Финансирование инвестиционного развития транспортной компании: на примере ОАО «РЖД»

Актуальность исследуемой проблемы. Для устойчивого функционирования и успешного решения задачи транспортного обслуживания экономики и населения страны транспорт должен иметь современную материально-техническую базу, прогрессивную технологию перевозочного процесса, необходимые пропускные и перевозочные способности. Это требует активизации инвестиционной деятельности, обеспечивающей расширенное воспроизводство, обновление и модернизацию основных производственных фондов, что напрямую зависит от ее финансового обеспечения. Масштабы финансирования характеризуют объемы капиталовложений в транспортный комплекс, составившие в 2007 году более 1,2 трлн. руб. или почти 19% общих инвестиций в основной капитал национальной экономики.

Согласно общей концепции реформирования транспорта его организационные преобразования должны обеспечить расширение контура источников инвестиционного финансирования, связанных с формированием конкурентной среды на транспортном рынке, акционированием и большей хозяйственной самостоятельностью рыночных субъектов. В этой связи для укрепления стратегических преимуществ в условиях жесткой конкуренции транспортной компании требуется постоянное совершенствование ее инвестиционного механизма и расширения производственно-экономического потенциала за счет мобилизации всех источников финансирования. Решение этой проблемы приобретает особую актуальность в условиях нарастающих кризисных явлений в российской экономике, и прежде всего в ее финансовой сфере.

Степень научной разработанности проблемы. В условиях формирования рыночных отношений и институциональных преобразований на транспорте обострилась проблема повышения инвестиционной активности субъектов хозяйствования.

В многочисленных трудах и публикациях научных и практических специалистов достаточно широко и подробно освещаются вопросы старения материально-технической базы, стимулирования инвестиционной деятельности, привлечения внешнего капитала. На транспорте эти проблемы исследовались И. В. Беловым, Н. Н. Громовым, О. Н. Дунаевым, В. А. Персияновым, В. Н. Лившицом, Т. С. Хачатуровым, В. Я. Шульгой и др.

В то же время недостаточно изучены современные тенденции управления инвестиционной деятельности крупных корпораций и компаний, таких как ОАО.

РЖД" и др., стабильность и устойчивость функционирования которых определяют экономическую безопасность страны. Вне поля системного, научного анализа остаются вопросы современных форм долгосрочного финансирования в капиталоемких отраслях, в частности, на железнодорожном транспорте.

Всё это, в условиях кризисных явлений, снижающих инвестиционную активность объектов хозяйствования, определяет актуальность настоящего исследования.

Объектом исследования является крупнейшая транспортная компания ОАО «РЖД», ее инвестиционная деятельность и финансовое обеспечение в системе современных экономических отношений.

Предметом исследования является финансово-экономический механизм развития и модернизации материально-технической базы компании условиях ее реформирования.

Целью данной работы является экономическое обоснование привлечения капитала для инвестиционного развития транспортной компании и разработка комплекса мер по совершенствованию и эффективному использованию современных форм финансирования инвестиций.

Основными задачами исследования, согласно поставленным целям являются:

• комплексная оценка стратегических целей, состояния основных производственных фондов и инвестиционных источников развития транспортной инфраструктуры;

• системное исследование современных концепций управления инвестиционным процессом в транспортной сфере, а так же методического обеспечения экономического регулирования инвестиционной деятельности;

• определение экономического содержания финансовых источников инвестирования с учетом исходных предпосылок и особенностей их использования в транспортной отрасли;

• разработка регламента подготовки и реализации решений по использованию технологий долгосрочного финансирования;

• разработка предложений по использованию современных форм финансирования инвестиционного развития компании.

Достижению цели и решению задач подчинены структура и логика диссертационной работы.

Теоретические и методологические основы исследования. В теоретических, методических и прикладных аспектах использовались исследования и труды в области финансов, денежного обращения и кредита отечественных ученых: Л. И. Абалкина, И. А. Бланка, И. Г. Балабанова, В. В. Ковалева, В. И. Павлова, O. J1. Роговой, В. К. Сенчагова, М. А. Федотовазарубежных исследователей: Ван Хорна, Р. Мертона, Г. Марковица, У. Шарпа и др. В процессе исследований использовались так же труды известных отечественных специалистов в области экономики транспортного производства и инвестиций: А. П. Абрамова, В. Г. Галабурды, В. В. Косова, Л. А. Мазо, М. М. Толкачевой, II.П. Терешипой и др.

Нормативно-правовой базой исследования являются законодательные и регламентирующие документы Федерального собрания и Правительства Российской Федерации, а также нормативные акты других финансовых институтов и отраслевое методическое обеспечение в сфере корпоративного управления инвестиционной деятельностью и финансами.

Информационную базу исследования составили статистические и информационно-аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка России, Федеральной службы финансовых рынков, Центра конъюнктуры при Правительстве РФ, ОАО «РЖД», ОАО «ТрансКредит Банк» и др.

Методы исследования. В процессе решения поставленных задач применялись различные методы научного познания, такие как наблюдение, анализ и синтез, сравнение и аналогия, использовался балансовый метод увязки комплексных показателей, технико-экономические и финансовые оценки управленческих решений.

Научная новизна выполненного исследования заключается в следующем:

1. Выявлены и конкретизированы для условий транспортной компании общие тенденции совершенствования системы управления инвестиционной деятельностью и ее финансовым обеспечением, предусматривающие обязательное согласование стратегических целей и инвестиционной политики на принципах программного управления, выделения приоритетов и их комплексную увязку с необходимыми инвестиционными решениями, расширение горизонта управления, источников и форм финансирования инвестиционной деятельности.

2. Предложен подход к оценке инвестиционного потенциала транспортной компании с учетом физического и морального износа основных фондов, характера их обновления, технической оснащенности ремонтных предприятий и заводов-поставщиков транспортной техники. Такой подход позволяет комплексно оценить потребность в инвестиционных ресурсах, собственные источники финансирования, а так же масштабы и условия привлечения внешнего капитала, претерпевшие значительные изменения в ситуации финансового кризиса.

3. Разработан механизм выбора отдельных инструментов заемного финансирования для решения конкретных задач инвестиционного управления, учитывающий стоимость привлечения ресурсов, степень риска, периодичность платежей, возможность нецелевого использования ресурсов, формирование имиджа участника финансового рынка.

4. Разработан регламент долгосрочного заимствования, содержащий оценку объемов и форму привлечения заемных ресурсов, определение состава инвесторов и расчет инвестиционных рисков, формирование эффективных условий использования заемных средств и порядок расчетов за их привлечение, мониторинг и оценку конечных результатов долгосрочного заимствования капитала.

5. Обоснована необходимость и предложен комплекс современных форм финансирования инвестиционного развития компании с использованием размещения облигаций целевого инвестиционного займа, организации синдицированного кредитования крупных проектов, применение лизинговых технологий финансирования обновления транспортной техники.

Практическая значимость работы заключается в том, что реализация методических положений и практических рекомендаций по привлечению капитала расширит сферу применения современных финансовых инструментов в условиях холдингового управления ОАО «РЖД», повысит инвестиционную привлекательность транспортных проектов для внешнего инвестора, позволит проводить активную инвестиционную политику для повышения эффективности и устойчивости работы компании.

Апробация и реализация результатов работы.

Практические результаты работы получили апробацию и использованы при принятии инвестиционных решений по финансированию крупных проектов ОАО «ТрансКредитБанк», а также структурных подразделений ОАО «РЖД» (Департамент инвестирования, Департамент корпоративных финансов и др.).

Научно-методические результаты исследования были доложены и получили положительную оценку на 7-ой и 8-ой научно-практических конференциях «Безопасность движения поездов» 2007;2008 годах, научных семинарах Института экономики и финансов МИИТа, а также использованы при разработке спецкурсов по учебным дисциплинам финансово-экономического профиля для транспортных вузов, системы МВА и повышения квалификации практических работников компании.

По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 2,9 п.л., в том числе 3 в изданиях из перечня, рекомендованных ВАК РФ.

Основные выводы по главе:

1. Для успешного решения задачи транспортного обслуживания экономики и населения страны, ОАО «РЖД» необходим активный поиск новых источников финансирования инвестиционного развития и модернизации материально-технической базы компании.

2. Оценка опыта размещения ОАО «РЖД» шести облигационных займов показала, что компания имеет достаточно высокий кредитный рейтинг, и ее ценные бумаги пользуются высоким спросом на фондовом рынке. В этой связи организация целевого облигационного займа представляется весьма перспективной.

3. Тесное сотрудничество ОАО «РЖД» и ОАО «ТрансКредитБанк» позволяют компании на достаточно выгодных условиях привлекать его кредитные ресурсы. Кроме того, выход компании на международный рынок финансовых ресурсов расширяет кредитную базу за счет привлечения синдицированных кредитов иностранных банков.

4. Опыт применения лизинговых технологий для обновления подвижного состава ОАО «РЖД» подтверждает целесообразность расширения этого вида инвестиционного финансирования. При этом введение конкурса выбора лизингодателей и повышение кредитного рейтинга ОАО «РЖД» позволят использовать этот вид заемного капитала на более привлекательных для ОАО «РЖД» условиях.

5. Для управления портфелем долгосрочного заимствования предложено учитывать стоимость привлечения заемного капитала и уровень риска. Полученные оценки позволили обосновать рекомендации по финансовому обеспечению развития ОАО «РЖД» до 2030 года.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

По результатам выполненного исследования сформулированы следующие выводы и предложения:

В создании инфраструктурных транспортных условий для реализации программы устойчивого экономического роста и нейтрализации негативных последствий финансового кризиса решающее значение имеет железнодорожный транспорт, что требует адекватной модернизации и обновления его материально-технической базы в соответствии с современными требованиями научно-технического прогресса.

Выполненные оценки состояния основных производственных фондов и прежде всего подвижного состава позволили констатировать высокую степень его физического износа, значительную долю морально устаревших технических средств, повышение темпов вывода из эксплуатации подвижного состава, достигшего предельного нормативного срока службы, увеличение дефицита инвестиционных ресурсов, направляемых на капитальный ремонт, что позволяет рассматривать инвестиционный фактор в качестве ключевого в решении стратегических задач развития железнодорожного транспорта.

Выполненные расчеты свидетельствуют о высоком заемном потенциале железнодорожного транспорта, что подтверждается структурой пассивов ОАО «РЖД» и фактическими значениями финансовых показателей напряженности, независимости и устойчивости Компании в сопоставлении с рекомендуемыми нормативами.

Укрепление ресурсной базы отраслевой банковской системы и ее опорной структуры — ОАО «ТрансКредитБанк» с развитой сетью филиалов, определяют благоприятную ситуацию для удовлетворения потребностей в заемном капитале ОАО «РЖД» и финансирования инвестиционных мероприятий.

Предложенные методический подход и алгоритм принятия управленческих решений о привлечении заемного капитала предусматривают комплексную оценку последствий с учетом специфики транспортной продукции и конечных результатов использования заемных средств в железнодорожной отрасли.

Оценка облигационного займа выявила ряд преимуществ этой формы привлечения стороннего капитала, что в сочетании с положительным опытом его использования в отрасли позволяет рекомендовать выпуск целевого займа на обновление подвижного состава.

Преимущества лизинговых схем финансирования (снижение финансовой нагрузки на субъект хозяйствования, целевой характер расходования средств, эффект налогового щита, снижение риска ликвидности) полностью реализуются в условиях железнодорожного транспорта, что подтверждается отраслевым опытом и определяет необходимость расширения масштабов обновления транспортной техники с использованием лизингового финансирования.

В сфере долгои среднесрочного инвестиционного кредитования для обновления подвижного состава перспективно задействование международных синдицированных кредитов, позволяющих привлечь ресурсы, сопоставимые с размерами облигационных займов, сформировать публичную кредитную историю и создать положительный деловой имидж на российском и мировом рынках капитала.

По мере расширения масштабов привлечения заемного капитала, формирования кредитной истории, повышения кредитного рейтинга и делового имиджа ОАО «РЖД» может активно позиционировать себя на финансовом рынке, что даст возможность использовать более дешевые финансовые ресурсы для обновления основных производственных фондов.

Для управления инвестиционным портфелем Компании предложено учитывать стоимость привлечения капитала и уровень риска. Полученные оценки позволили обосновать рекомендации по долгосрочному заимствованию средств для развития ОАО «РЖД» в перспективе до 2030 года.

Нарастающие кризисные явления в экономике не меняют общие результаты и рекомендации выполненного исследования, но ограничивают масштабы использования таких форм долговременного заимствования, как организация целевого инвестиционного займа и кредитование. В этой ситуации усиливается роль собственных источников финансирования, что согласуется с общим режимом ресурсосбережения, активно проводимым ОАО «РЖД».