Тенденции развития финансового сектора экономики США в условиях перехода к информационному обществу

Актуальность темы

исследования. В последние годы в отечественной экономической литературе обосновывается важность разработки стратегии экономического развития России с учетом формирования эффективной институциональной системы, способной послужить базой для обеспечения устойчивого долговременного роста. При этом особое внимание уделяется исследованию глобальных тенденций в мировом развитии. Основной упор делается на изучение опыта тех стран, которые определяют направления социально-экономического развития во всем мире. В первую очередь, интерес вызывает группа развитых капиталистических стран, характеризуемых не только высоким уровнем экономического развития, но и устоявшейся, эффективной институциональной системой. Безусловным лидером в ряду этих стран выступают США.

Как отмечают многие исследователи, во второй половине XX века американское общество первым перешагнуло рубеж, отделяющий индустриальный этап развития хозяйства от новой экономической системы -«постиндустриального» или «информационного» общества.

По словам заместителя директора Института США и Канады АН РФ д.э.н. В. Б. Супяна, «.характерные черты американской экономики с преобладанием и ускоренным развитием в ней наукоемкого сектора, информационных технологий и сферы услуг позволяют говорить об экономической модели, аналогов которой нет пока ни в одной стране мира"1. Как известно, отмеченный феномен получил в экономической литературе наименование «новая экономика».

Практическое подтверждение «новизны» нового этапа социально-экономического развития видится экономистами в том факте, что в течение.

1 Супян В. Б. Американская экономика: новые реальности и приоритеты XXI века. РАН, Институт США и Канады. — М.: АНКИЛ, 2000. — С.146.

1980;90-х гг. в экономике США наблюдался беспрецедентный период роста, в том числе в 1990;х гг. — непрерывного роста. За восемнадцать последних лет прошлого столетия спад имел место лишь в течение восьми месяцев (для сравнения: за сто лет с 1853 по 1953 гг. экономика пребывала в состоянии спада в течение 40 процентов отмеченного временного промежутка2). В течение всего периода с 1982 по 2000 гг. среднегодовой рост реального ВВП превышал 3%, в т. ч. в 1990;х гг. — 3,5%, безработица к концу 1990;х гг. снизилась до тридцатилетнего минимума, составив 4,1%, при этом темпы инфляции опустились до 2% в год.

Указанные факты пришли в противоречие с выводами ортодоксальной экономической науки о невозможности достижения экономического роста свыше 2 — 2,5% без резкого ускорения инфляции. Практика опровергла тезис о замедлении темпов роста экономики с ростом ее масштабов вследствие уменьшающейся отдачи (diminishing returns). Экономисты заговорили о принципиально новом этапе бескризисного развития и высоких темпов роста зрелой экономики.

Правда, спад деловой активности, пришедший в 2001 г. на смену экономическому росту, и несколько затянувшаяся фаза оживления породили некоторые сомнения в необратимости изменений. Вместе с тем, наличие различных точек зрения по данному предмету не делает менее актуальной задачу исследования различных сторон экономики, обеспечившей столь высокие показатели роста и во многом определяющей направления глобального развития. Такие исследования проводятся видными российскими учеными из Института США и Канады РАН, Института мировой экономики и международных отношений, Московского государственного университета и др. Многие исследования посвящены развитию базовых институтов (эволюции отношений собственности, правовой системы), изменениям в составе трудовых ресурсов,.

2 См. The New Paradigm. 1999 Annual Report. — Federal Reserve Bank of Dallas. — 2000. трансформации отраслевой структуры экономики, развитию отдельных отраслей.

Вместе с тем, в российской науке ощущается некоторый недостаток комплексных исследований процессов, происходящих в одной из самых важных отраслей экономики США — ее финансовом секторе, а также связи последнего с процессом формирования «новой экономики».

Финансовые услуги составляют более 6% валового внутреннего продукта США, в указанной сфере занято свыше 3,6 млн. человек, что более чем в два раза превышает общее количество занятых в производстве компьютеров, автомобилей, стали, текстиля и текстильной продукции, медицинского оборудования и фармацевтических препаратов3. Вместе с тем, приведенные цифры, как бы впечатляющи они ни были, не дают полного представления о месте финансов в экономике США.

Роль финансовой системы в распределении материальных ресурсов общества трудно переоценить. Нобелевский лауреат Дж. Стиглиц сравнивает ее с мозгом общества, поскольку она «распределяет дефицитный капитал между конкурирующими способами использования, пытаясь направлять его наиболее эффективно, туда, где он дает наибольшую отдачу"4. Формально будучи одной из отраслей сферы услуг, финансовая система оказывает существенное влияние на все сектора экономики, пронизывая все стороны жизни общества.

В экономической литературе традиционно большое внимание уделяется вопросу о влиянии финансового сектора на экономическое развитие и экономический рост. Постановка данного вопроса восходит к Йозефу Шумпетеру, который еще в 1911 году доказывал, что традиционные финансовые услуги (мобилизация сбережений, оценка проектов, облегчение транзакций) способствуют инновациям и экономическому росту. В первую.

3 См.: U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States. — 2003. — pp. 413 — 415, 439.

Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции. — М.: Мысль, 2003. — С. 143. очередь, Й. Шумпетер подчеркивал роль кредита и кредитного рынка в предоставлении предпринимателю возможности создания новых комбинаций факторов производства, которые, по мнению ученого, и создают развитие и рост в условиях полностью уравновешенной экономики5. Существенный вклад в изучение указанного вопроса внес Р. Голдсмит6, исследовавший связь между финансовым и экономическим развитием нескольких стран и доказавший значимость финансовой структуры для экономического роста.

В 1990;е годы многочисленные эмпирические исследования продемонстрировали наличие устойчивой связи между уровнем развития п финансового сектора и темпами экономического роста. Некоторым ученым удалось показать причинно-следственный характер указанной взаимосвязи8, то есть зависимость темпов роста экономики от развития финансового сектора.

Упомянутые результаты, полученные эмпирическим путем, не могут быть исчерпывающе объяснены в рамках неоклассической экономической теории, не усматривающей самостоятельной роли финансов в экономическом развитии. Подход неоклассиков, как известно, основан на постулате о «нейтральности» денег, заключающемся в утверждении о том, что изменения в денежном секторе не приводят к сдвигам в «реальной» экономике как минимум в долгосрочной, а то и в краткосрочной перспективе. В частности,.

5 Schumpeter, J.A. The Theory of Economic Development. — Cambridge, MA: Harvard University Press, 1968. (eighth printing). — P. 107.

6 Goldsmith, Raymond W., Financial Structure and Economic Development. — New Haven: Yale University Press, 1969.

7 См., например: King R., Levine R. Finance, Entrepreneurship, and Growth: Theory and Evidence//Journal of Monetary Economics. — 32 (December 1993). — pp. 513−542,.

King R., Levine R. Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right//Quarterly Journal of Economics. — 108 (August 1993). — pp. 717−737. Q.

Levine R., Loayza, N., Beck T. Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes// Journal of Monetary Economics. — 46(1), August 2000. — pp. 31−77. нобелевский лауреат Р. Лукас, считал «сильно преувеличенным» приписываемое финансовому сектору влияние на показатели роста.9.

Последователи Дж. Кейнса придают большее значение влиянию денежных показателей на «реальный» рынок, усматривая прямую связь между уровнем цен и выпуском продукции. Наличие данной связи объясняется несовершенством рынков и «жесткостью» (слабой эластичностью) важных экономических показателей. Вместе с тем, зависимость роста экономики от структуры финансового сектора ставится под сомнение и многими кейнсианцами. Достаточно распространена точка зрения, высказанная Дж. Робертсон, согласно которой развитие финансового сектора лишь следует за общим экономическим развитием и не играет самостоятельной роли, поскольку именно более высокий рост создает спрос на финансовые услуги10.

В то же время, завершенное теоретическое обоснование значимости финансовой сферы для показателей развития и роста может быть построено на основе постулатов неоинституциональной экономической теории, принимающей в расчет для целей экономического анализа факторы, которые неоклассическая теория рассматривала как неэкономические и, следовательно, игнорировала. К таким факторам, в первую очередь, относятся транзакционные издержки, вытекающие из несовершенной конкуренции, необходимости процедур по обеспечению выполнения контрактов, а также из неравномерного распределения информации между участниками рыночных взаимоотношений.

В настоящей работе финансовый сектор рассматривается как часть институциональной системы общества и институт в широком смысле слова, имеющий собственную структуру и закономерности развития.

9 Lucas R. Е. Jr. On the Mechanics of Economic Development//Journal of Monetary Economics. -22(1), Julyl988.-P. 8.

10 Robinson, Joan. The Generalization of the General Theory in The Rate of Interest and Other Essays. — London: Macmillan, 1952. — P. 78.

Данный подход позволяет в большей степени понять влияние финансов на социально-экономическое развитие, а также более глубоко исследовать механизм процессов, происходящих в самом финансовом секторе, выявить важнейшие тенденции эволюции последнего.

Таким образом, целью работы определено комплексное исследование процессов, протекающих в финансовом секторе экономики США в ходе формирования «новой экономики» и информационного общества.

В соответствии с поставленной целью в исследовании решаются следующие задачи:

• выявление характерных отличий финансового сектора экономики США от финансовых систем других развитых стран с точки зрения институциональных особенностей развития;

• определение источников и основных направлений развития финансовых инноваций и трансформации финансового сектора экономики США;

• исследование социально-экономических последствий указанной трансформации;

• построение функции спроса на деньги применительно к США с учетом изменений, произошедших в финансовом секторе под воздействием информационных технологий и глобализации финансовых рынков.

• выработка рекомендаций в части совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США.

Объектом исследования является финансовый сектор экономики США, рассматриваемый в качестве важного общественного института и информационной системы, призванной обеспечить бесперебойное функционирование «реального» рынка.

Предмет исследования составляют процессы трансформации финансового сектора экономики США в ходе движения к информационному обществу.

Методологическая и теоретическая основы исследования. Методология исследования основана на принципах диалектической логики. При разработке темы использованы методы системного анализа и синтеза теоретического, исторического и практического материала, индуктивные и дедуктивные методы. Данное исследование использует понятийный аппарат, разработанный в рамках неоинституциональной экономической теории, теорий транзакционных издержек и несовершенной конкуренции. В диссертации использованы методы логического и сравнительного экономического анализа, а также экономико-математического моделирования. Анализ статистических данных проведен с применением группировки, выборки, сравнения и обобщения. Графическое описание выполнено посредством построения диаграмм (структуры, сравнения, динамики), графиков временных рядов.

При написании диссертации использованы труды отечественных ученых и специалистов в области международной экономики и финансов. В их числе: Генкин А. С., Грязнова А. Г., Гусаков Н. П., Зотова Н. А., Кириченко Э. В., Красавина Л. Н., Марцинкевич В. И., Матюшок В. М., Миркин Я. М., Михайлов Д. М., Ремчуков К. В., Супян В. Б., Федякина JI.H.

Были использованы также труды зарубежных авторов, в числе которых: Акерлоф Дж., Белл Д., Голдсмит Р., Дериг Х.-У., Кейнс Дж., Коуз Р., Лукас Р., Матук Ж., Норт Д., Робертсон Дж., Ромер П., Стиглер Дж.,.

Стиглиц Дж., Тобин Дж., Туроу Л., Тэйлор Дж., Уэбстер Ф., Фридмен М.,.

Хайек Ф., Харрис Л., Ходжсон Дж., Шумпетер И., Эггертсон Т., Эрроу К.

Источниками для написания диссертации стали, кроме того, законы и иные нормативные правовые акты Соединенных Штатов Америки и Российской Федерации, ресурсы сети Интернет (официальные сайты международных организаций, государственных органов США и РФ, банков, финансовых компаний, образовательных учрежденийстатистические базы данных, обзоры и рабочие материалы российских и зарубежных ученых).

Библиография включает 182 наименования, при этом многие из использованных зарубежных источников впервые вводятся в отечественный научный оборот.

Автор принимал участие в Correspondent banking seminar, проводимом Bankers Trust Company в Нью-Йорке в 1997 г., проходил стажировку в Университете Северного Кентукки (США) в 2004 г.

Научная новизна исследования определяется развитием теоретических взглядов на финансовый сектор как важный общественный институт, призванный преодолевать информационное неравенство участников «реального» рынка.

Наиболее существенные элементы приращения научного знания состоят в следующем:

• систематизирован и теоретически обоснован подход к финансовой сфере как части институциональной системы общества и специализированной информационной системеобоснованы выводы об особой роли информации для функционирования денежного сектора;

• исследован механизм и разработана схема взаимного влияния факторов, определяющих возникновение и развитие финансовых инноваций в США в конце XX — начале XXI в.- при этом доказано, что основным источником финансовых инноваций стал прогресс информационных технологий при наличии благоприятных институциональных условий;

• выявлены закономерности трансформации финансового сектора экономики США под влиянием новых информационных технологий;

• сконструирована функция спроса на деньги с учетом изменений в финансовой сфере США, происходящих под воздействием национальных и международных факторовсделан прогноз спроса на реальные денежные остатки в США до 2006 г., в том числе с учетом различных сценариев развития международного финансового рынка;

• сформулированы и обоснованы выводы, имеющие значение для совершенствования финансовой системы Российской Федерации на основе опыта США с учетом различий в институциональных системах обеих стран.

Практическая значимость проведенного исследования обусловлена тем, что теоретические, методологические и практические рекомендации автора могут быть широко использованы российскими финансовыми организациями и регулятивными органами.

Автор является членом Экспертного совета по банковскому законодательству Комитета Государственной Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам, и выводы исследования применяются в ходе выработки рекомендаций по совершенствованию законодательной базы Российской Федерации в части функционирования финансовых рынков.

Материалы диссертации могут быть использованы при преподавании дисциплин «международные экономические отношения», «международные финансы», «эконометрика», «международные валютно-финансовые отношения».

Апробация работы. Результаты исследования были освещены диссертантом на III и IV международных научно-практических конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых «Страны СНГ в условиях глобализации» 31 марта — 2 апреля 2004 г. и 30 марта — 1 апреля 2005 г.

Диссертация обсуждена и одобрена на научном межкафедральном семинаре экономического факультета Российского университета дружбы народов.

Непосредственно по теме диссертационного исследования автором опубликовано 5 работ общим объемом 3,7 п.л.

Структура исследования. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений. Диссертация изложена на 165 страницах машинописного текста, содержит 7 таблиц, 13 рисунков, 5 приложений.

Выводы диссертационного исследования призваны способствовать восприятию экономическим сообществом России самых передовых идей и предотвращению консервации технологий и институтов, все еще существующих в развитых странах в силу действия инерционных механизмов, но подлежащих неизбежной замене в процессе социально-экономического развития.

В диссертации показано, что важным элементом рыночных преобразований является создание таких стимулов, которые поощряли бы инвестиции в знания и в развитие технологий, дающих конкурентные преимущества за счет снижения издержек и уменьшения неопределенности.

В целом, проведенное исследование показало, что в условиях перехода к информационному обществу развитие финансовых рынков идет в направлении большей доступности финансовых услуг и увеличения скорости принятия экономических решений на основе все более стремительного распространения финансовой информации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Обобщая результаты исследования, можно сделать следующие выводы.

1. Рассмотрение финансового сектора экономики США в качестве общественного института и информационной системы позволило обогатить традиционное экономическое понимание финансовой деятельности и связи финансов с «реальным» сектором. Указанный подход позволил вскрыть механизмы воздействия зрелого финансового сектора на экономическое развитие и рост за счет способствования накоплению капитала через уменьшение транзакционных издержек и сокращение активов, находящихся в непроизводительной форме.

В диссертации систематизированы взгляды на роль информации для функционирования финансового сектора. Вскрыты особенности информационной асимметрии в финансовой сфере и ее последствия, проявляющиеся в «провалах рынка» и росте общественных затрат. Соответственно, показано, что большая доступность и достоверность финансовой информации, облегчая и ускоряя процесс принятия решений, делая их более обоснованными, позволяет сгладить несовершенство рынка, содействует накоплению капитала и сокращению издержек в масштабах общества.

2. В ходе исследования выявлены отличительные черты финансового сектора США в сравнении с финансовыми системами других развитых стран. К ним относятся особенности, связанные с принадлежностью к англосаксонской модели финансовых структур в ее наиболее завершенном проявлении, а именно наличие устоявшейся и закрепленной законодательно системы большей защиты миноритарных акционеров, высокая степень развитости фондового рынка, большая нацеленность финансовых компаний на получение прибыли. Важными характеристиками финансовой сферы США являются исторически сложившиеся особенности чрезвычайно жесткого банковского регулирования, высокий уровень конкуренции, доверие потребителей к финансовой системе, ставшее следствием проверенной временем системы защиты вкладчиков, а также развитость сектора потребительского и ипотечного кредитования, сформировавшегося на базе самой передовой системы информационного обеспечения кредитного рынка.

3. Анализ места государства в финансовом секторе США позволил сделать вывод о том, что важным элементом законодательной функции становится создание условий для беспрепятственного распространения финансовой информации при безусловном обеспечении сохранности тайны личных финансовых данных.

Вопреки распространенному мнению об уменьшении роли государства по мере развития рыночных отношений, в диссертации подтвержден вывод о том, что масштабы прямого финансового участия государства в экономике США, признаваемой одной из самых рыночных в мире, существенно выше, чем в России, где роль государства традиционно считается особенно сильной.

Исследование показало ошибочность взглядов на обусловленность эффективности кредитно-денежной политики неожиданностью для участников рынка принимаемых центральным банком решений. Напротив, на примере действий ФРС продемонстрировано, что в условиях стремительного распространения информации кредитно-денежная политика достигает своих целей тогда, когда становится максимально последовательной и начинает использовать способность экономических агентов к обучению.

4. В ходе исследования выявлен механизм взаимодействия факторов, вызывающих к жизни финансовые инновации и в конечном итоге приводящих к трансформации финансовой структуры, разработана схема, отображающая их взаимное влияние, показана роль технологий в качестве эндогенного по отношению к финансовой сфере фактора. Проверен и подтвержден вывод о том, что основным источником структурных изменений, преобразующих финансовый сектор экономики США, является развитие информационных технологий: средств обработки и хранения данных, а также современных телекоммуникаций. При этом основные тенденции распространения финансовых инноваций состоят в появлении и развитии новых каналов предоставления традиционных финансовых услуг, а также разработке принципиально новых финансовых продуктов. Новые каналы способствуют приближению услуги к клиенту, помогают снизить себестоимость операций финансовых организаций. Новые продукты, кроме того, нацелены на сглаживание «провалов рынка».

5. В диссертационном исследовании показано, что изменения финансовой структуры США под воздействием новых информационных технологий и финансовых инноваций происходят по двум направлениям.

Во-первых, снижается роль в экономике традиционных финансовых посредников, что означает разрушение монополии на информацию и обесценение «информационного капитала» в его прежнем виде. Секьюритизация банковских активов и дизинтермедиация приводят к демократизации финансовых рынков, облегчая прямой доступ к рынку частных инвесторов.

Во-вторых, имеют место универсализация и консолидация банковских учреждений, компенсирующих относительную потерю доли в национальных финансовых активах расширением сфер деятельности, выходом на международные рынки и предоставлением клиентам возможности получать все финансовые услуги «из одного окна».

6. В диссертации представлена модель спроса на деньги в современной экономике США, сконструированная с учетом не только национальных, но и международных факторов. Целью создания модели явилось стремление исследовать влияние новых реалий финансового рынка на численные соотношения между важнейшими экономическими показателями и сформировать подход к определению величины спроса на денежные остатки, адекватный современному этапу общественного развития. Построение указанной модели показало следующее:

• при сохранении значимости проверенных временем общих подходов к моделированию спроса на деньги необходимо принимать во внимание изменения, происходящие в финансовом секторе на современном этапе. В частности, в результате распространения рассмотренных в настоящей работе финансовых инноваций несколько сгладилась граница между собственно деньгами и квазиденьгами, и это снизило самостоятельную ценность узкого денежного агрегата Ml. Широкий агрегат М2 выступает сегодня более предпочтительным представителем денежных остатков для целей моделирования спроса на деньги. При этом достаточно удачным выразителем стоимости альтернативы хранения денег становится разность между ставкой по долгосрочным и краткосрочным депозитам;

• введение в модель переменных, отражающих стоимость альтернативы хранения денег применительно к мировому рынку, позволяет учесть тенденции изменения международного спроса на доллары США. При этом выявлено, что в условиях глобализации финансовых рынков спрос на доллары США зависит от зарубежных депозитных ставок и ожиданий в отношении изменения курсовых соотношений мировых валют;

• модель, составленная с учетом изложенных подходов, отражает высокую стабильность функции спроса на деньги, то есть устойчивость взаимосвязи на современном этапе между важнейшими экономическими показателями, а именно: уровнем дохода, стоимостью альтернативы хранения денег на национальном и международном рынках и денежной массой.

На базе сконструированной модели сделан прогноз спроса на денежные остатки в США на 2005;2006 гг.

Модель, разработанная с учетом международных факторов, позволила кроме того рассчитать сценарии изменения агрегата М2 в зависимости от возможных вариантов движения ожидаемых курсовых соотношений доллар США/евро и выявила существенное влияние последнего показателя на денежную массу США.

7. На основе анализа финансовых инноваций, получивших развитие на рынке США, разработан ряд рекомендаций для российских банков и регулятивных органов. Указанные рекомендации охватывают следующие направления:

• совершенствование применяемых финансовых технологий на основе опыта США, включая централизацию учета прав на ценные бумаги в едином депозитарии, создание единой системы клиринга по расчетам за ценные бумаги, переход к системе непрерывной обработки платежей, внедрение современных методов финансового обеспечения электронной торговли;

• развитие законотворческого процесса, с учетом мирового опыта, в том числе обеспечение прав потребителя финансовых услуг на получение полной информации о них, создание процедур обеспечения сохранности личных финансовых данных и введение серьезной ответственности за использование инсайдерской информации;

• внесение коррективов в правоприменительную практику, надзорную и регулятивную деятельность в целях формирования эффективных рыночных институтов. Особый упор сделан на совершенствование механизмов защиты информации как важнейшего экономического ресурса;

• развитие принципов кредитно-денежной политики с учетом обеспечения ее максимальной прозрачности и предсказуемости. Особенную важность в данной связи представляет устранение эффекта временной непоследовательности.