, имеющие1 благодаря заключенному глобальному соглашению стандартный характер. Такие глобальные соглашения? не могут рассматриватьсяв качестве разновидностипредварительного договора, поскольку в них определяются только стандартные типы сделок (например, сделка межбанковского кредитования (МБК), сделка купли-продажи валюты, сделка купли-продажи валюты на срок (форвард) и т. д.). Подобно биржевым правилам такого рода Глобальные (генеральные) соглашения направлены на организацию договорных отношениймежду сторонами, — их заключившимии: позволяют тем самым, многократно заключать стандартные сделки. Автор исследует практику разработки такого родадоговоров: международными? неправительственными! финансовыми организацияминапример, ISDA, ISMA, которые предлагаются этими организациями. участникам? рынка в качестве стандартных условий (примером.может являться: Глобальное соглашение по сделкам? РЕПО (Global Market REPO Agreement — GMRA), разработанное в рамках ISMA).

Такого рода соглашения носят характер организационных: договоров и заслуживают отдельного регулирования в рамкахглавы 27 ГК РФ «Понятия и условия! договоров». В диссертации делается вывод о необходимости включения в? главу- 27 ГК РФ специальной статьи, посвященнойорганизационным договорам. Данная: статьядолжна содержать определение организационного? договоракак договора, направленного > на организациюдоговорных связей между сторонами — участниками такого, договора-. Организационныйдоговор может быть разработан стороной" -организатором и предложен для заключения другим лицам — участникам договорных связей, при этом сторона, разрабатывавшая договор, может не принимать непосредственного участия в договорных отношениях, возникающих на основании разработанного организационного договора.

6. Организационные договоры? на? рынке финансовых услуг позволяют участникам заключать отдельные (т.н. «разовые») сделкисодержание которых с точки зрения предмета, прав и обязанностей сторон и порядка исполнения обязанностей в силу единообразного характера описываютсяв рамках организационных (глобальных) договоров. К ним: относятся сделки" типа «форвард», «расчетный форвард», «своп», «репо» и т. п. Все названные сделки могут быть охарактеризованы как договор купли-продажипредметом которого на рынке финансовых услуг являютсякак правилоиностранная валюта или эмиссионные ценные бумаги. Однако, в отличие от обычного договора купли-продажи особенностью этих сделок является то, что их ближайшей"правовой * целью (иликаузой)-является не столько приобретение имуществасоставляющего предмет сделки, в собственность, сколько возможность получения дохода, от оборота имущества, составляющего предмет сделки9. С наибольшей очевидностью это свойство проявляется в сделках типа «peno», особенностью которых является продажа финансовых активов с обязательством обратного выкупа. Нередко такие сделки совершаются^ участником рынка для того, чтобы минимизировать возможные потери (за счет отказа от частивозможного дохода) в: случае изменения цены на финансовые активы, составляющие исходный (базовый) предмет сделки. В законодательстве (например, в Законе РФ «О товарных биржах и биржевой? торговле» 10), а также литературе такие сделки i получили название биржевых сделок. Однако такая характеристика в настоящее, времятребует корректировкиПодобные сделки заключаются сейчас не только на биржевом, но и на внебиржевом рынке.

В глобальных соглашениях сделкамтипа «своп», «форвард», «расчетный форвард», «peno» за счет определения стандартных (однотипных) условий таких сделок придаются свойства самостоятельной способности к обращению на рынке (т.н. свойство «оборотоспособности»). Права и обязанности сторон по такимстандартнымсделкам, сформулированные однотипнымобразомполучают возможность достаточно быстро: и: легко переходить от одного лица к другому в качестве самостоятельного комплекса, связанных между собой прав иг обязанностей, при условии участия такихлиц в глобальном соглашение (например, путем^ присоединения). Такие стандартные сделки, приобретающие свойство оборотоспособности, в зарубежномзаконодательстве, будучи? зафиксированнымив письменной: форме, в практике получили наименование- «финансовые инструменты» 11.

9 Следует отметить, что совершение такого рода сделок на рынке очень важно не только для инвесторов, совершающих сделки «для оборота» ради получения гипотетического так называемого «спекулятивного дохода», но и для инвесторов заключающих сделки для долгосрочного размещения капитала (стратегических инвесторов). Дело в том, что благодаря активности так называемых «спекулянтов» создаются условия для ликвидности рынка, то есть стратегический инвестор, размещая свой капитал на продолжительный срок, в то же время уверен, что в любой момент он может продать принадлежащее ему имущество (например, ценные бумаги), превратив капитал обратно в денежные средства, которые могут быть использованы, в целях личного потребления или инвестиций в другу область предпринимательской деятельности.

10 Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР. 1992. N 18, Ст. 961.

11 Напомним, что в качестве одного из-своих значений английское слово instrument имеет значение «юридический: акт», «документ», например ratification instruments ратификационные грамотыinstrument of surrender.- акт. о капитуляцииВ англо-английском:юридическом словаре Баронакатегория «инструмент» применительно к коммерческомуs праву объясняется как «письменный документ, содержащий сведения о: договоре или действии, и в силу этого свидетельствует о том, что такое соглашение или действие имели место» (Gifis S. Law Dictionary, 3-d edition, Baron’s Educational Series Inc., N.Y. 1991, P.243).

В качестве другого примера можно привести следующую фразу из Halsbury’s, определяющую.

В работе дается определение категории «финансовый инструмент». Финансовым" инструментом^ является документ, который, во-первых, удостоверяет факт заключения? разовой' гражданско-правовой сделки в соответствии и на условиях, определенных в организационном договоре, а, во-вторых, определяет конкретные количественные параметрызаключеннойсделки! (то есть конкретизирует условия применительно^ к: данному разовому правоотношению).

7. Появление и распространение финансовых инструментов нашло отражение в законодательстве зарубежных стран. В Директиве ЕС «Об инвестиционных услугах'' 1993 г. и в Законе Великобритании- «О финансовых услугах и рынках» 2000 г. понятие «финансовый инструмент» определяется путем перечисления наименований конкретных объектов исделок, причисляемых к финансовым1 инструментамПри этом перечень не носит исчерпывающего характера. С учетом, предложения по разработке и принятию в нашей стране закона, регулирующего общие принципы предоставления финансовых услуг, представляется целесообразным,' в целях обеспечения единой системы регулирования отношений на рынке финансовых услуг в рамках системы гражданского законодательства регламентировать общие принципы= обращения финансовых инструментов в рамках ГК РФ.

В этойсвязи* с изложеннымдиссертант предлагает внести изменениям в статью 128- ГК РФ «Виды? объектов гражданских прав», дополнив перечисляемые объекты категорией «финансовый инструмент». Под* финансовым' инструментом надлежит понимать, документ, который, во-первых, подтверждает факт заключениясделки-и, во-вторых, удостоверяет права и обязанности сторон по такой сделке, заключенной на основании и в соответствии: с условиями и порядкомустанавливаемыми организационным: договором (глобальнымсоглашением): Кроме тогонеобходимо дополнить главу 24 ГК РФ положениями, предусматривающими универсальность переходаправи обязанностей в случае обращения! финансовых инструментов.

8. Рассмотрение рынка финансовых услуг как единого комплекса договорных правоотношений позволяет сделать вывод о необходимостиединыхдоговор найма (аренды): «Инструментом, обязывающим одну стороны передать, а другую сторону принять имущество в наем (аренду) в будущем является договор найма (аренды).» (Halsbury's Law of England. V.27. § 53. P. 50). В приведенной цитате поставлен знак равенства между понятием инструмент (instrument) и договор (agreement). универсальных) правил регулирования различных разновидностей финансовых услуг. В законодательстве зарубежных стран такой подход находит отражение в принятии «универсальных» законов, т. е. законов, охватывающих практически весь спектр услуг на финансовом^ рынке. Примерами такого рода’законов являются Закон о финансовых услугах и рынках Великобритании! 2000 года?2, Закон о модернизации? финансовых услуг США 1999 года?3, ДирективаЕС об инвестиционных услугах- 1993 года1.4 с последующими-5 изменениями? и дополнениями:

В отличие от стран, законодательство которыхстроится на основе общих «универсальных» законов, российское законодательство в рассматриваемой области носит сегментарный характер. Так, услуги, оказываемые профессиональнымиучастникамирынка: ценных бумаг, регламентируется Федеральнымзаконом^ «О. рынке ценных бумаг» и нормативнымиактамиразработанными на основе указанного Закона. Услуги кредитных-организаций нарынке финансовых услуг регулируются законом «О внесении изменений и дополнений» в Закон РСФСР «О банках ибанковской: деятельности? вРСФСР» (далее ФЗ^ «О банках и банковской деятельности»), 15 Федеральным законом- «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» 16 в части определения полномочийЦБ РФ, касающихся деятельности кредитных организаций, и нормативнымиправовыми? актами, разработанными" наоснове: упомянутых законовМежду тем, развивающееся законодательство и! практикав Российской? Федерациисвидетельствуют об усилении" тенденции1 к универсализациирегулирования. Так, кредитные организациив настоящее времяиграют существенную, роль какучастники операций-, совершаемых на рынке ценных бумаг. Новые требованиясодержащиеся в изменениях и дополнениях в Федеральный* закон «О рынке ценныхбумаг» 17, предусматривают обязанность.

12 Financial Services and Markets Act. Public General Acts. 2000. Ch.8.

13 Financial Services Modernization Act. 1999. 106-th Congress. H.R. 665.

14 Council Directive 93/22/EEC of 10 May 1993 on Investment Services in the Securities Field // OJ L 141. 11.6.1993. P.:27.

15 Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. N17−03 «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР» (с последующими изменениями и дополнениями) // СЗ- 1996. № 6. Ст. 492.

15 Федеральный закон от 10 июля 2002; г. ISk 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (с изменениями от 10 января, 23 декабря 2003 г.)// СЗ. 2002. № 28. Ст. 2790.

17 Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О брокера вести учет денежных средств каждого клиента, находящихся на специальном брокерском счете (счетах), и отчитываться перед клиентом (часть 4 ст. 3 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Это придает деятельности брокера определенные черты сходства с деятельностью кредитных организаций в части, касающейся их обязанности по открытию и ведению специальных брокерских счетов для учета денежных средств клиентов. Следует также обратить внимание на то, что Федеральный закон «О валютномрегулировании и валютном контроле» 18, принятый в 2003 г., предусматривает, что агентами валютного контроля наряду с традиционно выполнявшими эту функцию уполномоченными банками являются также и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Все эти изменения свидетельствуют о том, что созрели условия для разработки и принятия единого законодательного акта о рынке финансовых услуг. Учреждение на основании Указа Президента? РФ единого регулирующего органа на рынке финансовых услуг — Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) делает необходимым разработку единого закона.

В работе обосновывается целесообразность разработки единого закона «О регулировании рынка финансовых услуг», в котором бы определялись общие, единые для всех сегментов рынка финансовых услуг понятия и принципы регулирования и делаются предложения по его содержанию. Эти предложения сводятся к следующему:

• Определить в законе понятие «инвестирование» как акт отчуждения собственником (инвестором) денежных средств (или, в особых случаях, -иного имущества, подлежащего денежной оценке) с целью последующего получения доходапонятие «финансовая (инвестиционная) услуга», как услуга, оказываемая на основании договора лицом, обладающим лицензией, выданной одним из уполномоченных органов (профессиональный участник рынка финансовых услуг) с целью передачи денежных средств, отчужденных инвестором, реципиенту инвестиций.

• Разграничить отдельные виды финансовых услуг, выделив собственно инвестиционные услуги и услуги инфраструктуры рынка финансовых услуг. Инвестиционные услуги — это услуги, связанные с принятием некоммерческих организациях" «СЗ. № 52. ст. 5141.

18 СЗ. 2003 № 50. Ст. 4859 средств, отчуждаемых инвестором, и передачей их реципиенту инвестиций (непосредственно инвестиционные услуги). Ими являются, например, услуги кредитной организации, выступающей стороной по договору банковского вкладауслуги управляющих компаний паевых инвестиционных фондовуслуги брокерских (инвестиционных) компаний. К инвестиционнымуслугам относятся также услуги, связанные с привлечением средств для реципиентов инвестиций, например, услуги финансовых консультантовуслуги кредитных организаций в качестве андеррайтеров. Услуги инфраструктуры рынка финансовых услуг — это услуги, оказываемые с целью создания условий для деятельности профессиональных участников, например, услуги фондовых бирж и иных организаторов торговли на рынкеуслуги регистраторов и депозитариевуслуги клиринговых организаций и расчетных банков.

• Предусмотреть единые критерии и принципы лицензирования деятельности профессиональных участников рынка финансовых услуг с целью минимизации расходов профессиональных участников рынка финансовых услуг, с одной стороны, и повышения уровня надежности профессиональных участников, с другой, благодаря единому-комплексному анализу всех аспектов деятельности профессиональных участников на рынке.

• Включить нормы, касающиеся защиты инвесторов, и предусмотреть обязанность профессионального участника заранее до отчуждения инвестором денежных средств, а также в течение периода предоставления услуг информировать инвестора об инвестиционной программе, инвестиционных рисках и способах минимизации таких рисков (особенности исполнения указанной обязанности зависят от специфики конкретной разновидности услуг).

• Ввести и дать определение категории «финансовый инструмент» (инструмент рынка финансовых услуг) и регламентировать порядок обращения финансовых инструментов.

Принятие предлагаемого закона «О регулировании рынка финансовых услуг» потребует внесения соответствующих корректив в действующие ныне федеральные законы, регулирующие предоставление финансовых услуг на отдельных сегментах рынка, в частности, Федеральные законы: «О рынке ценных бумаг», «О банках и банковской деятельности», ФЗ «Об инвестиционных фондах» 19 и др.

В законе должны быть учтены также аспекты получения (предоставления) финансовых услуг в таких областях как:

• страхование (в части, касающейся размещения временно свободных средств страховщиков в инструменты финансового рынка);

•5 деятельность государственных и > негосударственных пенсионных фондов (в части, касающейся долгосрочного надежного и доходного размещения средств пенсионных накоплений граждан);

• деятельность строительных организаций (в частикасающейся регулирования способов и форм привлечения средств инвесторов под осуществляемые строительные проекты).

9. Однойиз проблемсовременного действующего гражданского законодательства (прежде всего речь идет о Гражданском кодексе РФ) является то, что в нем недостаточно внимания уделяется вопросам безналичного денежного обращения. Формально ст. 140! ГК РФ «уравнивает» наличные и безналичные деньги, предусматривая, что «платежи на территории Российской Федерации осуществляются путем наличных и безналичных расчетов». Однако несмотря на это некоторые авторы в ходе своих рассуждений даже отказывались. признавать безналичные деньги в качестве денежных средств20, приравнивая ихпо существу к единицам бухгалтерского учета.

Автор считает, что для понимания вопросов сущности и? правовойприроды безналичных' денежныхсредств необходимо: как: в законодательстве, так и в правовой доктрине проводить четкое различие между договорами банковского счета: ибанковского вкладаДоговор банковского вкладапо своей? правовой природе относится к категории инвестиционных договоров, то есть договоровопосредующих: отношения между инвестором- (вкладчиком) и реципиентом инвестиций- (кредитнойорганизацией). Такой* договоробладает всеми характернымичертами правоотношения, связанного с инвестированием. В частности, инвестор, то есть вкладчик, совершает акт отчуждения принадлежащих емуденежных средств в пользуреципиента инвестиций: в целях получения;

13 Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // СЗ. 2001. № 49. ст. 4562.

20 В наиболее явной форме такая точка зрения была выражена в работах В. А. Белова. Сходные позиции (однако, в менее жесткой форме) занимали Е. А. Суханов. Л. Г. Ефимова. причитающегося вознаграждения (ст. 834 ГК РФ). По договору банковского счета кредитная организация не выступает в качестве реципиента инвестиций. Последняя оказывает клиенту услуги по выполнению распоряжений клиента, связанных с осуществлением г расчетов: (то есть перечислением ивыдачей: соответствующих сумм) (ст. 845 ГК РФ). Формулировки п. 1 ст. 834 ГК РФ и п. 1 ст. 845 ГК РФ, содержащие соответственно определениядоговоров банковского вклада и банковского счета, по мнениюдиссертанта' недостаточно точны. Обе формулировки^{указывают} на-то, что денежные средства должны быть переданы^ кредитной организации, но не определяют прямо правовые основанияна которых осуществляется передача денежных средств.

По мнению автора, в законодательстве должно быть закреплено признание права собственности владельца счета на денежные средства, находящиеся на его банковском счете на основании договора банковского счетаТакое признаниеявляется квалифицирующим признакомпозволяющимотличить договор банковского счета от договора банковского вклада, в соответствии" с которым клиент передает денежные? средства в собственность кредитной организации с целью получения дохода.

С учетом изложенного, предлагается «уточнить формулировку /п.1 г статьи- 834^ ГК РФ, предусматривающую передачу/ денежных: средствклиентом (инвестором)? на? основании договора банковского: вклада всобственность кредитнойорганизации: В статье же 845 ГК РФ целесообразно прямо оговорить право собственности клиента на денежные средства, находящиеся на его счете на основании договора банковского счета.

10- Исследовав: эволюцию денег как средства обращения, диссертант приходит к выводу о том, что безналичные денежные: средстванесут всебе элемент фиктивности не меньшийчем наличные (бумажные) денежные средства. Как наличные, так и безналичные денежные средства следует рассматривать в качестве-имущества:особого рода: — Особенность: правового-положения денежных средств как, объекта определяется назначением- (экономическими функциями), денег. Выполнение деньгами экономической функции универсального платежного средства определяет особенности их правового регулирования как особого имущества. В частности, при характеристике денег как объекта правоотношений значение имеют не физические свойства денежных средств (металл, из которого изготовлены денежные единицы, качество или цвет бумаги, на которой денежные единицы напечатаны, индивидуальные номера купюр), а способность денежных единиц выполнять функции средства платежа. Поэтому для характеристики денежных обязательств значение имеют количественные характеристики, а не указание номеров купюр. При этом при выполнении функции средств платежа не имеет ни правового, неэкономического значения форма денежных средств — наличная или безналичная.

В то: же время, действующее: гражданское законодательство уделяет недостаточно внимания * практическим I аспектамоборотабезналичных? денежных средств. Проблемой, которая требует урегулирования применительно к обороту безналичных денежных, средств, являетсяпроблемаопределения способов индивидуализации безналичных денежных средств. Признаками, позволяющими" индивидуализировать безналичные денежные средства, являются: размер денежной суммы (сумма денежных средств);

• реквизиты банковского счета, на котором находятся (на который поступают) денежные средства;

• источник поступления денежныхсредств иоснования для перевода (поступления) денежных средств.

11. Анализправового регулирования рынка ценных бумаг показывает, что эмиссия ценных бумаг на сегодняшний день не является распространенным? способом? привлечения? средств инвесторов? для развития? некрупных? (средних) предприятий* Законодатель в рамках Федерального закона? «О рынке? ценных бумаг», а также регулирующий орган? в рамках? ведомственных актов? устанавливают весьма жесткие требования? в том, что касается эмиссионных? ценных? бумаг. Результатом такого подхода? является скудость отечественного фондового рынка? с точки? зрения г видов финансовых: инструментов^ обращающихся: на рынке: Этот фактор сдерживает не только развитие инвестиционной активности, но и тормозит развитие организаций инфраструктуры рынка, обслуживающих как реципиентов? инвестиций, так ипрофессиональных? участников т инвесторов. В то же время" действующий Федеральный закон? «О рынке ценных бумаг» благодаря внесенным в него в 2002 г. изменениям допускает возможность обращения? на рынке как эмиссионных, так и иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами.

В настоящее время к такого рода «иным ценным бумагам» относятся, в частности, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, выпущенные в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционных фондах». Однако развитие обращения только паев инвестиционных фондов (включая их биржевое обращение) не решает проблем отечественного рынка. С точки зрения диссертанта, необходимы шаги, направленные на увеличение числа видов и разновидностей ценных бумаг, обращающихся на рынке ценных бумаг, в том числе за счет смягчения требований в отношении осуществления выпусков ценных бумаг, что позволит сделать доступным для средних предпринимателей привлечение за счет размещения ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Это могли бы быть выпуски краткосрочных ценных бумаг, подобных коммерческим бумагам (commercial papers) срок обращения которых не. превышает 9 месяцев и на которые не распространяются требования о регистрации эмиссии в регулирующих органах. В то же время такие ценные бумаги должны быть предназначены для обращения исключительно среди профессиональных участников рынка ценных бумаг, а не для предложения «широкой публике» (неискушенным инвесторам).

Учитывая изложенное предлагается дополнить Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», нормами, предусматривающими возможность выпуска краткосрочных облигаций без регистрации проспектов эмиссии. Предлагаемая мера должна сопровождаться установлением ограничений, связанных с обращением таких «рисковых» ценных бумаг. В частности, целесообразно ввести запрет на то, чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг предлагали такие ценные бумаги так называемым «неискушенным инвесторам», то есть инвесторам, не являющимся профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Практическое значение исследования. Апробация результатов исследования. Основные научные положения, выводы и предложения апробированы автором при разработке правил совершения операций на Московской межбанковской валютной бирже, являющейся на сегодняшний день крупнейшей универсальной российской биржей. Операции совершаются в рамках Секции фондового рынка, Секции валютного рынка, Секции срочного рынка (стандартные контракты). Кроме того, результаты исследования использовались при написании правил Московской межбанковской валютной биржи, саморегулируемых организаций и иных профессиональных объединений, в частности, Национальной фондовой ассоциации (НФА), Национальной валютной ассоциации (НВА).

Некоторые из предложений автора были учтены в законопроектной работе. Автор принимал участие в разработке ряда законопроектов в качестве члена Экспертного совета Комитета Государственной Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам.

Теоретические выводы диссертанта интересны при изучении правовых проблем регулирования рынка финансовых услуг.

Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе.

Основные научные положения и выводы изложены автором в разделе, посвященном государственному и муниципальному долгу и государственным кредитам, Комментария к Бюджетному кодексу Российской Федерации (главы 14 и 15) М., 2002; монографии «Государство и регулирование инвестиций» (всоавторстве), М., 2003; Комментарии к ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в соавторстве) М., 2003; учебном пособии «Правовое регулирование инвестиций» (в 2-х частях (в соавторстве), М.: Академия труда и социальных отношений", 2002 г.

Заключение

.

В проведенном исследовании автор попытался рассмотреть процесс возникновения и формирования отечественного рынка финансовых услуг как единого организма обеспечивающего приложение свободных денежных средств инвесторов. При этом автор рассматривал процессы, происходящие в отечественном законодательстве сквозь призму исторического опыта других стран пытаясь показать причины, приводившие к появлению той или иной правовой нормы или института, и последствия принятия соответствующего правового решения.

Проведенный анализ позволил сделать автору следующие выводы. Во-первых, процесс формирования законодательства о рынке финансовых услуг, в принципе, подчинен единым закономерностям, имеющим, прежде всего экономические корни. Иными словами, идя разными путями, обусловленными национальными и историческими особенностями соответствующих государств законодатель так или иначе приходит к единообразным результатам в области правового регулирования. Накапливаемые в руках частных инвесторов материальные ресурсы ищут приложения, и когда не могут в силу тех или иных причин найти приложение внутри государства выходят за национальные пределы. Таким образом, в современных условиях не возможно добиться адекватного экономического развития, не предлагая приемлемых или по крайней мере понятных для инвестора и реципиента инвестиций правовых условий. Законодатель, сумевший создать наиболее привлекательные для инвесторов и реципиентов инвестиций условий, позволяет обеспечить дополнительные стимулы для развития соответствующей национальной экономики. Законодатель, не успевающий за потребностями рынка, побуждает предпринимателей уходить из-под неприемлемой правовой среды в более «удобные» правовые режимы.

Данная тенденция приобретает более выраженные и яркие черты с современных условиях, когда благодаря использованию передовых информационных и компьютерных технологий совершение операций на рынке финансовых услуг до определенной степени отрывается от национальных границ. Профессиональные участники в своих правоотношениях применяют и подчиняются нормам так называемой «частной унификации» — стандартам разработанным профессиональными объединениями, применяемыми.

соответственно либо в качестве договорных условий, либо в качестве деловых обыкновений. Стандартизация операций на рынке финансовых услуг породило новое правовое явление, активно используемое законодателем ряда зарубежных стран. Речь идет о так называемых финансовых (инвестиционных) инструментах. Данный институт имеет договорную природу. Речь идет о договорах, условия которых максимально стандартизированы и описаны либо в стандартах международных организаций (типа ISDA, ISMA), имеющих природу деловых обыкновений, либо непосредственно участникамив двусторонних договорах, которые, однако, также составлены с, использованием соответствующих стандартов. Такого рода стандартизация превращает определенные «стандартные сделки» в своего рода сгустки прав и обязанностей абстрактной стороны, которые «отрываются» от личностиучастников, волевые: действия которыхпривели к их первоначальному появлению и обретают свойство оборотоспособности. Появление таких стандартных сделок типа РЕПО, форвард, СВОП побудило законодателей (например, в Великобритании, ФРГ, других странах ЕС) ввести взаконодательство категорию «финансовый инструмент». Дальнейшая эволюция привела к появлению стандартных сделок предметом которых стали финансовые инструменты. Иными словами сделок, производных от финансовых инструментов, то есть «производных финансовых инструментов».

Отечественный законодатель оказался пока не готовым обеспечить адекватную правовую среду для таких операций. О неготовности законодателя свидетельствует хотя бы тот факт, четыре законопроекта, внесенные депутатами, направленные на регулирование рынка производных финансовых инструментов, в принципе не могут решить проблемы развития ввиду их несовершенства. Скудость — «инструментов» для инвестирования средств, для предоставления финансовых услуг, минимизации* рисков отличает отечественное законодательство на современном этапе.

Вполне очевидно, что развитие законодательства должно идти по пути разработки и принятия специального законодательства. При этом нормы ГК РФ должны иметь для специального законодательства характер lex generalis, определяющих общие принципы регулирования отношений между равными субъектами на рынке финансовых услуг.

Особенностью отношений складывающихся на рынке финансовых услуг является то, что государство в лице уполномоченных органов исполнительной власти оказывает значительное влияние на эти отношения. При этом государство.

участвует в отношениях на рынке в двух формах. В одном случае оно выступает в качестве участника правоотношений, субъекта, равного всем прочим участникам рынка. Например, в качестве заемщика, эмитента облигаций. В другом случае, государство выступает в качестве регулятора отношений на рынке.

Особенностью отечественного рынка финансовых услуг является избыточность регулятивных функций органов государственного регулирования. Нельзя не отметить тенденцию, присущую государственному регулированию в России, выражающуюся в стремлении государственных органов контролировать все и вся на рынке и при этом не отвечать за последствия своего вмешательства. Низкий уровень юридической техники ведомственных актов, избыточность регулирования, наслоение отмерших, но не отмененных правовых норм отличают отечественное ведомственное нормотворчество. Все это увеличивает издержки отечественных профессиональных участников рынка, снижая их конкурентоспособность по сравнению с зарубежными предпринимателями. В зарубежных странах регулирующие органы скорее союзники участников рынка чем контролеры и цензоры. Такой подход позволяет разрабатывать совершенные правовые акты, стимулирующие развитие рынка, а не тормозящие его.

Вдумчивое осмысление зарубежного опыта, перенесение его на отечественную почву с учетом особенностей национальных реалий (в отличие от слепого копирования зарубежных правовых решений) обеспечат условия для развития отечественного законодательства в интересах рынка, в интересах экономического развития государства.

Список основных источников на русском языке, использованных при написании диссертации.

Автор, название источника, выходные данные.

Агарков М. М. Избранные труды по гражданскому праву. В 2-х тт. М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2002. Т.1 -490с., Т.2 -452с.;

Агарков М. М. Основы банковского права. Курс лекций. Издание 2-е. Учение о ценных бумагах. Научное исследование. Издание 2-е М.: Издательство БЕК, 1994,-350 е.;

Административное право зарубежных стран: Учебник /под ред. А. Н. Козырина и М. А. Шатиной. М.: СПАРК, 2003. -464с.

Альтшуллер А. Б. Международное валютное право. М.: «Международные отношения», 1984, -255с.

Ансель М. Сравнительное право и унификация права // Очерки Сравнительного права / составление, перевод и вступительная статья ВАТуманова/ М.: «Прогресс», 1981 -256 с. (с.187−203);

Ансель М. Методологические проблемы сравнительного права // Очерки Сравнительного права / составление, перевод и вступительная статья В.А.Туманова/ М.: «Прогресс», 1981 -256 с. (с. 36 — 86);

Банковское право Российской Федерации. Общая часть. В 2-х т.: Учебник / отв.ред. Г. А. Тосунян. — М.: Юристъ, 2002 т.1- 783 е.;

Банковское право Российской Федерации. Особенная часть. В 2-х т.: Учебник / отв.ред. Г. А. Тосунян. — М.: Юристъ, 2002 т.2- 783 е.;

Батлер У., Гаши-Батлер М. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997. -128с.

Белов В. А. Банковское право России: теория, законодательство, практика. Юридические очерки. М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 2000, -395 с.

Белов В. А. Денежные обязательства. М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2001, — 237с.

Берман Г. Дж. Западная традиция права: эпоха формирования / пер. с англ./ 2-е изд М.: Издательство МГУ: Издательская группа ИНФРА-М — НОРМА, 1998. -624 е.;

Блэк Б., Крэкман Р., Тарасова А. Комментарий Фежерального закона об акционерных обществах. М. Издательство с «Лабиринт», 1999, -720с.

Брагинский М.И. О месте гражданского права в системе «право публичное ;

право частное" // Проблемы современного гражданского права: Сборник статей памяти С. Н. Братуся. М.: Городец, 2000, -384 с. (с.46−80);

Брагинский М.И., Витрянский В. В. Договорное право. Книга третья: Договоры о выполнении работ и оказании услуг, М.: «Статут», 1997,-1038 е.;

Брагинский М.И., Витрянский В. В. Договорное право. Общие положения, М.: «Статут», 1997,-682 е.;

Братко А. Г. Банковское право России. Учебное пособие, М.: «Юридическая литература», 2003, -848 с.

Братусь С. Н. Предмет и система советского гражданского права. М.: Государственное издательство юридической литературы, 1963. -197с.

Васьковский Е.В. ' Цивилистическая методолгия. Учение о толковании и применении гражданских законов. М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2002. -508 е.;

Вердников В. Г. Кабалкин А.Ю. Гражданско-правовые товарно-денежных отношений, М.: «Юридическая литература» 1970, -233с.

Вилкова Н. Г. Договорное право в международном обороте, М.: «Статут», 2002. -511С.

Вилкова Н. Г. Международные коммерческие контракты: теория и практика унификации правового регулирования, дисс. на соискание уч. степени доктора юридических наук, М, 2001. -382 с.

Вилкова Н. Г. Применение ИНКОТЕРМС в практике МКАС при ТПП РФ // Международный коммерческий арбитраж, 2004, № 1, С. 23−27.

Вилкова Н. Г. Договорное право в международном обороте, М.: «Статут», 2004. -511 с.

Вишневский А. А. Банковское право Англии. М.: «Статут», 2000, -300с.

Вишневский А. А. Банковское право Европейского Союза. Учебное пособие. М.: «Статут», 2000, -388с.

Гейвандов Я. А. Центральный Банк Российской Федерации: юридический статус, организация функции, полномочия. М.: Издательство Московского независимого института международного права. 1997, -208с.

Гражданский кодекс России. Проблемы. Теория. Практика: Сборник памяти С. А. Хохлова / отв. ред. А.Л.Маковский/ М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1998. -480с.;

Гражданское и торговое право капиталистических государств под ред. К. К. Яичкова. М.: Издательство «Международные отношения», 1966, 552с.;

Гражданское и торговое право капиталистических государств: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Международные отношения», 1993, -560с.;

Гражданское право России. Общая часть: Курс лекций / Отв.ред. О. Н. Садиков, М.: Юристъ, 2001. -776с.;

Гражданско-правовое регулирование банковской деятельности. Учебное пособие. Под ред. Проф. Е. А. Суханова, М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 1994.-256 с.

Грибанов В. П. Осуществление и защита гражданских прав. М.: «Статут», 2000 -411с.;

Давид Р. Сравнительное право // Очерки Сравнительного права / составление, перевод и вступительная статья ВЛ. Туманова/М.: «Прогресс», 1981 -256 с. (с.19−35);

Давид Р., Жоффре-Спинози К. Основные правовые системы современности: Пер с франц. М.: Издательство «Международные отношения», 1997 -400с.;

Демушкина Е. С. Вопросы гражданского права в теории и практике обращения безналичных ценных бумаг. М.: ММВБ, 1999, -160с.;

Дероссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. /Пер. с франц./. М.: Инвестиционная банковская фирма «Церих», 1992, -107с.

Договор к энергетической хартии: путь к инвестициям и торговле для Востока и Запада / под ред. Т. Вальде — англ.изд. и А.Конопляникарус.изд./ М.: «Международные отношения», 2002. -632с.

Дорофеев Б.Ю., Земцов Н. Н., Пушин В. А. Валютное право России. Учебное пособие /под общ.ред. Б.Ю.Дорофеева/ М.: Издательство НОРМА/ Издательская группа НОРМАИНФРА-М, 2000, -360с.

Дюмулен И. И. Всемирная торговая организация, М.: Торгово-промышленная палата РФ, 1997. -201с.

Егоров Н.Д. Гражданско-правовое регулирование общественных отношений. П.: Издательство Ленинградского Университета, 1988. -176с.

Единообразный торговый кодекс США. Пер с анг. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996. -427с.;

Ерпылева Н. Ю. Международное банковское право: Учебное пособие. М.: Издательская группа «Форум» — «ИНФРА-М», 1998. -264с.

Ефимова Л. Г. Банковские сделки. Комментарий законодательства и арбитражной практики. М.: Юридическая фирма «КОНТРАКТ», ИНФРАМ, 2000, -320 с.

Ефимова Л. Г. Банковские сделки: право и практика. М.: Издательство «НИМП», 2001, -654с.

Ефимова Л. Г. Банковское право. Учебное и практическое пособие. М.: «Издательство БЕК», 1994, — 360с.

Зайцев Д.А., Чураева М. Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов, М.: ФИД «Деловой экспресс», 1998. -80с.

Защита и обеспечение прав акционеров. Составитель Т. М. Медведева. М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс», 1998, -96 с.

Игонина Л. Л. Инвестиции. Учебное пособие /под ред. Проф. В.А.Слепова/, М.: «Юристь», 2002, -480с.

Иоффе О. С. Избранные труды по гражданскому праву: Из истории цивилистической мысли. Гражданское правоотношение. Критика теории «хозяйственного права». М.: «Статут», 2000 -777с.;

История финансового законодательства России. Учебное пособие. М.: ИКЦ «МарТ», Ростов-на-Дону: Издательский центр МарТ, 2003, -256с.

Каминка А. И. Очерки торгового права. М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2002. -547 е.;

Карасева М. В. Финансовое правоотношение. М.: Издательство «Норма», 2001,-288с.

Карро Д., Жюйар П. Международное экономическое право: Учебник /пер с франц. В. П. Серебренникова, В. М. Шумилова. М.: «Международные отношения», 2001. — 608с.

Килячков А.А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: «Юристь», 2000, -704с.

Клейн Н. И. Организация договорно-хозяйственных связей М.: «Юридическая литература», 1976. -192с.

Корецкий А.Д. Теоретико-правовые основы учения о договоре, СПб.: Издательство «Юридический центр „ПРЕСС“», 2001, -211с.

Кормош Ю. И. Банки на фондовом рынке: Правовое регулирование. Учебно-практическое пособие., М.: «Дело», 2002. -288с.

Кулагин М. И. Избранные труды. М.: «Статут», 1997. -330с.

Курбатов А. Я. Сочетание частных и публичных интересов при правовом регулировании предпринимательской деятельности. М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2001, -212с.

Лавров Д. Г. Денежные обязательства в российском гражданском праве. СПб.: Издательство «Юридический центр Пресс», 2001. -250с.

Лунц Л. А. Денежные обязательства в иностранном гражданском праве и международном частном праве. Диссертация на соискание ученой степени доктора юридических наук, М, 1946, -300с.

Лунц Л. А. Деньги и денежные обязательства в гражданском праве. М.: «Статут», 1999 -352с.;

Маковская А. А. Залог денег и ценных бумаг. М.: «Статут», 2000, -287с.

Мицкевич А. В. Система права и система законодательства: развитие научных представлений и законотворчества // Проблемы современного гражданского права: Сборник статей памяти С. Н. Братуся. М.: Городец, 2000, -384 с. (с.20−45);

Муравьев Б. В: Договор с участием инвесторов в строительстве // Законодательство, 1999, № 6 с.8−18.

Новоселова Л. А. Проценты по денежным обязательствам. М.: «Статут», 2000, -176с.

Нольде А. Э. Очерки по истории кодификации местных гражданских законов при графе Сперанском. С-Пб. Сенатская типография, 1906, -314 с.

Олейник О. М. Основы банковского права: Курс лекций. М.: «Юристъ» 1997, -424с.

Основные институты гражданского права зарубежных стран. Сравнительно-правовое исследование /Руководитель авторского коллектива — проф. В.В.Залесский/, М.: Издательство «НОРМА», 1999. -648с.

Основы законодательства капиталистических стран о банковской системе. Под общ.ред. В. В. Залесского, М.: «Известия», 1992, -174с.

Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. Учебник/под ред. В.В.Круглова/ М.: «ИНФРА-М», 2000, -432с.

Павлодский Е. А. Договоры организаций и граждан с банками. М.: «Статут», 2000, -266с.

Павлодский Е. А. Споры с участием коммерческих банков // Правовые проблемы рыночной экономики в Российской Федерации. Труды Института законодательства и сравнительного правоведения, Выпуск 57 М, 1994 с.89−98;

Петров И. Н. Ответственность хозорганов за нарушение обязательств. М.: «Юридическая литература», 1974. -216с.

Покровский И. А. Основные проблемы гражданского права. Изд. 3-е, стереотип. М.: «Статут», 2001, — 354с.;

Поллард A.M., Пассейк Ж. Г., Эллис К. Х., Дейли Ж. П. Банковское право США. Пер с англ. Под ред Я. А. Куника, М.: Издательство «Прогресс», 1992, -768 е.;

Правовое регулирование банковской деятельности. Под ред. Проф. Е. А. Суханова, М.: Учебно-консультационный центр ЮрИнфоР, 1997. -448 с.

Правовое регулирование иностранных инвестиций в России /под ред. А.Г.Светланова/ М.: Институт государства и права РАН, 1995, -212с.

Правовые основы рынка ценных бумаг /под ред. А.Е.Шерстобитова/, М.: Фонд «Международный институт развития правовой экономики» (МИРПЭ), 1997, -М.: Финансовый издательский дом «Деловой экспресс» 1997, -160с.;

Предпринимательское право Российской Федерации /Отв. Ред. Е. П. Губин, П.Г.Лахно/ - М.: Юристь, 2003, — 1001с.;

Предпринимательское право. Курс лекций /под ред. Н.И.Клейн/ М.: «Юридическая литература», 1993. -480с.

Рахмилович В.А. О пробелах и противоречиях Гражданского кодекса // Журнал российского права, 1997, № 12, С.54−62;

Рейнстайн М. Предмет и задачи сравнительного правоведения // Очерки Сравнительного права / составление, перевод и вступительная статья ВАТуманова/М.: «Прогресс», 1981 -256 с. (с.87−103);

Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р., Коммерческие банки, М.: «Прогресс», 1983, -501с.

Рождественский А. Теория субъективных публичных прав. Критико-систематическое исследование, М, Печатня А. Снегиревой, 1913, 292 е.;

Романец Ю. В. Система договоров в гражданском праве России, М.: Юристь, 2001 -496 е.;

Саватье Р. Теория обязательств. М.: Издательство «Прогресс» 1972, -440с.;

Саидов А. Х. Сравнительное правоведение (основные правовые системы современности): Учебник/под ред. В. А. Туманова. -448с.;

Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. Российская практика. Учебник. М.: Издательство «Перспектива», Издательский дом «ИНФРА-М», 1997, -328с.

Серегин В. П. Иностранные инвестиции в России на пороге XXI века. М.: МАИК «Наука/Интерпериодика», 2000. -176с.

Синайский В. И. Русское гражданское право, Выпуск 1, Киев, 1914. 451с. (Синайский В. И. Русское гражданское право. М.: «Статут», 2003, -638с.);

Синенко А. Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование теория и практика. М.: «Статут», 2002, -233с.;

Система советского законодательства / под ред. И.С.Самощенко/ М.: «Юридическая литература», 1980, -328 е.;

Систематизация хозяйственного законодательства /отв. ред. Проф. С.Н.Братусь/. М.: «Юридическая литература», 1971. -264с.

Сойфер Т. В. Сделки в биржевой торговле. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук, М, 1996, -17с.

Смирнов П.С., Хребтов В. А. Россия на пути в ВТО. Рынок финансовых услуг. М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000. -112 с.

Смит В. Происхождение центральных банков. М.: Институт национальной модели экономики, 1996. -283 с.

Суханов Е. А. Банковский вклад II Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996. с.451−457.

Суханов Е. А. Банковский счет II Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996. с.458−463.

Тосунян Г. А., Викулин А. Ю., Экмалян A.M. Банковское право Российской Федерации. Общая часть.: Учебник /под общ.ред. акад. Б.Н. Топорнина/ М.: «Юристъ», 2002, -448с.

Тосунян. Г. А. Теория банковского права. В 2-х т. М.: Юристъ, 2002 Т.1 554с.

Удинцев. В. А. Избранные труды по торговому и гражданскому праву М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2003, — 360 е.;

Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практическое пособие /под ред. Е.П.Губина/ М.: Юристъ, 1999, 248 с.

Финансовое право Российской Федерации: Учебник. Отв. ред. М. В. Карасева. М.: Юристъ, 2002, -576с.;

Финансовое право: Учебник /отв.ред. Н.И.Химичева/, М.: Издательство БЕК, 1997.-525 с.

Флейшиц Е. А. Расчетные и кредитные правоотношения. М. Государственное издательство юридической литературы, 1956. — 232 С.

Фогельсон Ю. Б. Избранные вопросы теории обязательств. Курс лекций. М.: «Юристь», 2001.-192с.

Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: ОАО Издательство «Экономика». 1998. -222 с.

Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг /под ред. Проф. М.К.Треушникова/, М.: «Городец», 2000. -400с.

Функ Я.И., Михальченко В. А., Хвалей В. В. Акционерное общество: история и теория (Диалектика свободы), Минск, «Амалфея», 1999, 608 е.;

Хартли Т. К. Основы права Европейского сообщества. Пер с англ. В Г. Бенды. М.: «ЮНИТИ», «Закон и право», Будапешт «COLPI», 1998, — 647 с.

Цвайгерт К., Кетц X.

Введение

в сравнительное правоведение в сфере частного права: В 2-х тт., Пер с нем. М.: Издательство «Международные отношения», 1998 (1-й т.- 480 е.- 2-й т. -512 е.);

Цитович П. П. Очерк основных понятий торгового права М.: АО «Центр ЮрИнфоР», 2001.-448 е.;

Черепахин Б. Б. Труды по гражданскому праву. М.: «Статут», 2001 -479с.;

Шевченко Г. Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учебное пособие М.: «Статут», 2003, -173 е.;

Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т.1, Введение. Торговые деятели, Издание 4, С-Пб. Издание бр. Башмаковых. 1908, -515 с. (Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т.1: Введение. Торговые деятели М.: «Статут», 2003, -480с.);

Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т.2, Товар. Торговые сделки, Издание 4, С-Пб. Издание бр. Башмаковых. 1908, -625 с. (Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т.2, Товар. Торговые сделки. М.: «Статут», 2003, -544с.);

Шершеневич Г. Ф. Курс торгового права. Т. З, Вексельное право. Морское право, Издание 4, С-Пб. Издание бр. Башмаковых. 1909, -450с.;

Шершеневич Г. Ф. Учебник русского гражданского права, 8-е издание. С-Пб. Издание бр. Башмаковых. 1910. 879 е.;

Шершеневич Г. Ф. Учебник торгового права /по изданию 1914 г./, М.: Фирма «СПАРК», 1994, -335с.;

Шихата И. Правовая реформа. Теория и практика. Учебное пособие. Пер. с англ. М.: «Белые альвы», 1998. -256 с.

Эбке В. Ф. Международное валютное право, пер. с нем., М.: «Международные отношения», 1997, — 336 е.;

Юлдашбаева Jl.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.: «Статут», 1999, -205с.;

Список основных источников на иностранных языках, использованных при написании диссертации.

Автор, название источника выходные данные.

Asset-backed Securitization in Europe, Editors Baums Т., Wymeersch E., London, the Hague, Boston, Kluwer Law International, 1996; -262p.

Banner S. Anglo-American Securities Regulation, Cambridge University Press, -1998. -318p.

Baskin J.В., Miranti P. A History of Corporate Finance. Cambridge. Cambridge University Press. 1997. -350p.

Benjamin J. The Law of Global Custody. London: Butterworths. 1996. -217p.

Butterworths Financial Services Law Guide, General editor Haynes A., London, Butterworths, 1997, -356p.

Butteworths Company Law Guide, 3-d edition, General editor Thome J., Consultant editor Walmsley K., London, Butterworths, 1995, -573p.

Corporate Finance Law. Second Edition by Burgess R. London: Sweet & Maxwell, 1992.-468p.

Cranston R. Principles of Banking Law. Oxford. Clarendon Press, 1997. -515p.

Currie J. Australian Futures Regulation, Australia, Melbourne, Longman Professional, 1994,-302p.

Davies P., Prentice D. Gower*s Principles of Modern Company Law. 6-th edition, London: Sweet & Maxwell, 1997. -867 p.

Easterbrook F.J., Fischel D. R. The Economic Structure of Corporate Law. Cambridge, Massachusetts, London, England: Harvard University Press. 1996, -370p.

Edwards S. Legal Principles of Derivatives // The Journal of Business Law, January 2002, Pp.

Emerging Financial Markets and Selected Secured Transactions. Edited by Norton J., Andenas M. London, the Hague, Boston: Kluwer Law International, 1998. -559p.

Everett D., McCracken S. Banking and Financial Institutions Law, 3-d edition.

Australia: Serendip Publications. 1992. -485p.

Financial Regulation. Changing the Rules of the Game. Edited by Vittas D. Washington D.C.: The World Bank 1992. -449p.

Friedland J. The Law and Structure of the International Financial System. Regulation in the United States, EEC, and Japan. Westport, Connecticut, London.: Quorum books, 1994.-200p.

Gold J. Legal and Institutional Aspects of the International Monetary System: Selected Issues. Volume I. Washington, D.C.: International Monetary Fund, 1979. xx + 633p.

Gold J. Legal and Institutional Aspects of the International Monetary System: Selected Issues. Volume II. Washington, D.C.: International Monetary Fund, 1979. xvii + 947p.

Gold J. Legal Effects of Fluctuating Exchange Rates. Washington D.C. International Monetary Fund. 1990. -473p.

Gullick J. M. Ranking & Spicer*s Company Law. 13-th edition. London: Butterworths 1987.-331 p.

Kahn P. Droit et monnaie. Etats et espace monetaire transnatioal. Dijon, LITEC, 1988. -540p.

Kindelberger C. A Financial History of Western Europe, London, George Allan & Unwin, 1984,-474 p.

Loss.L., Seligman J. Fundamentals of Securities Regulation, 3-d edition, Boston, New York, Toronto, London, Little Brown & Company, 1995. -1377p.

Mann F.A. The Legal Aspect of Money. 5-th edition. Oxford: Clarendon Press. 1997. -599p.

Nakajima C. Conflicts of Interest and Duty. A comparative Analysis in Anglo-Japanese Law, London, the Hague, Boston, Kluwer Law International, 1999. -316p.

Osakwe K. The death of ideology in Soviet foreign investment policy: a clinical examination of the Soviet joint venture law of 1987 // Vanderbuilt Journal pf Transnational Law, 1989, vol.22, № 1, pp.1−125.

Ratner D., Hazen T. Securities Regulation. Selected Statutes, Rules and Forms. Minnesota: West Publishing Co. 1993. -1262p.

Regulation and Deregulation. Policy and Practice in the Utilities and Financial Sen/ices Industries. Edited by C. McCrudden. Oxford, Clarendon Press, 1999. -419p.

Rescue of Companies. The Role of Shareholders, Creditors and the Administrator. Editors: Schmitz W., de Wachter J., Jaatinen P. London, the Hague, Boston: Kluwer Law International, 1998. -503p.

Shihata I. The World Bank in a Changing World. Selected Essays. Dordrecht/Boston/London: Martinus Nijhoff Publishers. 1991. -490p.

Shihata I. The World Bank in a Changing World. Selected Essays. Volume II. Dordrecht/Boston/London: Martinus Nijhoff Publishers. 1995. -802p.

Sornarajah M. The International Law on Foreign Investment. Cambridge University Press. Grotius Publications. 1984. -430 p.

Steiner H., Vagts D. Transnational Legal Problems. Materials and Text. 3-d ed., Mineola, New York, The Foundation Press, Inc., 1986. 1128p.

Strange S. States and Markets London, Printer Publishers Ltd., 1998, -263 p.

The Banking System in Japan. Japan Federation of Bankers Associations of Japan (Zenginkyo), 1989. -63p.

Weatherill S. Cases and Materials on EEC Law. Blackstone Press Limited. 1992. -570p.

Wood P. Comparative Financial Law, London, Sweet & Maxwell, 1995. -415p.

Zimmermann R. The Law of Obligations. Roman Foundations of the Civilian Tradition. Oxford, Clarendon Press, 1996,-1241p.

Current Legal Issues Affecting Central Banks. Edited by Effros R. Volume 1 Washington D.C. International Monetary Fund. 1992. -642p.

Current Legal Issues Affecting Central Banks. Edited by Effros R. Volume 2 Washington D.C. International Monetary Fund. 1994. -452p.

Current Legal Issues Affecting Central Banks. Edited by Effros R. Volume 3 Washington D.C. International Monetary Fund. 1995. -648p.